1.2021年上半年苯乙烯走势呈现先扬后抑，价格波动相对剧烈，主导其价格的主要因素可以归因于成本端油市及供应端的变化。

2.基差方面，2021年上半年基差基本维持back结构。一季度基差无明显波动，自二季度起，在市场多空因素带动下，波动较大，华东基差曾于5月27日达到1538元/吨的峰值水平，随后跟随现货价格走弱，目前已基本回归至二季度初的水平。

3.基本面方面，国内工厂及港口库存仍处于低位水平，短期内对苯乙烯现货价格尚有支撑能力，但港口逐步累库几乎成为定局。产出方面，随着检修装置的恢复，工厂产出量将呈逐步增长趋势。下游需求方面以维稳为主，暂无有利支撑。预计苯乙烯下半年供应过剩局面将比较明显。

4.后市逻辑，苯乙烯供需面对价格难以形成有效支撑，成本端几乎成为苯乙烯价格主要引导因素。预计三季度初苯乙烯或将贴着现金流成本有走弱可能，但若原油维持高位运行，那么苯乙烯下行空间将非常有限，下半年苯乙烯能否有上行机会，仍需综合考虑市场供需的变化，再做判断。

风险因素：国际油市动向、港口库存累库进度、三大下游利润表现情况等。  

 

2021年上半年苯乙烯波动相对剧烈，一季度，在成本端抬升及供需趋紧等多重利多因素影响下，苯乙烯价格重心大幅上移，尤其在农历春节后，由于欧美地区苯乙烯装置出现突发性检修，全球苯乙烯供应趋紧，中国作为全球苯乙烯价格洼地，需求猛增，在此影响下盘面价格大幅拉涨，2月26日一度达到阶段性峰值10090元/吨。但随着利好因素逐渐被市场消化，基本面的一些的弊端也开始显现，苯乙烯价格被高估，下游对高价货较为抵触，苯乙烯价格开始回调，下行走势一直持续到3月中下旬，阶段性最低值在7785元/吨。4月正处苯乙烯传统检修季，市场出现现货供应紧张局面，价格再度反弹上扬，且在低库存提振下，5月苯乙烯盘面继续创高，5月15日创年内新高10242元/吨。5月下旬开始，随着促涨因素逐渐被市场消化，需求端开始走弱，盘面呈现比较明显回落走势，直至6月上旬，在原料端偏强带动下，呈现震荡走势，近几日苯乙烯盘面走势转强，主要还是原料端纯苯上涨带来的推动，在苯乙烯自身供需偏弱，库存有累库预期格局下，苯乙烯上行空间将有限。

数据来源：徽商期货研究所 隆众

2021年一季度，苯乙烯价格经历了过山车式的涨跌过程，单边的涨跌幅度基本都是超过3000元/吨的大行情，基本每一波行情都涨至或跌至上下游企业的接受极限程度。最低跌到6000元/吨左右，最高曾达到10100元/吨左右，处于两年左右的峰值水平，在此过程中，国际油市的涨跌，成本端的支撑以及国内外苯乙烯供需基本面的变化起到了非常重要的指引作用。具体来看，一季度的上涨可以分为两个阶段，第一阶段是从1月初开始，苯乙烯价格已跌至工厂现金流水平，随后在成本端支撑下，价格开始筑底并随着油市回暖逐步上行。另外，基本面方面，港口库存当时处于历史相对低位，同时疫情影响也在减弱，市场对农历春节后的需求恢复有向好预期，多重因素共同影响提振苯乙烯市场。第二阶段上涨是从农历春节后开始，由于欧美地区苯乙烯装置出现突发性检修，令全球苯乙烯供应紧缺，而当时中国作为全球苯乙烯价格洼地，吸引部分外商开始采购中国苯乙烯，在出口热潮及资金推波助澜影响下，苯乙烯价格快速上涨，一度涨到两年内的高位。一季度后期，随着利好因素逐渐被市场消化，需求端表现不佳的弊端也开始显现，下游工厂对高价货较为排斥，苯乙烯价格开始回调，并跌至成本线附近。4月，由于国产新增货源对市场冲击低于市场预期，且处于传统装置检修季，月内市场出现现货供应紧张局面，价格整体上扬；5月苯乙烯市场先涨后跌，月初市场在低库存提振下，继续创高，而随着前期促涨因素逐渐消化，下游对高价抵触心理较强，市场呈现大幅度冲高回落走势。近几周以来国内苯乙烯价格一路下行，需求方面无明显变化，考虑到未来苯乙烯供应增加和码头累库预期，供需面对苯乙烯难以形成支撑作用。

图3：苯乙烯开工情况（%）

数据来源：徽商期货研究所 隆众

图4：苯乙烯下游开工情况（%）

   

图5：国内苯乙烯月度产量情况（万吨）

数据来源：徽商期货研究所 隆众

图6：国内苯乙烯月度进口情况（吨）

   

 

今年上半年并未出现类似于2020年因疫情影多数工厂高库存被迫停车的现象，一季度，国内苯乙烯工厂开工情况整体比较稳定，仅1月由于部分工厂突发性停车导致开工水平出现下滑，整个一季度国内工厂开工率与往年相比也无明显差距。然而，在近几年国内新增工厂不断启动下，国内苯乙烯的产能基数已经有了较大的跨越，虽工厂整体开工水平无明显变化，但国内苯乙烯产量增量明显，据悉，一季度每周产量较往年同比，每周增产5-6万吨左右。一季度末，中海油壳牌（70万吨/年）和中化泉州（45万吨/年）的两套新增装置已经启动投产，但4月，在装置检修季的影响下，新装置的投产并未对市场形成有效冲击，产量未出现明显增加。进入5月份之后，随着检修装置的重启回归，叠加宁波华泰盛富的新增装置产出（45万吨），年内新增产能的影响也逐步体现出来，据悉，日产量最高达3.7万吨/天；但5月下旬，由于多套苯乙烯装置出现计划外检修状况，再次拉低了产量。二季度末随着检修装置的恢复，苯乙烯工厂的产出量呈逐步增长趋势，若后期无突发性停车现象，预计6月下至7月的周度平均产量将会增加1万吨左右。

值得关注的是今年一季度国内进口量较往年相比出现明显缩减。究其原因，一方面，国内苯乙烯产量大幅增加；另一方面，今年2月欧美地区苯乙烯装置出现突发性检修状况，且检修较多，尤其是美国地区受寒潮影响2月下旬苯乙烯整体开工不足25%，叠加中东地区也有装置突发性检修，同时，东北亚地区计划性检修也多集中在2-4月份，令全球苯乙烯供应表现趋紧。在全球苯乙烯供应紧张影响下，苯乙烯美金价格大幅上涨，中国苯乙烯价格成为全球价格洼地，进口量缩减且出现往年罕见的出口热潮。

苯乙烯装置开工方面，2021年初，国内苯乙烯装置检修较多，且据调研统计，多为非计划内停车，日度开工率最低降至77.79%，直至1月底工厂才基本恢复正常生产，3月由于部分工厂检修结束，开始产出，苯乙烯装置开工出现小幅上涨，而4月多数工厂进行计划内检修，导致国内整体开工下滑。但因中化泉州和壳牌二期装置投产，整体产量并未有明显下滑。5月随着多数检修工厂回归生产，装置开工有所上涨。截止目前，国内苯乙烯工厂平均开工在80.92%，在部分工厂降负及停车影响下，出现下滑，但预计后期随着检修装置的恢复，开工将恢复且预计工厂产出将呈现逐步增长趋势。

下游需求方面，农历春节后三大下游的需求恢复情况相对乐观，叠加之前提到的一季度国内苯乙烯出口热潮，一度令市场看涨气氛浓厚。虽一季度三大下游整体开工表现尚可，但较去年相比，除了ABS以外，EPS和PS开工率同比下滑都较为明显。一季度末，在三大下游的成品库存较高的情况下，EPS和PS工厂大多维持开工，难以提负。4月，需求持稳，下游去库明显，三大下游开工水平较往年偏高。5-6月下游开工平稳，产出稳定，整体变化不大，勉强对苯乙烯起到支撑作用，截至6月底，PS行业开工率73.65%，EPS行业开工负荷约63.92%，ABS行业开工88.4%。后期需关注下游需求放量可持续性。

图8：国内液化气市场各地区工厂库存（吨）

数据来源：徽商期货研究所 隆众

图9：江苏社会库存（万吨）

   

 

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库存方面，今年一季度，国内苯乙烯工厂库存处于偏低位的水平，即使叠加新增的几家大型炼厂库存后，国内工厂总库存仍低于去年同期样本库存。也就是说，虽然一季度国内苯乙烯产量大幅增加，但各个工厂库存基本处于低位，工厂无库存压力，这无疑对一季度苯乙烯上涨过程起到助力作用。港口库存方面，一季度江苏主港苯乙烯库存量低于历年同期水平，且码头的库销比较往年同期相比优势很明显。据悉，码头周度平均提货量在4.6万吨左右，远高于往年同期水平（据隆众统计，2018年一季度平均提货2.5万吨，2019年一季度平均提货3.36万吨，2020年一季度平均提货2.49万吨）。1-2月，在下游需求减弱和国内供应增加的影响，港口库存虽有所增加，但自3月开始，在港口提货量增大且码头进口货量不多的情况下，港口库存持续下降；4月-5月，港口维持去库，4月国内苯乙烯工厂检修集中，叠加进口量缩水明显，令月内港口及工厂库存持续下降至低位，5月在出口装船及进口到货量少影响下，库存低位徘徊。截至目前，国内工厂和江苏地区港口库存仍处低位水平，短期对苯乙烯现货价格尚有一定支撑；考虑到供应过程局面比较明显，且苯乙烯工厂方面多有超前预售的情况存在，预期工厂累库或有延迟，库存对远期价格支撑不足。

期现价差方面，2021年上半年苯乙烯基差走势呈倒“V”型，一季度前期基差整体波动不大，华东基差基本维持在-50至-150区间，二月中下旬，在全球苯乙烯供应紧缺带动下，国内现货走强明显，且涨幅高于期货盘面，令基差走扩，并达到阶段性高位605元/吨（华东基差）。进入二季度，基差波动较为剧烈，华东基差最低值在82元/吨，峰值曾达到1538元/吨，5月、6月基差出现明显走弱，主要因基本面走弱，苯乙烯现货高估值难以支撑，现货价格回调明显。截止目前，主力合约对华东基差在200元/吨，主力合约对华南基差在400元/吨，远月EB2109合约对华东市场主流价基差在75元/吨，对华南市场主流基差在300元/吨，基差基本回归到二季度初期水平。

 

数据来源：徽商期货研究所 WIND

2021年一季度国内苯乙烯工厂整体利润表现尚可，国内供需处于平衡状态，一定程度上保证了一季度国内工厂的生产利润，虽然3月月内苯乙烯现货价格曾下跌至成本线附近，但在成本支撑及市场一系列利好因素支撑下，价格快速反弹，也令工厂利润再度恢复。进入二季度，在供应阶段性缩紧及低库存等因素支撑下，苯乙烯价格抬升明显且强于成本端，令4月至5月中旬的利润水平较一季度末提升明显，截止5月中旬，非一体化装置利润空间在1125.37元/吨附近，较一季度末提升1023.15元/吨。但自5月下旬开始，苯乙烯价格大幅回调，目前现货价格基本跌至非一体化装置的现金流成本附近，原本苯乙烯近千元的生产利润可以说已完全让利到下游主力产品。截止6月24日，非一体化装置生产利润下滑至-49.77元/吨。