旺季去库,白糖震荡趋强

发布时间:2021-07-07 10:25 作者: 宋向阳 投资咨询资格号Z0018944 阅读次数:

成文日期:2021年6月30日


摘要

1. 2020/21榨季国内压榨基本结束,产糖量略高于上个榨季,销糖量及销糖率不及上年,主要被进口糖挤占。


2. 受干燥天气影响,巴西21/22榨季产量预期下调,货币升值及乙醇价格高企,糖厂糖醇比略有调低。


3. 印度产量增幅有限,出口量可能达到700万吨,较上年增长18%,超600万吨部分没有补贴。


4. 疫情缓和能源消费增加,乙醇价格收益优势凸显,国际原糖产量可能不及预期。


5. 3-6月我国白糖进口量保持低位,夏季消费高峰来临,进口成本上升利于国内去库存,白糖市场价格维持强势。


风险因素:原油震荡下行、消费不及预期



一、 我国白糖供需分析


产量与销售方面:2020/21年制糖期全国制糖生产已进入尾声,除云南有1家糖厂生产外,其他省(区)糖厂均已停榨。


截至2021年5月底,本制糖期全国共生产食糖1066.05万吨(上制糖期同期产糖1040.72万吨),比上制糖期同期多产糖25.33万吨。其中,产甘蔗糖912.79万吨(上制糖期同期产甘蔗糖901.44万吨);产甜菜糖153.26万吨(上制糖期同期产甜菜糖139.28万吨)。

截至2021年5月底,本制糖期全国累计销售食糖589.26万吨(上制糖期同期631.09万吨),累计销糖率55.28%(上制糖期同期60.64%)。其中,销售甘蔗糖470.26万吨(上制糖期同期535.22万吨),销糖率51.52%(上制糖期同期59.37%),销售甜菜糖119万吨(上制糖期同期95.87万吨),销糖率77.65%(上制糖期同期68.83%)。

                       表1     中国食糖供需平衡表

                  数据来源:徽商期货研究所,中国农业信息网


进口方面:海关总署公布的数据显示,我国5月份进口食糖18万吨,同比减少11.76万吨,降幅达39.52%。2021年1-5月我国累计进口食糖160.49万吨,同比增加77.62万吨,增幅达93.66%。20/21榨季我国累计进口食糖410.41万吨,同比增加227.74万吨,增幅达124.67%。糖浆三项5月合计进口量为3.38万吨,同比减少7.50万吨,降幅68.94%;2021年糖浆三项共累计进口17万吨,同比减少23.36万吨,降幅57.89%。在1-2月份进口高峰后,从目前的巴西对中国食糖装船和排船情况看,6-7月份进口量仍将维持低位。

                  


在国际原糖期货急剧拉升的阶段,国内进口利润被大幅挤压。以广东市场为例:2020年12月31日,巴西配额外进口利润在437元/吨,今年6月28日巴西配额外食糖进口估算成本为5769元/吨、泰国配额外食糖进口估算成本为5831元/吨,进口利润为负值。在进口利润大幅缩窄的情况下,市场认为后续进口糖的冲击将降低。


现货价格方面:上半年广西云南产区白糖价格震荡走高,5月中旬最高曾至5755-5600元/吨,因1-2月进口量较大,且适逢消费淡季,国产糖销售受到抑制。4月中旬最低至5200-5320元/吨,受国际市场糖价回升带动,进口成本上升超越沿海现货价格,气温回升进入消费旺季,各地贸易商见势补库,出现糖厂销售小高峰,现货价格止跌回升。截至6月30日,广西产区一级糖5610-5620元/吨,云南昆明一级糖5460-5470元/吨;沿海加工糖方面,江苏地区一级碳化糖5680元/吨,山东地区一级碳化糖5730-5830元/吨。

               



二、国际市场原糖供需分析

印度:预计20/21年度甘蔗产量3.971亿吨,截至6月15日,20/21榨季印度累计产糖量为3067万吨,同比增加355万吨。部分糖厂认为国内市场销量较上榨季将增加80-100万吨,出口总量可达700万吨,同比增加110万吨。


印度糖厂协会(ISMA)6月17日表示,预计20/21榨季全国食糖期末库存将减少200-250万吨,而根据食品和公共分配部记录的数据来看,上个榨季的全国食糖结转库存为1100万吨。


根据糖厂提供的数据及ISMA预估,5月份糖厂销糖223.5万吨,销售配额为220万吨,本榨季截至5月,印度国内市场销量为1749.6万吨,政府分配的销售配额为1690万吨。去年同期的销量估计为1664万吨,而销售配额为1610万吨。ISMA表示:“这意味着截至今年5月的销量比去年同期高出85.6万吨,增长约5%。”

印度消费者事务、食品和公共分配部发布政府命令称,5月20日起将截至9月30日的本年度食糖出口补贴削减31.4%。去年年底,仅次于巴西的全球最大食糖生产国印度批准了每吨5833卢比的补贴,以鼓励资金紧张的糖厂在当前的2020/21年度出口600万吨食糖。印度消费者事务部表示,对食糖出口的政府补贴现在为每吨4000卢比,但没有给出任何下调理由。印度给予每吨5833卢比的食糖出口补贴的举动刺激了一系列出口交易。


据印度《德干先驱报》6月10日报道,由于国际糖价有利于出口,印度制糖企业有望在9月结束的2020/21榨季再出口100万吨糖,达到700万吨,比去年增加约 18%。这是对印度本榨季600万吨出口目标的锦上添花。


印度也是全球最大的糖料消费国,其糖出口增加将削减国内大量库存,并支撑国内价格,这将有利于该国亏损的糖厂。国际市场需求的增加使印度的糖出口达到新高。到目前为止,印度已经签署了590万吨的糖出口合同,其中430万吨已经发运。


在第二波新冠疫情的情况下,国际糖价格稳步上涨。作为世界制糖大国,巴西已经将相当一部分甘蔗作物转向了乙醇生产,这促使其制糖产量向下调整。许多传统上被巴西垄断的市场现在转向印度进口来满足他们的糖需求。


印度政府计划逐步增加汽油中的乙醇混合,以此来减少污染和减少石油进口费用,这可能是自欧洲糖改革以来全球糖市场最大的变化,并可能推动牛市。


食品交易商和供应链服务提供商CzarnikowGroup6月21日发布报告称,印度的乙醇项目将导致政府结束糖出口补贴,并消除该国的可出口糖量,该国目前是仅次于巴西的第二大生产国。Czarnikow的首席分析师StephenGeldart在报告中表示,印度计划最早在2023年推动将20%的乙醇混合到汽油中,而目前只有5%左右,这将导致从甘蔗汁和糖蜜中生产60亿升乙醇,“将当地的糖产量减少600多万吨”。“到2025年,印度将从每年最多生产3300万吨糖转变为2700万吨。该分析师表示:“由于目前的消费量约为2500万吨,未来可能还会增长,印度将不再是主要的过剩糖生产国和出口国。”。


USDA驻印度代表近期报告显示,假设降雨正常且天气条件有利,印度21/22年度离心糖产量预期将增长3%达到3470万吨,相当于3180万吨结晶白糖,甘蔗产量预估为3.89亿吨。随着经济从新冠疫情中恢复,消费量将增长2%至2850万吨,期末库存预计为1650万吨,随着印度将更多糖转向乙醇生产以满足其国内的混合需求,预计期末库存将进一步下降。

               


巴西:巴西中南部20/21榨季于3月31日结束,共计压榨甘蔗6.05亿吨,同比增加2.56%,产糖量达到创纪录的3846.5万吨,同比增加43.73%,产乙醇303.66亿公升,同比减少8.7%。糖厂使用46.07%的甘蔗产糖,大幅高于上榨季同期的34.33%。20/21年度巴西中南部糖厂向国内市场的乙醇总销量为280.9亿升,同比下降10.44%,但比前三个年度的平均水平高出3.93%。


6月上半月,巴西中南部地区甘蔗入榨量为3595.9万吨,较去年同期的4181.2万吨减少585.3万吨,同比降幅达14.00%;甘蔗ATR为138.35,较去年同期136.52提高1.34;制糖比为46.25%,较去年同期的47.06%减少0.81%;产糖量为219.2万吨,较去年同期的256万吨减少36.8万吨,同比降幅达14.35%。


截至6月15日,21/22榨季巴西中南部甘蔗累计入榨量为1A6559.2万吨,较去年同期的18727.7万吨下降2168.5万吨,同比降幅达11.58%;甘蔗累计ATR为130.48,较去年同期的128.89提高1.59;累计制糖比为45.39%,较去年同期的46.12%下降0.73%;累计产糖934.4万吨,较去年同期的1060.7万吨下降126.3万吨,同比降幅达11.90%。


美国农业部最新预估,巴西2021/22(4月至3月)年度糖产量或为3992万吨,同比下降约5%。“恶劣的干燥天气和火灾减少了甘蔗面积。此外,坚挺的谷物价格刺激巴西种植户从甘蔗转向大豆和玉米种植。据农业部估计,本年度的甘蔗制糖比例为46.5%,制乙醇比例为53.5%。美国农业部预计21/22年度巴西国内食糖消费量将为1020万吨,略高于2020/21年度的1015万吨,预计出口2917万吨,低于上榨季的3215万吨,期末库存估计为89万吨。


根据美国农业部的数据,2021/22年度全球糖产量为1.8554亿吨,消费量为1.7441亿吨。其在一份报告中称:“预计全球糖产量将增加600万吨,欧盟、印度和泰国的产量增加将弥补巴西减产。”


6月21日巴西大型糖和乙醇制造商Sao Martinho SA SMTO3.SA表示,计划在2021/22榨季生产更多基于甘蔗的生物燃料,减少糖的产量。Sao Martinho表示,他们打算用58%的甘蔗来生产乙醇,而上一季的比例是53%。“我们认为,由于油价上涨和巴西燃料销售复苏,与上一季相比,乙醇价格将在整个季节保持在较高水平。”该公司表示。来自巴西五大甘蔗加工商之一的这一预测有些令人意外,因为分析师一直预计糖厂将把重点放在食糖生产上,基本上重复上一季的生产比例。


Sao Martinho报告称,在截至3月的作物年度中,净利润为9.271亿雷亚尔(1.85亿美元),比上一季增长45%,主要是由于糖价上涨。由于甘蔗生长期间天气比正常情况干燥,人们普遍预计巴西本季甘蔗收成不佳。Sao Martinho表示,预计本季甘蔗压榨量将减少9%。


据巴西蔗糖行业协会UNICA 6月10日公布的数据显示,2021/22榨季头两个月,巴西中南部在国内市场的无水乙醇销量为14.8亿升,同比增长35%,产量达到18.5亿升,同比增长11.27%。


据普氏能源咨询公司platts的计算,2021/22榨季至今,中南部含水乙醇的加权平均价格为3335雷亚尔/立方米,同比飙升92%。同时,无水乙醇溢价达到14.4%,略高于2020/21整个榨季14.3%的平均溢价,这也是生产从含水乙醇向无水乙醇转变的部分原因。


丰益国际4月20日表示,21/22年度巴西糖产量料大幅下降,因不利天气持续损及中南部地区甘蔗生长。预期巴西中南部2021/22年度甘蔗产量将下降至5.3亿吨,前一年度为6.05亿吨,糖产量预计将从前一年度的3,850万吨下降至3,100-3,300万吨。丰益国际的预估为截至目前分析师和贸易商中的最低估值。大多数分析师和贸易商预期巴西糖产量下降,但估值普遍在3,500万吨上下。丰益国际的糖市分析主管在报告中称:“如果降雨情况不能迅速改善,那么我们的产量预估存在进一步下调的可能性。” 该公司同样预期巴西中南部2021/22乙醇产量将大幅下降至230-250亿公升,低于前一年度的278亿公升。该主管表示,预计2021年交通燃料需求和乙醇消费量有复苏前景,乙醇供应缺口料超过50亿公升。他补充称:“糖和乙醇相互之间很可能会有激烈的竞争,因为全球蔗糖供应缺口料接近1,200万吨。”


泰国: 20/21榨季于3月31日结束甘蔗压榨,共计压榨甘蔗6665.88万吨,同比减少11%,产糖757万吨,同比下降8.5%,为09/10榨季以来最低水平。


泰国Mitr Phol Sugar Corp的资深分析师Sasathorn Sanguandeekul表示,该国2021/22年度甘蔗产量料增至8,500-9,000万吨,高于2020/21年度的6,600万吨。她预期,下一年度糖出口量将升至约500万吨或600万吨,并且泰糖在印尼市场将具有竞争力。受泰国糖供应减少影响,印尼进口商过去两年投奔巴西和印度供应。2021-22作物年度泰国的甘蔗产量预计将降至1亿吨以下,因为在购买作物的激烈竞争中,糖厂提供了更高的价格。干旱是减产的主要因素,这将影响食糖生产和出口。


泰国糖业公司(TSMC)总干事Rangsit Hiangrat表示,即使在雨季,泰国今年的降雨量也会减少。食糖制造商预计新作物年度的甘蔗产量将为7000-7500万吨。Rangsit表示,农民还将甘蔗种植园改为种植木薯。在2020-21作物年度,泰国甘蔗产量从2019-20年度的7490万吨减少820万吨至6670万吨。


泰国糖业公司预计2021-22年度糖厂的糖产量将低于700万吨,而2017-18年度则达到创纪录的1470万吨。全球商品市场的糖价已经达到每磅17美分。“糖通常在商品市场上出售。它的价格今年非常高,就像其他一些大宗商品一样。”Rangsit先生说。


全国甘蔗种植者联合会负责人Narathip Anantasuk说,泰国和其他甘蔗种植国都面临干旱,这导致泰国的一些糖厂宣布在2021-22年将以每吨1300泰铢的价格向农民购买甘蔗,高于每吨1000泰铢的正常价格。该联合会表示,甘蔗产量将不足以供应所有工厂,因此它们将被迫进行竞争。他们希望为国内和出口市场大量生产糖。“联合会预计2021-22作物年度的甘蔗产量将达到8000万吨,”他说。


在泰国,甘蔗种植园覆盖了47个省的1160万莱(1莱=0.16公顷)。在乌隆府的一家糖厂老板因财务问题而关闭后,该国的糖厂数量减少了一家,为56家。


美国农业部(USDA)的农业专员预计,泰国2021/22年度食糖产量将恢复到1060万吨,较2020/21年度因干旱骤降的产量大幅增加40% 。该专员称,泰国国内食糖消费预计将在2021/22年度小幅回升,至250万吨,出口估计达到约1045万吨。这一增长与2022年全球经济的复苏预期是一致的。国际油价上涨鼓励巴西糖厂将更多的甘蔗转向乙醇生产,从而损及糖厂。因此,预计巴西出口供应量下滑将增加世界市场对泰国糖的需求。尽管甘蔗耕种面积减少了约9%,但由于良好的天气条件提高单产,泰国的甘蔗产量预计将在2021/22年度增至9000万吨。


欧盟:干旱和虫害的共同作用导致去年欧盟甜菜出现历史上最糟糕的收成之一。


4月27日,USDA预计欧盟21/22榨季原糖产量为1580万吨,较20/21榨季增长110万吨,但仍比19/20榨季低75万吨。因受疫情影响,欧盟20/21榨季预计糖消费1660万吨,目前消费逐步恢复中预计21/22榨季的食糖消费上升至1675万吨。预计欧盟21/22榨季是食糖进口为200万吨,与20/21榨季持平,比19/20榨季低50万吨。


5月18日消息,国际糖业组织(ISO)资深经济学家Peter De Klerk周二在行业大会上表示,虽然甜菜种植有所减少,但欧盟2021/22榨季年度产糖量预估将增加80万吨,达到1470万吨。并且,他预计欧盟2021/22年度食糖进口量将降至145万吨,而出口量也将降至70万吨。


法国甜菜种植者联盟农学家表示,今年法国甜菜面积预计将比2020年减少约6%,至40万公顷。波兰甜菜种植者协会主任说,作为欧盟第三大糖生产国波兰,由于天气寒冷,播种尚未开始,与去年相比略有延迟。预计2021年甜菜作物的播种面积将略有减少,部分农民已经转向种植其他春季作物。经历了艰难的一年,甜菜含糖量创历史新低,农民的情绪并不乐观。

预计今年英国的面积也会下降。英国全国农民联盟糖业负责人说:“种植者对甜菜种植失去信心。我们认为将只会种植9万公顷甜菜,比正常年份下降13%到15%。”




三、期货市场分析

ICE11号原糖:15美分支撑位经受考验,去年5月触底以来的中期牛市得以延续,上破17美分一线压力后,进入蓄势整理,等待机会向多年的重要压力位19-20美分发起冲击。美国商品期货交易委员会(CFTC)最新报告显示,截至6月22日当周,对冲基金及大型投机客的原糖净多持仓241991手,总持仓1139139手。

               

郑糖市场:年初在经历供应旺季且恰逢消费淡季+超量进口压力后,郑糖市场在5200一线获得技术支撑,受消费旺季到来、外盘糖市恢复走强带动下震荡回升,5月份创下年度高点5844。受压于多年以来的技术压力位5700一线,近期先抑后扬,再次寻求上破机会。截至2021年6月29日,郑州期货交易所白糖注册仓单34,321张,仓单加有效预报合计35,416张,从季节性来看,仓单加有效预报合计位于历史平均水平。


               


四、后市研判

当前国内白糖市场在大致消化了超量进口压力后,夏季消费旺季即将开始,现货市场采购活络;国际市场因有年度供应缺口支撑,原油价格持续走高,巴西新榨季产量前景暗淡,加上积极的宏观经济指标,原糖市场再度走强。印度出口数据较好,补充了泰国出口的不足与巴西出口的相对减少,也减缓了来年的供应压力。


从进口角度来看,近期巴西原糖配额外进口无利润,泰国糖出口量受限,印度糖历来进口量较少,在可预见的6-7月份,进口量可能相对偏低。5月份气温回升以来,下游消费逐步开启,进口成本上涨,对国内糖厂去库极为有利,或将提振国内糖价震荡走高。


风险因素:原油震荡下行、消费不及预期


徽商期货有限责任公司

  投资咨询业务资格

  皖证监函字【2013】280号

  张应钢   农产品分析师

  从业资格号:F3009446

  投资咨询资格号:Z0012728


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