投资咨询业务资格：皖证监函字【2013】280号

李敏  软商品分析师

从业资格号：F3047909

投资咨询资格号：Z0015515

摘要：节后下游纺企陆续复工复产，部分纺企产成品库存低位，产成品报价较节前上涨300-1000元/吨。现阶段新疆基本收购完毕，节后内地轧花厂陆续入市收购籽棉，内地籽棉余量较少，籽棉收购价格上涨，2月19日籽棉收购价格在4.0-4.20元/斤，较节前上涨0.12元/斤，籽棉全国指数为3.73元/斤，较节前涨0.04元/斤。市场优质优价凸显，且皮棉价格较节前大幅上调，提振棉花市场行情，预计后期棉价仍将偏强运行。

一、下游纺企传统旺季即将来临，产成品报价上涨

节后下游纺企陆续复工复产，部分纺企产城品库存低位，产成品报价较节前上涨300-1000元/吨，下游产成品报价上涨，利好上游皮棉现货价格。总的来看，目前皮棉现货市场利好因素主导，且下游纺企传统旺季即将来临，提振棉花价格偏强运行。

二、美元高点回落，ICE棉价走强

得益于进一步的财政刺激措施和经济部分重启，美元走弱，降低了非美元持有者购买棉花的成本，需求和新出口订单呈稳定增长态势，ICE期棉价格走高。截至2月19日ICE期棉3月合约结算价88.95美分/磅，较节前84.28美分/磅，上涨4.67美分/磅;受外盘提振，郑棉期货节后也大幅上涨，截至2月19日，郑棉5月合约收于16100元/吨，较节前15715元/吨，上涨385元/吨。

三、棉价竞争力不强，美国、巴西植棉意向下降

一般而言，农民会根据相对价格去决定种植什么作物。相对于2020年第一季度的平均期货价格，所有商品的交易价格都在上涨。在2021作物年度，与棉花相比，预计玉米、大豆、小麦和高粱都具有更强的竞争力。

据美国棉花协会公布的第40次年度早期种植意向调查结果显示，2021年美国棉花种植面积预估为1150万英亩棉花，较2020年下降5.2%。其中，陆地棉的意向种植面积为1130万英亩，同比下降4.9%，而特长棉绒(皮马棉)的意向种植面积为16.1万英亩，同比下降20.7%。美国棉花协会副主席表示:“种植面积只是决定棉花和棉籽供应量的因素之一。而天气和农业条件也是决定其规模的重要因素。”假设土地废弃率为18.1% ,那么棉花的收获面积总计940万英亩。按照美国平均棉花单产每英亩855磅计算,那么棉花产量约为1670万包。

此外，2020/21 年度巴西棉花种植面积预期下降。1 月份巴西降雨稀少，新棉生产前景堪忧。巴西棉花种植者协会表示，2020/21 年度巴西棉花种植面积预计较上年度缩减 15%至240万吨。

四、中美第一阶段经贸协议加持，中国采购美棉相对稳定   

美国农业部报告显示，2021年2月5-11日，2020/21年度美国陆地棉净签量为2.71万吨，较前周减少57%，较前四周平均值减少59%，主要买主是中国（1万吨）。当周，美国2020/21年度陆地棉装运量为7.07万吨，较前周减少28%，较前四周平均值减少8%。目的地包括越南（2.04万吨）、中国（1.87万吨）、巴基斯坦（6055吨）、土耳其（5806吨）和墨西哥（4490吨）。2020/21年度美国皮马棉净签约量为3311吨，较前周增长51%，较前四周平均值减少25%，主要买主是中国（2086吨）。中美第一阶段经贸协议商定：在2017年基数之上，扩大自美采购和进口制成品、农产品、能源产品和服务不少于2000亿美元。在农产品方面，在2017年基数之上， 中国2020日历年自美采购和进口规模不少于125亿美元，2021日历年自美采购和进口规模不少于195亿美元。当前中国采购美棉相对稳定，且在“195亿美元采购量”加持下，后期中国采购美棉量或较上年度有较大提升。

五、内外价差接近轮入提示线，储备棉轮入迎来希望

2020年10月21日国家粮食和物资储备局、中华人民共和国财政部公告联合发布公告，自2020年12月1日至2021年3月31日的国家法定工作日，轮入总量50万吨新疆棉。轮入期间，当内外棉价差连续3个工作日超过800元/吨时，暂停交易；当国内棉价与国际棉价价差回落到800元/吨以内时，于回落后第一个工作日重新启动轮入交易。前期，内外棉价一直远高于800元/吨轮入提示线，2月18日，内外价差触及881元/吨，临近提示线，若后期触碰800元/吨关口，将触发国内轮入机制，减少国内当前现货供应，提振棉花市场。

总体而言，春季后下游纺企陆续复工复产，旺季如期到来。美元高点回落，需求和新出口订单呈稳定增长态势，ICE棉价走强，带动国内棉价上行。棉花价格相对其他农作物竞争不强，美国、巴西植棉面积较前期预期下降更甚。内外价差接近轮入提示线，储备棉轮入迎来希望。总体来看，棉花市场近期仍有走强预期。

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