钢材:消费驱动,峰回路转

发布时间:2020-12-20 10:12 作者: 刘朦朦 投资咨询资格号Z0014558 阅读次数:

钢材:消费驱动,峰回路转


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投资咨询业务资格:皖证监函字【2013】280号
工业品部:   刘朦朦  
从业资格号:F3037689
投资咨询号:Z0014558
制作日期:2020年12月20日



摘要:

1.展望2021年,国内经济有望持续复苏稳中向好发展,宏观环境仍将维持总体宽松,但货币政策与财政政策力度将减弱。需求复苏,钢材消费有望保持韧性。

2.房地产调控成常态,平稳发展是主线;基建投资托底效应弱化,或将温和增长;经济内生动力增强,制造业将有一定表现。国外经济复苏步伐加快,钢材出口有望继续增长。

3.产量方面继续恢复,预计仍有一定的增加空间,但在国家政策的管控之下,增加的幅度不会特别的大。随着海外钢材价格的回升,其价格优势已经逐渐缩小,预计后续我国钢材进口数量会迅速下降,最终会恢复到100万吨/月左右的水平;钢材出口量会有较明显的增加。

4.整体来看,2021年下游消费的扩张将消化供应端的增量,整体供需基本平衡,且在原料端高价格的支撑下,钢材价格有望继续保持高位。

5.风险提示:估值过高引发市场的重新修正;房地产和基建投资不如预期。



      一、2020年钢材市场行情回顾
     今年以来,钢材价格出现两波下跌两波上涨,整体上是上涨走势,价格重心不断抬升,并且黑链指数、成材与原料均在年末时期价格创出今年以来的新高水平。两波下跌,第一次出现在一季度,由于整个疫情的影响而导致国内经济衰退,需求出现了大幅度下滑,3月海外疫情蔓延,国内钢材直接出口与间接出口均受到影响,国内钢材库存创出历史新高,在高库存、低消费叠加受炉料下跌的带动下,成材弱势下行。第二次出现在9月份,进入9月份之后,受地产调控的影响,整个市场对地产的预期变差,成材需求走弱叠加库存去化不及预期,价格出现比较明显的下跌。两波上涨,第一波上涨出现在4月份到8月份之间,国内疫情逐步得到控制,在宏观货币及财政政策的支持下,经济开始复苏,下游地产端韧性较强,施工赶工现象明显,基建开工也相对较多,一大批重点项目开工建设,制造业强劲复苏。致使钢材消费爆发式增长,库存得到快速去化,钢材价格震荡上行,连续五个月进入持续上涨阶段。第二波上涨从国庆节后至今,成材需求表现持续超预期,特别是进入11月份之后表现亮眼。地产加速周转、制造业强劲复苏、出口大幅改善,原料端焦化行业去产能带来了焦炭久违的涨价行情,煤矿安检及进口煤炭政策受限使得焦煤价格也不断抬升,铁矿石需求强劲推升矿价突破千元大关,带动整个黑色商品呈现偏强走势,盘面价格也突破了前期高点。


     二、2021年钢材供应端压力仍在
     今年以来,钢材供应同比增加较为明显。今年我国粗钢产量持续维持高位,出口减少、进口增加带来净出口大幅减少,国内市场资源供应压力加大。在钢材利润的驱动下,高炉产能利用率不断提升,新置换产能逐渐投产,钢铁产量稳步增长。据国家统计局数据显示,2020年1-11月全国生铁、粗钢、钢材产量分别为81290万吨、96116万吨和120203万吨,同比分别增长4.2%、5.5%和7.0%。四季度尽管存在环保限产加码,进口钢材资源减少等利好因素,但全年粗钢资源供应量同比增加或将达到8000万吨,供应端对价格的压制影响持续较大。

     供给侧改革以来,钢材低端产能得到有效去化,钢材生产结构得到明显改善。供给侧改革也给钢铁行业带来红利效应,钢材价格稳步上升,炼钢利润不断提升,企业通过产能置换以及钢铁新工艺新技术的更新换代等,使钢材产能自2016年达到低点后得以稳步恢复。据统计2018年1月1日实施置换办法以来至2020年,预计退出炼铁产能17368万吨,新投炼铁产能14175万吨,净退出3193万吨,整体退出比例在1.18:1;退出炼钢产能16525万吨,新投炼钢产能13895万吨,净退出2630万吨,整体退出比例在1.15:1。据中国钢铁工业协会统计,截至2019年年底,全国新建炼钢产能2.76亿吨,钢材产量逐年提升,2019年钢材产量突破12亿大关,2020年钢材产量同比增加,粗略预估能达到13亿吨。


     因此,产能置换项目将在严格的政策管控之下完成,产能增加幅度受限。但是随着生产效率和高炉利用系数的提升,在钢材利润的刺激之下,高炉的产量仍然有增长空间,转炉通过添加废钢也能提高产量。所以对于2021年来说,钢材的产量预计仍有一定的增加空间,但在国家政策的管控之下,增加的幅度不会特别的大。 

    钢材产量所带来的压力不容小觑,如果产能产量继续大幅增长,行业健康运行的状态将被打破。因此国务院在要求钢铁行业在化解过剩产能的同时,严禁行业新增产能。2020年1月23日,国家发改委、工信部联合印发《关于完善钢铁产能置换和项目备案工作的通知》,要求暂停钢铁产能置换和项目备案,开展现有钢铁产能置换项目自查,同时研究制定钢铁项目备案指导意见、修订钢铁产能置换办法。此次征求意见稿将大气污染防治重点区域范围内的钢铁产能减量置换的比例由原来的1.25:1提升至1.5:1。这就要求这一区域的钢铁企业需要减量20%进行产能置换或新建,未来则需要减量33%。2020年12月16日,工信部发布《钢铁行业产能置换实施办法(征求意见稿)》,全面收紧钢铁行业产能置换政策,欲进一步控制全行业的新增产能。


     2020年钢材进口大幅增加,出口减少。过去我国进口钢材以高端特种钢材品种为主,数量不多。但是从去年年中以来,各类钢材进口量迅猛增加。2019年7月份开始出现明显上升趋势,2020年在4月份复工复产之后,进口钢材数量飞速增长。根据海关总署公布的数据,9月份我国进口钢材288万吨,同比增长159%;1-9月我国累计进口钢材1507万吨,同比增长72.2%,已经超过去年全年的进口总量;1-11月我国累计进口钢材1885.9万吨,同比增长74.3%。钢材出口方面,自2006年我国成为钢材净出口国开始,2009-2020年我国钢材出口呈现先增后减的趋势。在连续6年的增长后,2015年钢材出口由于较大的价格优势达到了历史峰值11240万吨。2017-2019年钢材出口由于供给侧改革、去产能导致钢价上涨而逐年下滑。2020年1-11月我国累计出口钢材4882.6万吨,同比下降18.1%。
     钢材的进口量增加出口量减少的直接因素是进出口利润的变化。从钢材进出口均价可以发现,过去中国进口钢材价格远高于钢材出口均价,但近2年来钢材进口均价下降,与钢材出口价格价差收窄,且钢材出口均价有超过中国钢材进口均价的走势。尤其是,自2020年4月开始,中国进口钢材的均价迅速下降,出口价格在同一时间上升。出口价格优势丢失,相应的出口量大幅减少。

     随着海外钢材价格的回升,其价格优势已经逐渐缩小,预计后续我国钢材进口数量会迅速下降,最终会恢复到100万吨/月左右的水平。出口方面,目前我国出口钢材主要是附加值较高的中高端产品,但近年来出口逐年下降,尤其今年出口下降幅度接近20%,导致我国钢企对外贸易悲观情绪加重。在出口形势逐渐恶化的情况下通过新的出口退税政策从而刺激钢材出口势在必行。据Mysteel数据显示,由于9、10月出口订单的回升,11、12月钢材出口量会有较明显的增加,预计2020年出口总量在5350万吨左右。


     三、需求复苏,钢材消费有望保持韧性


     (一)国外经济复苏步伐加快,钢材出口有望继续增长

     国外经济复苏步伐加快,钢材出口有望继续增长。明年全球新冠疫苗或将集中上市量产,预计上半年如欧美等发达经济体或能完成第一阶段疫苗接种,欧美经济体经济复苏脚步或有所加快。特别是美国经济将大幅增长,新任总统将采取较为宽松政策同时低利率环境也将刺激经济复苏。国外经济复苏有利于海外钢材消费回升,海外钢材价格上涨,出口量将有所增长。

     (二)国内经济继续稳中向好发展,货币政策与财政政策力度将减弱

国内经济继续稳中向好发展,货币政策预计会回归常态,财政扩张的必要性也有所降低。2020年尽管国内经济受到新冠疫情冲击,但由于政府对于疫情管控得力,伴随着多项货币和财政政策的支撑,国内经济稳步复苏。我国第一季度GDP同比负增长6.8%,第二、三季度分别增至3.2%和4.9%,前三季度经济增速由负转正,经济增长稳中向好。国内经济增长好于预期,供需关系逐步改善,市场活力逐步增强。中国经济稳中向好、长期向好、高质量发展的基本面不变。当前,我国已经转向高质量发展阶段,继续发展具有多方面优势和条件。货币政策方面,三季度货币政策执行报告重提把好货币供应闸门,不搞大水漫灌,伴随国内经济稳步复苏,货币政策预计会回归常态。10月政府债券是社融走高的主要拉动项,伴随着地方债发行的基本结束及2021年财政政策的回归常态,预计本轮社融拐点或已来到。由于明年上半年经济预计仍然有所反弹,而通胀预计会在二季度会达到高点,我们预计二季度后货币政策会再度收紧。财政政策方面,伴随着货币政策的回归常态,财政扩张的必要性也有所降低。2021年财政赤字率预计会下调至3.0%附近,新增专项债预计会有所下调。

     (三)房地产调控成常态,平稳发展是主线

过去几年房地产市场需求的韧性一直超出预期,2020年地产投资和销售整体表现也较为超预期,即使在政策收紧的背景下,增速仍然较高,居民的购买意愿和低利率提供了支持。但是在政策层面上,国家对房地产实施调控不会改变,在经济结构调整背景下,不会为了保经济增长搞大水漫灌的强刺激,也不会“把房地产作为短期刺激经济的手段”,更加强调“房住不炒”,对房地产行业进行持续降温。

     8月20日,住房城乡建设部、人民银行召开重点房地产企业座谈会,会议上明确了重点房地产企业资金监测和融资管理规则,也就是房企融资“三道红线”。其中将对12家房企进行融资债务总规模的控制,自2021年1月1日起试点房地产企业施行。融资收紧对于房地产行业的影响深远且较为直接,房地产商更加倾向于加快现金流回流和去库存,通过加速销售和竣工来实现资金周转。销售面积将有所增长,短期新开工面积或逐步提升,推盘加快,加速资金回笼,因疫情推迟的竣工逻辑有望兑现。而地产投资则有望温和增长,同时幅度可能有限。


     2020年因疫情造成经济下行压力加大的背景下,逆周期政策加码推动基建投资快速修复。但是第三季度以来,财政支出对基建投资支持不够,公共财政支出优先“六保”,流向基建领域的资金比重相对偏低,且地方专项债的投向偏向棚改,棚改债作为较易发行的品种,解封后便大幅增加。2021年,基建投资增速受制于财政逆周期政策的回撤,表现或相对平淡。     (四)基建投资或温和增长


     2021年国内经济内生动力将增强,推动经济持续回暖后,财政赤字率和专项债规模都将较2020年出现下降,进而对基建投资的资金来源产生影响。今年的棚改专项债大幅增加后,后续储备项目不足的问题将进一步凸显。同时,地方政府与城投平台的再融资压力预计将明显提升,将影响基建投资的增速。2021年基建投资难有大的突破,托底作用的发挥将有所减弱,或将表现温和增长态势。


     (五)经济内生动力增强,制造业将有一定表现


汽车行业进入复苏周期,汽车产销量增长空间显著。2018年我国汽车年产销量同比转负,2019年产销量同比降幅进一步扩大,库存压力整体加大,2020年疫情延后了居民购车需求,国内汽车消费在疫情后迅速回暖,产业循环得到改善。2021年汽车行业有望延续疫情之后的强劲增长势头。政策鼓励汽车消费,通过延长新能源汽车补贴、免征新能源汽车购置税、给予金融优惠、降价促销等方式来刺激汽车整体消费,销量增长有一定空间。销售回升将进一步刺激产量增长,拉动钢材消费。


     家电行业仍有望延续强劲的增长势头。空调行业今年受疫情影响较大,行业内销6月份率先由负转正,实现13.47%的同比增长,行业明年展望预计将有超过双位数增长。冰箱行业今年由于疫情居家隔离属性得到受益,5月份开始内销即同比转正,并整体维持5-10%增速,外销由于海外疫情反复,9月份迎来爆发,单月实现57.10%同比增长。预计冰箱行业2021年运行维持较为稳健。洗衣机行业今年整体表现和空调相近,其中内销6月份同比转正,外销10月份实现接近20%同比增长。今年较大幅度下滑亦带来明年较大弹性,预计2021年洗衣机市场整体销售额也将增长。



     造船业局面明年有望得以改善。我国是世界造船大国,造船能力位居世界第一位,近两年来造船行业有下滑态势,全球造船业持续低迷,复苏之路漫长。2020年上半年,由于疫情的蔓延,全球经济、贸易、航运都受到了严重影响,全球造船订单量也随之下降,新船成交量相较于以往更是大幅萎缩51%。而中国因国内疫情防控取得明显成效,相对于海外企业率先实现复苏,且随着海外经济的复苏、全球贸易的恢复,预计造船业明年将会有触底反弹。


     四、2021后市展望     

     1、展望2021年,国内经济有望持续复苏稳中向好发展,宏观环境仍将维持总体宽松,但货币政策与财政政策力度将减弱。需求复苏,钢材消费有望保持韧性。  

     2、房地产调控成常态,平稳发展是主线;基建投资托底效应弱化,或将温和增长;经济内生动力增强,制造业将有一定表现。国外经济复苏步伐加快,钢材出口有望继续增长。

     3、产量方面继续恢复,预计仍有一定的增加空间,但在国家政策的管控之下,增加的幅度不会特别的大。随着海外钢材价格的回升,其价格优势已经逐渐缩小,预计后续我国钢材进口数量会迅速下降,最终会恢复到100万吨/月左右的水平;钢材出口量会有较明显的增加。

     4、整体来看,2021年下游消费的扩张将消化供应端的增量,整体供需基本平衡,且在原料端高价格的支撑下,钢材价格有望继续保持高位。

     5、风险提示:估值过高引发市场的重新修正;房地产和基建投资不如预期。



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