驱动力转变,黑色金属高位回落

发布时间:2020-09-30 09:29 作者: 刘朦朦 投资咨询资格号Z0014558 阅读次数:
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制作日期:2020年9月25日


驱动力转变,黑色金属高位回落


摘要

驱动行情产生的因素在于基本面方面发生的变化,从当前黑色产业链来看,宏观政策及产业供需端发生的变化,预计将改变上半年强势的黑色系行情。

1.货币政策的变化。宏观经济进一步恢复,货币政策边际收紧,对大宗商品涨势有所压制。

2.成材需求的变化。成材需求不及预期,拖累黑色系。

3.成材供应的变化。铁水产量边际回落,原料需求减弱。

4.铁矿供应的变化。铁矿石供应偏紧局面开始转化,供需格局改善。

5.黑色系趋势正在转变,钢矿价格将高位回落。高估值需要修复,铁矿石前期盘面价格强势透支基本面利好,铁矿修复力度将大于螺纹。

6.技术方面,螺纹2101合约和铁矿2101合约均以放量破位下跌形成双头反转形态,当下或继续下跌,或反弹,但反弹压力重重,即时反弹也可能再下跌。

7.风险点:产能置换新政策的颁布执行情况、环保政策超预期。


 

一、宏观经济缓慢上行,货币政策回归中性

      疫情对宏观影响逐渐减弱,中国经济复苏较快,货币宽松政策回归中性,对大宗商品涨势有所压制。8月份社融数据显示,2020年8月末,广义货币(M2)余额213.68万亿元,同比增长10.4%,增速比上月末低0.3个百分点,比上年同期高2.2个百分点。M2同比增速较上月有所回落,一方面是因为8月份财政存款增加拉低了M2同比增速;另一方面,央行第二季度中国货币政策执行报告指出随着疫情冲击逐渐退散,应保持流动性合理充裕,公开市场操作利率保持稳定。伴随疫情逐步控制,经济整体发展进入相对平稳的状态。在此背景下,货币政策的宽松力度有所减弱,货币政策回归中性,对大宗商品涨势有所压制。

二、铁水供给高位,但边际见顶

      铁水供给保持高位,但已边际见顶,后续不确定因素将继续带来铁水产量的下滑。上半年,在钢厂强劲的生产能力和成产积极性之下,1-8月份生铁、粗钢、钢材产量再创新高。国家统计局数据显示,2020年1-8月全国生铁、粗钢、钢材产量分别为58940万吨、68889万吨和84469万吨,同比分别增长3.4%、3.7%和4.8%。如果在接下来的四个月当中,继续按照这个平均速度生产的话,今年的生铁、粗钢、钢材产量都要高于去年的水平。进入8月份之后,铁水产量出现了一定的变化。铁水供给整体仍在高位,但有边际见顶的趋向。截至9月25日,Mysteel调研247家钢厂日均铁水产量249.38万吨,环比减1.49万吨,而年内最高是8月21日252.34万吨。铁水产量连续第六周下滑。截至9月25日,Mysteel调研247家钢厂高炉开工率89.06%,环比上周减1.56%。

      前期最高的开工及铁水产量是在当时所能达到的最优水平,后续只要有秋冬季的环保政策、停限产政策、高炉检修等均会带来开工及产量的下滑。

 

三、钢材进口增速明显,出口减少

      出口降低,进口增加,将进一步增加国内钢材供应压力。海关进出口数据显示,8月份,我国钢铁进出口继续维持出口同比下滑、进口超高速增长的局面。2020年8月,我国出口钢材367.8万吨,同比下滑26.5%,同期我国进口钢材224.0万吨,同比大增130%。1-8月我国累计出口钢材3655.7万吨,同比下降18.6%。1-8月我国累计进口钢材1218.9万吨,同比增长59.6%。7月份中国进口钢材已经实现同比大增210%,创10年新高。钢材进口量创新高主要是因为国内在全面复工复产下,需求稳步提升,钢价出现大幅上涨,而国外因需求不振导致钢价大幅下跌,国内外价差进一步扩大,大量低价资源涌入国内。出口降低,进口量持续增加,将进一步加大国内市场供应压力,打压国内价格。



 

四、旺季表现不如预期,终端需求走弱在所难免

     之前市场对旺季需求预期打得很足,但在地产新开工及基建投资增速明显不及预期的情况下,消费进入了需求验证阶段,从库存数据和表观消费量来看“需求旺季”被证伪,截至9月24日当周,国内螺纹社库环比减少15.45万吨至865.65万吨,同比增加385.85万吨,厂库环比减少3.84万吨至351.44万吨,同比增加126.75万吨。当周螺纹表观消费量环比增加7.75万吨至395.72万吨,同比减少5.08万吨。当周螺纹产量增加3.83万吨至376.43万吨,同比增加22.96万吨。

螺纹需求环比尽管有所改善,但整体降库及表需表现仍不及预期,而产量回升更增添了市场隐忧,特别是电炉钢在亏损局面下仍未出现明显减产。在“金九银十”旺季不旺的情况下,预计短期螺纹盘面仍将弱势运行。


 五、铁矿石供应增加,供应偏紧格局向宽松转换

      铁矿石海外供应部分增加,增量主要来自于澳洲矿,上半年偏紧的供需格局出现改善。供应端巴西发运大幅改善,显示其供应情况已得到修复,根据淡水河谷生产计划,后期巴西供应或继续扩张。澳洲供应相对稳定,到港大幅增加,矿价面临供应压力。同时,海外需求的回升将分流部分原本发往中国的量。


       国产矿山供应积极,矿山产能利用率处于高位。考虑到环保对矿山的影响减弱,叠加2019年高矿价刺激了整个国内矿山投资,随着新建产能的投产,后期国产矿产量仍然有增长空间。预计全年国产铁精粉同比增1000万吨(+5%),增量主要在下半年。


 

六、港口库存低位回升,对矿价支撑减弱

      从铁矿石港口库存的季节性来看,通常上半年属于去库存阶段,下半年则是库存增加阶段。今年上半年港口库存去化表现较为明显,年初,港口库存尚有1.25亿吨,6月中旬库存已经降至最低1.07亿吨,减少了1800万吨。这个库存水平也是近四年来港口库存的同期最低水平。主要是由于上半年外矿供应的收缩及国内需求端的旺盛使得港口去库速度较快。目前港口库存持续回升,截至9月25日,45个港口库存回升至1.16亿吨。鉴于后半年外矿供应将有一定增量,同时国内需求较有韧性,港口库存预计将摆脱过低库存的紧张局面,库存拐点过后港口库存将止跌回升,低库存对矿价的支撑力度将减弱。

 

七、技术分析

      螺纹2101合约从3011的上涨经过了5浪结构到3818出现量价背离而后放量破位下跌构成明显双头形态,此为典型反转结构,放量下跌当天确立下跌趋势。3499点遇到关键整数位3500以及120线、前6月30日低点三重支撑而企稳反弹,但目前反弹力度较弱,并没有吞没9月21日下跌大阴线,反弹面临5日均线、大阴线高点、10日以上均线以及上方双头颈线多重压制,未来螺纹走势面临图中三种选择,但由于上方压力重重,第一种可能性最大,甚至不排除第一波下跌还未结束继续下跌后再选择反弹的可能。

     

     铁矿2101合约走势和螺纹2101走势相似,不过前期上涨力度和幅度更大,但也是经过量价背离、放量破位确认双头开始趋势的反转,当下,铁矿2101合约离下方支撑还有一定距离,不排除继续下跌遇到支撑后反弹再选择图中其中三种走势之中一种,但同样由于反弹压力重重,后续选择第一种走势可能性更大。


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