徽商期货有限责任公司
投资咨询业务资格：皖证监函字【2013】280号
刘娇 能化分析师
从业资格号：F3042103
投资咨询资格号：Z0015203
摘要：进入9月后，液化气价格表现平平，且部分地区出现下滑现象；此外就9月出台的CP价来看，虽小涨出台，但增长幅度不及预期，未对市场带来有效支撑。且近几日国际原油出现大跌，为市场带来较强的利空打压。市场对后市观望情绪加重，液化气上行动力不足，叠加需求端恢复仍未见起色，短期期价或将维持弱势。中长期来看，市场对9月中下旬及10月需求情况预期较为乐观，液化气能否上行仍需等待市场指引。
一、液化气期现货市场
图1：国内民用气价格走势
数据来源：隆众
进入9月，传统“金九银十”即将到来，业内对后市价格期许增加，但从9月初市场表现来看，价格出现集体下滑。全国国产气平均价格为3019元/吨，较上周下调39元/吨。其中华南主流2880-2970元/吨；华东主流2900-3050元/吨。进口气方面，江苏进口3100-3150元/吨，浙江进口2800-2900元/吨
沙特阿美公司2020年9月CP价小涨出台，丙烷365美元/吨，较上月持稳，丁烷355美元/吨，较上月上调10美元/吨，但增长幅度不及预期，液化气业者入市积极性一般。此外，近期国际原油接连下行，液化气国际现货价格支撑有限，国内液化气市场难有提振。
图2：液化气基差走势
数据来源：隆众
期货盘面表现，近期LPG主力2011合约承压下行。截至9月7日，收盘价3533元/吨，成交量22.6万手，持仓量86979手。LPG基差方面，上市初期主力基差在193.67元/吨,随后基差不断回归，自4月底开始呈现明显的现货贴水现象，最小值一度达到-1008.33元/吨。截至9月7日，基差在-397元/吨，基差较前期有一定收窄但盘面升水现货较高，后期临近交割月或仍存调整空间。
图3：LPG期货市场表现
数据来源：WIND
二、液化气供需情况
图4：国内液化气库存情况
数据来源：隆众
供应方面，国内液化气商品量库存总量整体呈增加趋势，较周度环比增加12.10%。其中华南地区库存上升较为明显，库容周度涨幅在6%，主要由于下游观望情绪较浓，采货积极性不高，库存压力增长较快。此外，除东北地区，其余地区库存也均有小幅上升。据隆众统计，近一周国内液化气商品量为43.16万吨，环比增加0.38万吨。其中，民用气商品量为27.14万吨、醚后碳四商品量为11.91万吨、丙烷商品量4.11万吨。港口库存方面，华南地区LPG港口库存总量在31.6万吨，下周港口到船计划将增加，预计15-16万吨左右。
图5：深加工开工情况
数据来源：隆众
装置开工方面，来国内炼厂并无检修和停工计划，整体市场内炼厂开工情况多表现平稳。据隆众资讯统计,截至8月13日全国63家烷基化厂家中，有42家烷基化装置开工运行，平均开工率在49.11%左右；全国5家醋酸仲丁酯装置厂家，开工率70.59%；全国12家丁酮装置厂家，开工率49%；全国16家异丁烷脱氢及混合烷烃脱氢装置开工率在55%；全国9家丙烷脱氢（PDH装置）厂家，开工率在88.8%。
到港方面，上周国际船期到岸量大幅增多，进口船期共32.9万余吨，其中18.6万吨流入华东，3.3万吨流入华南，6.6万吨进入山东，4.4万吨进入东北。华东地区因受台风影响延期的船期在上周集中靠港，短期内给区内库存带来一定压力；华南地区上周到港资源较少，由于终端需求疲软，前期库存尚待消耗。预计本周到船量变化不大，主要集中在华南及山东地区。
从消费方面来看，虽已进入九月份，但终端消耗恢复仍未有明显起色。近期现货市场多地出现走跌现象，下游以阶段性补货为主，入市较为谨慎。同时，从成本端来看，8月份OPEC+减产执行力出现下滑迹象，市场对部分产油国实际履行减产情况担忧，叠加海外疫情等因对国际原油市场需求的抑制不容忽视，市场对原油后续走势并不看好，也令液化气市场心态受压制。
三、液化气后市逻辑
图6：LPG期货主力合约走势
数据来源：文华财经
短期内国际油价或仍存下行空间，对国内液化气市场无利好指引。从液化气现货市场来看，近期华南到船较为集中，各库区库存均有不同程度回升，上行动力不足；且液化气下游需求恢复无明显起色，市场遭受承压。综合来看，在终端需求并无明显好转前，下游业者多观望情绪，液化气推涨动力不足，短期内大概率维持弱势；中长期等待成本端及需求端指引，冬季是液化气传统消费旺季，后期不排除有反弹可能。
重点关注：国际油市动向、下游需求恢复情况、港口船期等
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