徽商期货有限责任公司
    投资咨询业务资格：皖证监函字【2013】280号

    张应钢  农产品分析师

    从业资格证号：F3009446

    投资咨询证号：Z0012728

    制作日期：2020年8月27日

    摘要：

    在市场经济中，粮食企业都面临不同程度的价格波动风险，无论价格向哪个方向变化都可能给一部分企业造成损失。对于玉米贸易企业，在经营过程中面临采购价格上涨、销售价格下跌的风险，还存在如何有效利用资金进行库存管理的问题。对于玉米下游企业，同样面临如何规避原材料采购价格上涨的风险和安排合理库存的问题。期货市场为企业规避现货经营风险提供了平台，玉米贸易企业可以通过期货价格反映出的信息，对未来经营做出判断，通过套期保值锁定成本和利润，为企业健康稳定发展保驾护航。

    一、企业风险管理需求背景

    内蒙古某公司需要在2020年11月到2021年3月陆续收购10万吨玉米，玉米收购成本不超过2300元/吨。公司计划在2021年5月份将收购的玉米销售给下游饲料加工企业。公司的风险点主要在于玉米收购上来以后，销售出去之前玉米价格下跌的风险。

    二、套期保值方案设计

    为锁定仓储阶段的风险，我们建议公司在现货端收购后即在期货盘面卖出套期保值，如公司在2020年11月1日收购玉米现货1000吨，当天即在盘面卖出玉米期货1000吨。

由于玉米期货注册仓单需要在每年3月最后一个工作日注销，因此我们建议公司在玉米期货2105合约上进行卖出套期保值操作。假设公司在2020年11月到2021年3月时间段内每个月收购玉米数量均在2万吨左右，则每个月需要在盘面卖出玉米期货2105合约2000手。

    （一）操作建议

    为控制玉米价格波动及基差变动风险，建议结合玉米期货2105合约走势及玉米基差走势控制操作节奏，从历史走势看，在全国基差低于-50时加大采购量，当地基差可根据当地现货价格情况判断，同时在期货盘面反弹高点时卖出期货C2105；

    （二）资金占用

    按当前C2105合约2335元/吨，正常10%保证金计算，10万吨玉米需要保证金：

2335元/吨*10万吨*0.1=2335万

    为降低库存，提高资金利用效率，企业可以根据价格波动节奏及基差变动情况，在现货市场滚动卖出玉米。降低资金占用成本。

    （三）模拟建仓过程

    三、套期保值案例分析

    （一）企业介绍

    临沭某商贸有限公司成立于2009年08月17日，注册资金300万人民币，公司坐落于临沭县朱仓乡工业园区（盘西村），主要经营玉米、小麦、大豆及农产品、饲料购销(依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动)。该商贸有限公司以顾客为中心，以服务为特色；以专业价值追求卓越，创造行业品牌典范，实现价值最大化，回报社会，诚信奉献为企业使命；在逐渐树立起公司良好品牌。该商贸有限公司主要从事粮食收储及饲料原料的供应，如米糠粕、酒糟、大麦、小麦、高粱、小麦、玉米等。

    （二）企业参与期货市场概述

    随着公司的不断运行，公司逐渐认识到现货市场价格变化对公司生产经营的影响，现货市场价格的不确定性让公司把眼光移到了期货市场。在期货市场进行与现货市场进行方向相反、数量相当、时间相同的操作，能有效规避现货价格波动对企业造成的成本增加的风险。而且期货市场的保证金制度能为企业节省流动资金，可以使企业更加合理有效的配置资金。在公司高层的有效决策下，公司从2016年9月份开始进行期货交易，并数次进行交割，也有合约到期了结平仓的。

    （三）企业参与玉米交割要点

    公司近期最后一次交割是在2017年5月。3月22-24日陆续在玉米1705合约上卖出130手期货，价格在1632-1591元/吨不等，均价在1620元/吨左右。4月底在现货市场上以1480元/吨的价格采购1300吨左右二等黄玉米散粮。5月10日，交割配对价格为1667 元/吨。交割仓库为营口港务，买方会员单位为华信万达期货股份有限公司，买方客户是华信物产有限公司。现货采购成本（包括入库费、化验费、发票等）大约26元/吨。通过期货交易与现货交易的协同进行，本次过程共实现盈利148200元。

    期货市场盈亏统计：

    现货市场盈亏统计：

    （四）参与交割业务对企业的意义

    经过这次参与期货市场实物交割的经验可知，当期货市场的价格高于现货市场时，在期货市场进行卖出操作，再在现货市场买货回来进行交割，中间是能有利润的。但是企业参与交割，也要充分考虑到现货买卖的成本，要严格把控风险，从企业实际出发，与销售周期相吻合。

实物交割对于交割标的物有着极其严格的品质要求，期货质量标准作为相关品种在同行业流通领域中的最高标准，得到全行业的一致认可。企业结合自身实际参与实物交割，有利于在行业内提高本企业的品牌知名度，增强企业品牌影响力。更重要的是，企业参与期货交易，适时的进行交割能帮助企业锁定成本和利润，让企业在未知的市场中能有效平稳的运行，实现持续发展。

    四、套期保值操作注意事项

    1、套期保值的目的是在期货和现货两个市场进行采购成本的锁定，对单一现货市场出现不利变动时的风险规避，实现一种稳定的经营来推动企业的发展；

    2、套期保值只能规避绝对价格涨跌风险，不能规避现货价格与期货价格相对波动的风险；

    3、套期保值在实施过程中，存在一定财务风险。所以企业要对期货市场的持仓预备适当的保证金；

    4、企业要制定套期保值操作流程管理制度，随时评价套期保值过程中存在的潜在风险，并提出相应的修改意见。

【免责申明】本报告所载信息我们认为是由可靠来源取得或编制，徽商期货并不保证报告所载信息或数据的准确性、有效性或完整性。本报告观点不应视为对任何期货商品交易的直接依据。未经徽商期货授权，任何人不得以任何形式将本报告内容全部或部分发布、复制。