【不锈钢】上行空间预计有限

发布时间:2020-07-24 09:37 作者: 陈晓波 投资咨询资格号Z0014944 阅读次数:

陈晓波

徽商期货工业品分析师

从业资格号:F3039124

投资咨询号:Z0014944

制作日期:2020年7月24日

 


摘要:

12020年上半年不锈钢期货价格跌宕起伏,罕见的新冠肺炎疫情使得不锈钢期价在春节后迎来快速下跌,随后在国家防控得力、复工复产政策刺激叠加自身基本面改善驱动下,不锈钢期价迎来大幅反弹,但因自身供应过剩格局未变,随着需求淡季来临,目前转为区间宽幅震荡态势。


2、预计三季度后期不锈钢价格难言乐观,不锈钢成本可能再度出现明显下移,而作为供应过剩的行业,不锈钢价格恐将紧随成本下行。


3、建议在三季度后半程结合库存变动节奏逐步分批建立趋势性空头仓位或进行卖出入套保操作。


第一部分 行情回顾

(一)行情回顾

2020年上半年不锈钢期货价格跌宕起伏,罕见的新冠肺炎疫情使得不锈钢期价在春节后迎来快速下跌,随后在国家防控得力、复工复产政策刺激叠加自身基本面改善驱动下,不锈钢期价迎来大幅反弹,但因自身供应过剩格局未变,随着需求淡季来临,目前转为区间宽幅震荡态势。上半年不锈钢主力合约的最低价为11680/吨,最高价为13730/吨。截止723日,SS2009收于13470/吨。


具体来看,上半年期价走势分为三阶段。第一阶段,春节至3月中旬,受疫情的影响不锈钢期现价格下跌探底,不锈钢期货指数由年前14460/吨一路跌至11700/吨,跌幅为19.09%。第二阶段,3月中旬至5月上旬,复工复产带来期价大幅反弹,为了对冲疫情对经济的冲击,国家出台一系列刺激政策,大宗商品集体迎来上涨,加之菲律宾镍矿供应因疫情影响受限,不锈钢期现价格迎来大幅反弹,指数最高上涨至13725一线,涨幅为17.30%。第三阶,5月中旬6月底,价格运行逻辑重回自身基本面,需求淡季下不锈钢期现价格再度小幅回调,指数由13725一线回落至12690一线,跌幅为7.54%。进入7月后,不锈钢价格转为区间宽幅震荡,SS2009合约在约13000-13700元的区间内波动。


(二)现货

与期价走势较为类似,不锈钢现货价格同样呈现出先跌后涨走势。江苏无锡304/2B卷板价格最低跌至12790/吨,环比上年末价格下跌2150/吨,跌幅为14.39%200/400系跌势同样明显,其跌幅分别为11.70%12.75%4月上旬后现货价格也迎来反弹,300系价格最高涨至13990/吨,涨幅为9.38%200系价格同样上涨8.98%,但400系走势相对弱势,价格近期才开始迎来反弹,整体涨幅也较为有限。目前现货价格走势相对平稳,保持在偏高位置。现阶段,不锈钢基差再度转为正向价差,多是期价走势偏弱所致,另考虑到需求淡季将至,后续或将通过现货补跌来进行修复。


23:基差及主流现货价格走势                

数据来源:Wind,徽商期货研究所

第二部分   产业链分析


(一)供应

受疫情影响,一季度我国不锈钢产量下滑明显,同比去年下降5.51%,;进入二季度以来产量则迅速恢复。根据生意社数据,6月份全国不锈钢产量总计约255.29万吨,较5月份产量增加16.2万吨,环比涨幅约6.81%,同比4.73%6月份各系不锈钢产量均增加,其中400系增幅较大,主因前期检修钢厂恢复正常生产,且华南某钢厂提高生产开工率;300系产量环比增加8.6万吨至129.7万吨,环比上涨7%400系产量增加6.6万吨,环比增18%。上半年来看,1-6月不锈钢总产量为1331万吨,同比减25万吨,增速降幅1.8%。值得注意的是今年即便春节较早在1月,但2月产量177万吨,环比降幅较大为8.7%,同比持平;1-6月各系产量,200系约为425万吨,300系约为650万吨,400系约为217万吨,同比降幅分别为8.2%16.1%以及5.5%。由于前期不锈钢价格持续上涨,钢厂订单已签至7-8月,短期内预计国内不锈钢产量仍将继续保持增长。


4:不锈钢月度产量


数据来源:Wind,徽商期货研究所


海外方面,目前印尼不锈钢产量主要由印尼青山和印尼德龙300系贡献,1-6月产量分别是89万吨和19.3万吨,预计2020年印尼不锈钢粗钢产量在230万吨左右。由于印尼不锈钢主要以出口中国为主,并且海外疫情爆发导致不锈钢需求快速下降,预计自印尼出口至中国的总量仍将显著提升。这在后期仍将对价格造成显著的供应压力。


新增产能方面,尽管印尼提前禁矿引发了市场对后市供应担忧,中国原本计划的2020年不锈钢投产高峰可能要延后,但是从长远来看,未来中国缺镍矿但并不缺镍铁,印尼镍铁可能会成为中国不锈钢生产中的重要镍原料,新增产能可能只是投产时间上延后,若有足够的利润刺激,将来依然可能陆续投产。这一因素在长期来看也将成为限制价格空间的天花板。


(二)需求

 因疫情影响国际不锈钢协会大幅调降2020年需求预期。2019年底其曾对2020年不锈钢需求保持乐观,除了看好中国需求外,其他地区也将迎来改善,预计2020年全球不锈钢需求量增长4.4%,其中中国增速为7.2%。然而,近期ISSF基于新冠病毒疫情对全球经济的巨大影响,预计2020年全球的不锈钢消费量较上年减少347万吨,降幅近7.8%,达4124万吨。ISSF同时预计,2021年全球所有地区的不锈钢消费将因新冠病毒疫情结束而V型恢复,消费量预计增长328万吨,增幅近8%,达4452万吨。


56:不锈钢下游需求情况


数据来源:Wind,徽商期货研究所


不锈钢应用领域主要分散在五金制品、家用电器、建筑装饰、汽车、石化等行业。一季度由于新冠肺炎影响,各行业均受到较为严重的冲击,固定资产投资及房地产开发投资增速在今年首次跌至负值。不过自4月份开始同比降幅得到一定修复,由于一季度不锈钢在房地产、汽车以及家电等高价值耐用品需求领域的较差表现,相对于全年消费来说仍可弥补,因此在二季度消费上出现了较为明显的反弹。房地产行业作为资金密集型产业,在疫情的冲击下中小房地产企业的资金链承压,2020年至今全国已有超过百家房企宣告破产,而规模型房企在融资方面优势更加突出,房地产投资将受到较大影响。不过随着疫情好转,房产投资及项目施工开始回升,将逐渐缓解疫情产生的冲击影响。


总体来看,67 月是不锈钢产业传统淡季,二季度消费较好的表现存在一定的提前透支性,而 6月以后特别是7月,汽车销售量将大概率走弱,从而使得产量下滑。此外,由于海外疫情影响导致全球经济需求前景不被市场看好,不锈钢未来消费恢复仍是未知数,我们依然认为即使是较为乐观的情况下,年内需求可能也仅仅能保持较低的增长速度。


(三)库存

社会库存方面,截止717日,无锡、佛山两地市场库存为60.75万吨,相较于3月上旬库存最高点91.54万吨去库共30.79万吨,降幅达到33.64%,库存压力在二季度随着下游需求的释放而得到显著缓解。目前,不锈钢库存已经恢复到历史中等水平,但是作为集散地的无锡库存压力较小,而主消费地的佛山库存在3-4月有一定去化之后,在5月至今去化速度放缓,尤其是6月中下旬库存略微的增高,侧面也证明不锈钢库存压力从钢厂逐渐转移至下游,这对后续需求的释放也有一定的抑制。


78:不锈钢社会库存情况


数据来源:Wind,徽商期货研究所


分系别来看,截至717日,200系库存21.59万吨,300系库存32.8万吨,400系库存6.36万吨。上半年200系产量持续维持低位,其实自2019年下半年开始由于其始终处于供大于需的矛盾当中,其市场价格也处于下跌趋势,但由于200系价格本身已处于历史低位,价格跌幅相对较小,产量缩减相较300系而言也较小;300系粗钢产量上半年当中缩减最明显,主要是在疫情背景下销售受阻、库存暴增等因素,价格跌幅在整个不锈钢系列品种当中也是最明显的,后随着下游需求的爆发,价格有一定程度的上涨,市场库存也去化至中等水平,暂不对价格构成压力。400系由于价格跌幅不大,国内需求稳定因此产量缩减幅度最小,但受国外疫情影响,4-5月部分出口订单有毁单现象,市场库存一度达到历史高位,因此400系产量也有一定的缩减。


(四)成本和利润

上半年不锈钢钢厂经营状况在新冠肺炎疫情背景下均受到冲击,多数时间处于亏损状态,即便3月中旬价格反弹、4-5月份现货销售热火爆也没能出现行业利润好转情况,目前也只是保持盈亏平衡的状态。究其原因是成本端走势要明显强于成品材。疫情影响下镍矿和铬矿迎来供应收缩,两者价格强势上涨,继而带来镍铁和高碳格铁价格不断上行,分别较前期低点反弹13.37%12.82%,而不锈钢价格涨幅仅为7.51%。行业在这样的成本利润背景下没有出现大规模减产,使得不锈钢后市预期偏向悲观。


9:不锈钢生产利润                    


数据来源:Mysteel,徽商期货研究所

第三部分 未来展望

综合上述基本面数据来看,不锈钢产业目前面临的是原料供应海外依存度较高、供应国受疫情影响而时常面对短缺的干扰以及需求端难有新增长的局面。并且,中国和印尼仍处于产能扩张时期,且在较长一段时间无法扭转,因此不锈钢价格上行空间有限。预计三季度后期不锈钢价格难言乐观,不锈钢成本可能再度出现明显下移,而作为供应过剩的行业,不锈钢价格恐将紧随成本下行。鉴于上述判断,我们建议在三季度后半程结合库存变动节奏逐步分批建立趋势性空头仓位或进行卖出入套保操作。



【免责申明】本报告所载信息我们认为是由可靠来源取得或编制,徽商期货并不保证报告所载信息或数据的准确性、有效性或完整性。本报告观点不应视为对任何期货商品交易的直接依据。未经徽商期货授权,任何人不得以任何形式将本报告内容全部或部分发布、复制。



0条评论

最新评论
购买须知

价格:
0.00
备注: