油脂:供需结构改善 期价仍有支撑

发布时间:2020-08-03 09:06 作者: 宋向阳 投资咨询资格号Z0018944 阅读次数:

 

张应钢 农产品分析师

从业资格号:F3009446 

投资咨询号:Z0012728

成文日期:7月24日

    摘要

    1、根据美国农业部最新报告显示,美国2020/21年度大豆产量上调28万吨至112.54万吨,另外将巴西2019/20年度的大豆产量上调200万吨至1.26亿吨。

    2、三季度大豆进口量庞大,近期供应相对宽松,不过四季度大豆供应存有担忧,虽然美国对中国持续出口大豆,但是出口量处历史低位,且美方突然单方面要求中方限时关闭驻休斯敦总领馆,恶化中美关系,市场担心影响美豆进口。

    3、豆油的成交情况良好,豆油库存增长速度放缓,国内棕榈油和菜油库存略有增加,但绝对库存处于历史低位。

    4、印尼和马来受雨水过多影响,产量预期下降,且食用油最大进口国印度需求有所恢复,产量下滑预期、上游企业超卖补货推动了产地棕榈油价格上涨,同时印度进口采购回升支撑了产地出口需求。

 

    一、期现货市场分析

 

    7月份以来,由于市场确认前期采购的欧盟非转基因菜油因质量问题被退货,使得进口菜油供应预期进一步收紧,菜籽与菜油进口受限持续制约国内菜油供应,拉动菜油持续暴涨,截至22日,菜油主力突破9000元/吨,带动豆棕油期价上涨。菜油的大涨也引起了交易所关注,交易所对菜油期货发出风险提示函,暗示后期干涉的可能性在增加,多头资金获利离场让菜油回调。 除了菜油基本面利好之外,棕榈油主产国印尼和马来高降雨量引起产量担忧,棕榈油生产国委员会表示受劳动力短缺,且受到去年干旱及化肥用量减少的影响,印尼和马来总产量将在2020年下降,MPOA数据显示7月前20日马棕减产9%,并且马来棕油出口改善,船运机构数据显示马来7月前20日较上月同期下滑3.5-4.58%,降幅大幅收缩。在马来和印尼减产预期证伪之前,共同提振马棕油期价走高,拉动内盘棕榈油上行。此外周三美国突然要求中国关闭驻休斯敦总领馆,中美关系可能进一步紧张,市场担心影响美豆进口,及美豆亦处于生长关键期,天气炒作仍未结束,预计国内豆棕油整体较强走势尚未结束。

 

    二、供应基本面及影响因素分析

    根据美国农业部最新报告显示,美国2020/21年度大豆产量上调28万吨至112.54万吨,另外将巴西2019/20年度的大豆产量上调200万吨至1.26亿吨。美国大豆产量上调主要是由于此前6月30日发布的种植面积报告中将新作大豆种植面积从3月预估报告的8350万英亩上调至8380万英亩,收获面积也同样自8280万英亩上调至8300万英亩。而此前市场预估的单产上调并没有发生,依然维持49.8蒲式耳/英亩,这主要是由于USDA每年5-7月公布的单产数据是根据美国农业展望委员会(WAOB)的历史产量模型预测,根据过去10年公布的数据来看,仅在播种期遇到严重天气问题时会在5-7月报告中对单产进行调整,比如2019年和2012年播种期的遇到的洪水及低温问题,其他年份5-7月单产均维持不变。但需要注意的是,8月起的报告将采用NASS的田间调查数据,单产仍有较大变数。


    从美国农业部作物生长报告看,美国大豆优良率为69%,市场预期为67%,之前一周为68%,去年同期为54%。大豆开花率为64%,之前一周为48% ,去年同期为35%,五年均值为57%。结荚率为25%,上周为11%,去年同期为6%,新作大豆生长总体顺利。不过NOAA已经预计美国7月大部分地区将有高于历史的高温情况发生,降水情况对于产量的影响就变得尤为重要,尤其是7月正值美豆开花期,对降水量需求较大,此时缺水也会直接影响后续结荚及产量。



    三季度大豆进口量庞大,近期供应相对宽松,据天下粮仓最新调查统计,2020年7月份国内各港口进口大豆预报到港157.5船1032.1万吨,8月初步预估1010万吨,较上周预估持平,9月初步预估880万吨,较上周预估增40万吨。按上述到港预估量,预计2019/2020年度(2019年10月至2020年9月)中国进口大豆量将达到9747.08万吨,较上年度我们调查的进口量8279.49万吨增长1467.59万吨,增幅17.73%。截至7月22日,港口大豆库存742.3万吨,较一周前增加10万吨,进口大豆港口库存持续增加,已经突破2015年以来历史记录。不过四季度大豆供应存有担忧,虽然美国对中国持续出口大豆,但是出口量处历史低位,且美方突然单方面要求中方限时关闭驻休斯敦总领馆,恶化中美关系。


    天下粮仓数据显示,油厂大豆开机率持续高位,截至17日当周,全国各地油厂大豆压榨总量206.3万吨,大豆压榨开机率为59.43%。根据天下粮仓预测7月份后两周压榨量保持在200万吨以上,按当前开机速度来算,预期7月份全国大豆压榨总量在912万吨,高于上月实际压榨873.32万吨,也远高于去年同期的670.83万吨。2020年1月1日迄今,全国大豆压榨量总计为4785万吨,较2019年度同期的4439万吨增加346万吨,增幅为7.80%。

    虽然近2周大豆压榨量持续维持在200万吨以上,但豆油的成交情况良好,豆油库存增长速度放缓,截至7月17日,国内豆油商业库存总量119.68万吨,较上周的118.88万吨增0.8万吨,增幅为0.67%,较上个月同期100万吨增19.68万吨,增幅为19.68%,较去年同期的144.59万吨降24.91万吨,降幅17.23%,五年同期均值132.82万吨。

    国内棕榈油和菜油库存略有增加,但绝对库存处于历史低位。虽然菜籽油厂开机率明显回落,但菜油提货放缓,导致7月17日当周,两广及福建地区菜油库存增加至29200吨,较上周26000吨增加3200吨,增幅12.31%,但较去年同期96500吨,降幅69.74%。棕榈油库存止降小幅回升,主要原因在于本周棕油到船增加,棕榈油总库存36.32万吨,较前一周35.85万吨增1.3%,较上月同期的35.21万吨增1.11万吨,增幅3.15%,较去年同期65.67万吨降29.35万吨,降幅44.69%。


    受印尼和马来受雨水过多影响,产量预期下降。印尼产地尤其是西加里曼丹整体处于降雨过多的局面,降雨一定程度会对棕榈果的采收进度、运输情况产生不利影响,进而影响棕榈油的产量,引发7月产量下滑预期,有消息称印尼7月产量降幅较大,高达40%,但数据尚未被证实,而大多种植园对马来棕油全月产量预估在降幅10%以内。西马南方棕油协会发布的数据显示,7月1日-20日马来西亚棕榈油产量比6月降16.96%,虽然其数据样本偏少,无法代表马来棕榈油整体产量,但市场整体对7月产量表示不乐观。而数据显示马来棕油出口继续改善,7月前20日马来西亚棕榈油产品出口较上月同期下滑3.5-4.58%,作为对比,7月前15日下降9.08-10.08%,7月前10日下降17%-18%,且食用油最大进口国印度需求有所恢复,7月前20日印度装运马来西亚棕榈油281695吨,较上月同期221530吨增加60165吨,产量下滑预期、上游企业超卖补货推动了产地棕榈油价格上涨,同时印度进口采购回升支撑了产地出口需求。


    三、需求及其影响因素分析

    油脂的消费需求具有季节性,一般在四季度需求旺盛,三季度则是传统消费淡季。目前豆棕油现货价差收窄,截至17日,豆棕价差在550元/吨,棕榈油对豆油的替代性消费吸引力下降,棕榈油买家入市积极性较低,当周棕榈油成交量转淡,总成交量仅28660吨,较上周52780吨降24120吨,降幅45.69%。而豆油成交翻番有余,据天下粮仓统计,当周全国主要工厂的豆油成交量为135400吨,较上周的64750吨增70650吨,增幅为109.11%。其中豆油现货共成交76500吨,远月基差共成交58900吨。


    四、后市研判

    近期东南亚高降雨量引起产量担忧,MPOA预估7月前20日环比减产8.9%,好于预期,棕榈油生产国委员会表示受劳动力短缺,且受到去年干旱及化肥用量减少的影响,印尼和马来总产量将在2020年下降。从船运机构数据来看,马来7月前20日出口环比降幅收窄,出口需求改善,提振国内外棕油期价持续上涨。周三美国突然要求中国关闭驻休斯敦总领馆,中美关系可能进一步紧张,及美豆亦处于生长关键期,天气炒作仍未结束,均对豆油市场构成潜在支撑。


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