刘娇 徽商期货能化分析师 从业资格号：F3042103 投资咨询资格号：Z0015203

摘要：目前5月CP价大涨出台，为市场带来利好支撑，但后期随着气温逐渐上升，季节性淡季也将来临，LPG能否维持坚挺存在不确定性。近期市场供需博弈激烈，涨跌反复成为常态，仍需谨防回调可能。

一、液化气期现货市场

图1：国内民用气价格走势

数据来源：隆众

图2：国内原料气价格走势

数据来源：隆众

当前国际原油仍是影响液化气市场走势的重要因素。近一周，因国际油价上涨及5月CP价上调带动，液化气现货市场呈现出积极上涨的一幕，价格出现推升。国产气平均价格在2909元/吨，环比上涨77元/吨。其中华南主流2780-2960元/吨；华东主流2900-3110元/吨，福建主流2700-2770元/吨，山东主流2900-3000元/吨，华北主流2850-3000元/吨。进口气方面，江苏进口3150-3200元/吨，浙江进口3050-3150元/吨，福建进口2800-2850元/吨，珠三角地区2950-3050元/吨，潮汕地区3030-3130元/吨，广西地区3030-3130元/吨。

图3：LPG期货市场表现

数据来源：WIND

5月CP价出台，丙丁烷价格均有大幅上调，且涨幅高于预期。丙烷为340美元/吨，较上月上调110美元/吨；丁烷340美元/吨，较上月上调100美元/吨。丙烷折合到岸成本预估在2937元/吨左右，丁烷到岸成本预估在2937元/吨左右。CP价大涨出台无疑为市场带来信心，期货价格迅速反应。

从期货市场来看，成交量及持仓量均较上市首日有明显提升，截至05月08日夜盘收盘，主力2011合约成交量在21.0万手（较首日+12.5万手）、持仓量在73723手（较首日+63552手）。LPG基差方面，上市初期主力基差在193.67元/吨,随后基差不断回归，截至05月08日，基差在-383元/吨，上市至今最小值曾达到-417.00元/吨。后期市场仍需关注，随着国内天气转暖，LPG市场将进入需求淡季，当前基差来看盘面升水现货较高，若进入季节性淡季或存调整空间。

二、液化气供需情况

图4：国内液化气库存情况

数据来源：隆众

近一周，国内液化气产量为40.57万吨，环比增长4.66%。国内液化气平均供应量在57963吨/日左右，环比增长996吨/日。码头到船量仍然较大，据统计，进口船期约41万吨左右，半数以上的资源流向华南各大码头。5月CP价格大涨出台支撑业者心态，前期各地区进口气均有不同程度的推涨。但现货市场实际利好有限，近期到船频繁，码头库存得以补充、部分存承压预期，下游面对高价抵触情绪渐生。

华东地区，库存压力有所增加，需求市场疲弱，下游采买积极性不高；华南地区，库存率在30%（+12%），部分炼厂增产；沿江地区，整体供应有所增加，下游囤货后库存有待消耗，后期交投转弱；华北地区，因价格推高引发下游观望，库存压力升高。

目前国内液化气市场供需基本面偏弱，但5月初却因国际油价上涨及5月CP价上调带动，呈现出积极上涨的一幕，价格出现推升。然而，当前终端消耗能力仍然欠佳，短暂涨势过后市场很快出现下调，液化气自身上行动力不足，在疲弱的需求面前现货价格难以逆转。同时，当前国际油市也难以为国内液化气市场带来实质性的利好提振。

图5：下游深加工开工情况

数据来源：隆众

下游深加工开工情况，据隆众资讯统计,国内63家烷基化厂家中，有36家烷基化装置开工运行，平均开工率在38%左右；国内5家醋酸仲丁酯装置厂家，开工率53.78%；国内12家丁酮装置厂家，开工率56%；国内16家异丁烷脱氢及混合烷烃脱氢装置开工率在33%；全国9家丙烷脱氢（PDH装置）厂家，开工率在87.3%。

三、液化气后市逻辑

图6：LPG期货主力合约走势

数据来源：文华财经

前期市场因国际原油反弹及5月CP价大涨出台，消息面对市场利好支撑，进口企业心态相对坚挺，进口成本的增加也为国内市场带来提振。5月CP价上调，一方面产油国减产预期，另一方面国际市场需求仍比较旺盛支撑，像印度及印尼在液化气民用方面需求一直都在且量较大。但从国内市场来看，液化气需求难有实质性利好，民用气将进入需求淡季，化工需求成为市场主要刚需，业者对后市观望情绪浓厚，且据了解市场部分企业库存压力不断增加。预计若无明显利好指引，液化气恐有回调风险。

风险提示：LPG单边操作风险较大，投资者需合理配置头寸。短线仍需关注国际油价波动以及疫情的发展情况。

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