铜:国内需求转好 短期震荡偏强

发布时间:2020-05-28 15:48 作者: 刘娇 投资咨询证号Z0015203 阅读次数:


刘娇 徽商期货能化分析师 从业资格号:F3042103 投资咨询资格号:Z0015203 制作日期:2020.05.12


摘要:4月份国内出口数据大幅好于预期,提振市场信心,释放积极信号,叠加欧洲国家疫情增速放缓,刺激有色金属偏强运行。现货方面,国内铜现货继续保持升水态势,主因铜矿主产国的铜矿供应及运输受疫情有较大影响,同时疫情阻碍废铜进口,国内铜矿紧张格局或将延续至6月中下旬。需求端,4月部分国内汽车销量一转3月颓势,实现同比正增长,铜杆企业开工率环比也有大幅回升,亦在需求端释放积极信号。多重利好刺激下预计铜价短期保持震荡偏强概率较大,短线震荡偏强操作,但不宜追高。


一、 供需及其影响因素分析

1、宏观因素

        国内方面,5月10日央行发布《2020年第一季度中国货币政策执行报告》,给外界带来了可能出台更多刺激政策的信号以支持经济复苏,加之我国公布的4月贸易数据远超预期,短期受宽松政策刺激,宏观环境转暖,国内需求恢复及矿端的扰动也带来短期供需的好转。

        国际方面,欧美多国陆续重启经济,澳大利亚宣布“三阶段”逐步解封,英国发布抗疫路线图,计划逐步放宽相关措施。各国放松防疫措施限制,叠加中美关系缓和,市场风险偏好进一步回暖。

        由于今年以来新冠肺炎席卷全球,对全球经济金融造成巨大影响,《报告》明确“今年全球经济衰退已成定局”,其中,美国4月季调后非农就业人口变动-2050万人,失业率大幅提高到14.7%。虽然目前各国陆续出台经济刺激政策,但后续经济发展隐患依然存在。


2、供应

        截至5月8日,智利和秘鲁的每日新增确诊分别超过1000和3000人,南美疫情还在延续,秘鲁国家紧急状态将再次延长,当前秘鲁矿业活动只有正常水平的35-40%,智利矿商 Antofagasta 宣布受疫情影响将下调2020年铜产量目标。

        供应端的干扰还在持续,导致本周的TC加工费继续维持在53美元/吨的低位。根据海外矿山的统计,今年矿企生产下调接近40万吨,二季度铜矿供应问题也最为明显。

        消息称,秘鲁本月将分四个阶段逐步恢复因疫情而受到影响的经济活动。第一阶段恢复正常活动的行业中包括矿业。五矿资源近日公告称,4月28日起已开始逐步恢复从Las Bambas矿山到Matarani港口的精矿运输。铜精矿从发货到抵达港口需要1-2个月的船期,预计6月中下旬铜精矿的供应将恢复正常。春节后硫酸涨库的问题已明显缓解,因硫酸涨库而导致冶炼厂生产受到抑制的可能性已经不大。

        废铜方面,近期精废价差扩大以及废铜原料供应增加后,废铜杆逐渐重返市场,预期5月份废铜制杆企业开工率将会小幅回升。

图1:铜精矿进口

图2:铜精矿TC


数据来源:WIND  徽商期货研究所  


3、需求

        4月铜杆企业开工率环比大幅回升,电力电缆订单火爆是导致铜杆开工率表现超预期的主要原因。但部分企业反映2-3月积压订单后置导致4月份开始有集中赶工的情况,6月份新订单能否维持存在不确定性。

        近期的线缆开工率也已经到了100%,主要来源于基建和房地产订单的回升。电网6月份是传统的交货高峰期,今年的交货量更是达到了22万吨的明显拉动。

        4月份部分国内汽车销量一转3月份颓势,实现同比正增长,亦在需求端释放积极信号,支撑铜价反弹。


图3: 铜杆企业开工率

图4: 铜冶炼企业开工率与铜市库存变化对比


数据来源:SMM  徽商期货研究所


4、库存

        伦敦金属交易所(LME)5月11日公布数据显示,伦铜库存持续回落,至241,675吨,刷新近一个月低位。但长期来看,当前库存仍位于约半年高位。

        截至5月8日,上期所铜库存八周连降且去库力度明显,单周库存减少11.58%,至204,219吨,刷新春节以来库存低位。后续关注铜市去库持续情况。

        COMEX铜库存再度回升。截至5月11日,库存升至45,113短吨,刷新2019年3月27日以来高位。


图5: 全球三大交易所铜库存

图6: 中国保税区铜库存


数据来源:WIND  徽商期货研究所


二、 观点与策略

        从供应端看,智利矿商 Antofagasta 宣布受疫情影响将下调 2020 年铜产量目标,铜供应偏紧支撑铜价,宏观利好加市场预期转热推动铜价上行,但目前疫情影响仍未消除,中期仍需关注全球疫情的变化以及各国经济恢复程度。

        接下来铜价的焦点或将取决于国内的供需矛盾,2019年四季度铜精矿、电解铜及铜材进口同比增幅明显扩大,国内精炼铜和铜材产量大幅增加,这与下半年电网投资环比增加和汽车、空调等产品的边际好转有关,也部分建立在市场对2020年基建加码、地产后周期消费向好的良好预期基础上的。需要继续关注的是国家电网2020年电网投资计划为4080亿,相比2019年的4500亿同比下降 8.8%,电网投资的大幅缩减对铜消费将产生直接冲击。

        技术面,沪铜上周低开后连续反弹,中线受支撑于20日均线,升破60日均线压力,短线震荡偏多,若跌破20日均线则中线反弹可能告一段落。


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