成文时间：2020年5月6日  

徽商期货贵金属分析师

从姗姗

从业资格号：F3044663

   摘要：北京时间2020年4月30日凌晨2:00美联储公布4月利率决议：维持联邦基金利率目标区间0~0.25%不变，基本符合市场预期；美联储表示将利率维持在低位，直至经济回归正轨；疫情对宏观经济的负面冲击不断显现，近期欧美等国公布的宏观经济数据表现不及预期。在宏观和低利率环境下黄金下方有较强支撑；4月30日美国总统特朗普再次对华提高关税威胁，中美贸易摩擦再次升级可能会成为引爆黄金未来行情的关键所在。

短期内在疫情形势、央行持续宽松政策及贸易局势紧张等因素综合影响下，黄金整体或维持震荡偏强走势。中长期来看：在全球宏观经济不景气、低利率环境和避险情绪等因素支撑下，黄金长期仍具有配置价值。

1、美联储利率决议按兵不动，低利率环境支撑金价

    北京时间2020年4月30日凌晨2:00美联储公布4月利率决议：维持联邦基金利率目标区间0~0.25%不变，基本符合市场预期。美联储表示：疫情爆发以来美联储致力于使用所有工具来支持美国经济，从而促使其实现最大就业和价格稳定的目标。但受新冠病毒持续蔓延所采取的保护措施导致美国经济活动急剧下降和失业人数激增；疲软的需求和持续低迷的油价拖累物价上涨，国内外经济活动受到干扰，严重影响金融状况也削弱了美国家庭和企业的信贷。当前的公共卫生危机将在短期内严重影响经济活动、就业和通货膨胀，并对中期经济前景构成相当大的风险。美联储将长期维持这一目标区间，直到相信经济回归正轨，并有望实现其最大限度的就业和价格稳定目标。

   美联储主席鲍威尔认为美国经济前景不容乐观，预计二季度经济活动将以前所未有的速度下滑，同时重申，不急于提高利率，也不急于撤回支撑经济的措施，并暗示继续加强货币政策和财政政策的协同合作，以应对新冠肺炎带来的巨大冲击。

美联储长期维持低利率以应对疫情对经济冲击，长期低利率环境对将对黄金上行提供较强支撑。

2、疫情对宏观经济负面影响显现

    3月份以来疫情在美国呈现出持续爆发趋势。美国约翰•霍普金斯大学实时统计数据显示，截止北京时间4月30日1时，全球新冠肺炎累计确诊病例突破315万，达3157459例，累计死亡219611例。其中，美国累计确诊1023304例，西班牙和意大利累计确诊分别为236899例、203591例。为应对疫情蔓延所采取的保护措施使得美国经济、个人消费、投资等等均受到巨大冲击。根据美国公布的最新数据显示2020年美国一季度实际GDP年化初值环比降4.8%，为2008年第四季度以来最差表现，预期降4%，2019年四季度增2.1%。虽一季度GDP增速略差于预期但出现大幅负增长，主要反映出3月份疫情持续爆发后美国采取封锁措施所带来的投资、消费等停滞。

    具体来看：美国一季度消费者支出年化季环比降7.6%；市场普遍预期降3.6%，2019年四季度消费支出环比增1.8%；美国3月零售和食品服务销售额同比增速降6.17%，2月同比增4.62%；其中耐用品新订单环比降14.4%，耐用品除国防以外新订单环比降15.77%。数据显示受新冠疫情影响新订单在急剧下滑。房地产方面：美国3月季调后房屋签约销售指数环比降20.8%，为2010年以来最大降幅，预期减10%。欧元区4月工业景气指数为-30.4，预期为-25.7，前值为-11.2；经济景气指数为67，预期为74.7，前值为94.2。在宏观经济不景气背景下美联储持续宽松政策实际利率持续走低将利多黄金。

      从以上数据表现来看美国经济依然面临较大压力，即使后续各洲逐步“解封”，但依然面临较大下行压力。后续仍需密切关注（1）欧美经济“解封”节奏以及解封过程是否会出现反复甚至出现“二次爆发”；（2）财政和货币政策支撑节奏、力度以及效果。

    尽管全球一系列刺激措施短时间提振市场信心，但是也可能导致全球债务规模和负收益率资产规模激增，这也将增强黄金吸引力。此外，美国实际利率持续走低且在此跌入负值区间表明美国经济前景不容乐观，在负利率环境下黄金配置价值将不断提升。

3、特朗普再次对华发出提高关税威胁

    据路透社消息，4月30日，特朗普被记者问及是否会考虑让美国停止偿还债务作为所谓“惩罚中国的方式”时称，“我可以采取不同的做法，目的相同，但金额更大，只要提高（对中国的）关税就可以了。所以，我不必这样做。”

   5月1日，特朗普又被记者问及了有关提高对华关税的事，他表态称：“关于中国，有很多事情正在发生。显然，我们对正在发生的事不高兴，这对于全世界183个国家来说是一个糟糕的情况。但是我们对此有很多话要说，这（提高对中国的关税）当然是一个选择。”

    中美贸易摩擦再度升级可能会成为引发黄金未来行情的重要因素。2019年在中美贸易摩擦不断升级背景下黄金则开启疯狂上涨模式，若今年下半年中美贸易摩擦再次升级黄金或将再次实现突破性上涨。

4、SPDR黄金ETF持有量创新高

    随着新冠疫情持续扩散及疫情对经济的负面影响量化展现，市场避险情绪升温，资金不断涌入贵金属，对黄金ETF的购买持续增加。2020年4月13日全球最大黄金ETF持仓突破1000吨，这是时隔近7年来，黄金ETF持仓首次突破1000吨，4月13日至今依然呈现出持续上涨的趋势，截至5月5日黄金ETF持有量为1076.39吨，较前一交易日增加4.68吨，增幅为0.43%。表明当前黄金正在进入一个崭新的阶段，ETF资金持续买入是推动金价上行重要因素之一。

5、黄金投资机会与风险

    （1）短期内在宏观政策、疫情和中美贸易摩擦或将进一步升级等因素综合影响下，黄金整体维持震荡偏强走势；随着疫情逐步得到缓和以及欧美国家有序复工复产，金价驱动逻辑将重新回归基本面，后期重点关注中美贸易摩擦、各国宏观政策、宏观经济数据等。

    （2）长期来看疫情总会得到控制，但疫情对全球经济的负面冲击可能会大幅超出市场预期，在全球量化宽松和低利率环境下，贵金属或长期维持强 势，所以贵金属具有长期配置价值。

   （3）风险点：流动性危机再度爆发，通缩预期持续，美元和利率上行利空黄金。

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