徽商期货研究所

张应钢  农产品分析师

从业资格证号：F3009446

投资咨询证号：Z0012728

成文日期5月20日

    过去几个月来，JD2009与JD2006两合约间的价差持续扩大，在新年伊始的1月2日，两合约间的价差为672元/千斤，一个月前的4月17日，两合约价差尚为824元/千斤，截至5月19日，两合约间价差已大幅扩大到1400元/千斤。近一个月来两合约间价差扩大趋势明显在加速。从历史数据看，鸡蛋期货9月合约与6月合约间的最大价差出现在2017年6月7日的1460元/千斤，5月19日的价差已经逼近史上最大价差。

    有投资者咨问，后期JD2009与JD2006两合约间价差是否到顶，价差能否进一步扩大。为此，笔者认为，在JD2006合约进入交割月前，该合约与远期JD2009合约间的价差仍有进一步扩大空间。

JD2006合约何以如此疲弱

2019年全国蛋鸡养殖行业大规模育雏补苗，导致2020年蛋鸡存栏量大幅攀升。在2019年前10个月的时间里，由于淘汰鸡价格屡创历史新高、鸡蛋价格长期处于历史高位，国内蛋鸡养殖业出现了历史上少有的高盈利时期，这导致了养殖业出现了大规模扩增产能现象。据有关机构对全国主要种鸡场监测统计，2019年全国主要种鸡场蛋鸡苗销售量为57458万羽，销售量较上一年增加了8706万羽，增长幅度为17.86%。

蛋鸡苗销量的增长带来了存栏量的增加，据有关机构统计，自2019年7到2020年4月间，全国蛋鸡存栏量连续10个月环比增长。截至2020年4月末，全国主要蛋鸡养殖企业蛋鸡存栏量达到13.7亿只，为10多年以来的最高水平。相比之下，2019年4月末的存栏量是12.067亿只，一年的时间里，蛋鸡存栏量增加了1.633亿只，同比增长幅度高达13.53%。

从历史数据看，主要蛋鸡养殖企业蛋鸡存栏量在2016年12月曾经达到过13.573亿只的高位，这样高的存栏量直接导致2017年上半年国内鸡蛋价格跌入大谷底，养殖产业步入大萧条期。如今，13.7亿只的蛋鸡存栏量对市场价格造成的压力就可想而知了，这是现货价格及近期合约JD2006持续疲弱的根本原因。

JD2006价格未来会怎么走

近期合约价格受现货价格影响最大。从现货价格下跌趋势看，近几日价格相对较高产区的蛋价下跌幅度明显大于价格相对较低产区，比如，在蛋价相对较高的主产区河南省滑县的蛋价在上星期二（5月12日）为2.78元/斤，到了本星期二（5月19日）价格跌到了2.49元/斤，在一个星期的时间里，蛋价跌去了0.29元/斤。而在蛋价相对较低的主产区河北省馆陶县，5月12日，该县的蛋价为2.38元/斤，到了5月19日，该县的蛋价跌到了2.33元/斤，一个星期的时间，该县蛋价跌去了0.05元/斤。一般来讲，在蛋价下跌的尾声，价格较低地区蛋价会相对滞跌，而在价格较高地区的蛋价则跌幅较大。看来，从春节后2月初起，全国各地蛋价在连续下跌4个月后，现在离底部已经不远了。

进入6月后，现货蛋价可能会触底回升，主要原因是：

一是新开产小码蛋会显著下降。今年农历新年是在1月24日，各地蛋鸡养殖户因民工需要回家过年，一般在农历腊月20日起就很少育雏补苗了。按阳历算，各地养殖户在1月中旬起就会降低补苗量。随后，受新冠疫情的影响，从1 月23日武汉宣布“封城”后，国内各地纷纷跟进了各种管制措施，省际间交通道路严控，多地出现封路、封村现象，这直接导致了蛋业物流受阻。多家种鸡厂因出壳的鸡苗无法出货被迫毁苗，各地养殖户育雏补苗计划被迫无期限延后，全国蛋鸡养殖业的育雏补苗出现阶段性断档。由于鸡苗从出壳到开产中间有4-5个月的时间，这样算来，从5月下旬到6月份起，蛋鸡养殖业将会出现新开产小码蛋会逐渐下降局面，且越往后下降现象越明显。

二是6月鸡蛋消费将会回升。6月下旬就是端午节了，从6月上旬开始鸡蛋消费会有季节性回升现象。另外，超跌的鸡蛋价格也会刺激新增消费的增加。

如果后期蛋价触底回升，触底的时间很可能会出现在5月下旬，6月初蛋价可望回升。预计6月下旬以后蛋价会重归弱势。截至5月19日，黄河中下游鸡蛋主产区鸡蛋平均价格为2.46元/斤，这个价格较当日期货JD2006合约价格依然低了300元/千斤以上。在JD2006进入交割月前，在现货价格没有起色的情况下，该合约大概率还会延续弱势。

JD2009价格未来会怎么走

前述讲到各地因疫情原因导致养殖户补苗在2月份出现阶段性断档现象，这一现象在3、4月份出现了明显改观，但尚未恢复至正常水平，直到过了“五一”节后各地养殖户才把育雏补苗恢复到往年正常水平。从鸡苗出壳到开产周期算，在今年的9、10月份以后，各地新开产小码蛋将会回升到正常水平。在9月份之前，新开产小码蛋都会显著偏少，鸡蛋产出对市场的压力也会减轻不少。

JD2009合约除了受到新开产小码蛋减少影响以外，还会受到蛋价波动的季节性规律影响。今年的中秋节与国庆节同日，中秋节的节日消费是鸡蛋年度各节日消费中最大的，从8月中下旬开始，各地食品企业为准备中秋节市场供应入市采购鸡蛋原料。淘汰鸡也是这段时间里需求最大，大量的鸡龄较大的蛋鸡淘汰出笼势必会减少鸡蛋的产出。

夏天蛋鸡会进入“歇伏期”，产蛋量会明显减少。鸡是没有汗腺的动物，在炎热夏季，由于体内温度难以散发，蛋鸡的采食量会明显减少，从而造成产蛋率下降（一般来讲，与正常温度环境下相比，产蛋率会下降10%-15%左右），而生产出鸡蛋的蛋重也会明显偏低，这就是我们通常说的，蛋鸡在高温环境下会进入“歇伏期”。

JD2009合约后期走强是有基本面支持的。

JD2009与JD2006两合约间的价差还会扩大

    在JD2006合约进入交割月前，受现货价格疲弱影响，该合约弱势难改。在现货价格跌幅减缓或止跌的影响下，JD2009上涨负担会大为减轻，上涨的强度会较前期加大。预期短期内，JD2009与JD2006两合约间的价差还会扩大

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