豆油:后期供应增加 继续承压筑底

发布时间:2020-05-06 08:55 作者: 宋向阳 投资咨询资格号Z0018944 阅读次数:

    张应钢 投资咨询证号Z0012728

   随着进口大豆到港量的增加,油厂开机率将快速恢复正常,豆油供应也将随之增加,豆油库存也将止跌回升,后期供应增加,豆油盘面大概率承压筑底。不过豆油收储传闻大概率实行,规模及时间并不明确,或对行情将有所扰动。

    前期随着国内大豆压榨量下降,国内疫情可控后复工的增加,终端实际需求回补好转,市场对当前低价豆油的底部囤货意愿大增,油厂豆油库存持续下滑,这导致豆油渠道库存较高,实际需求恢复程度依然有限,表观需求的增加更多地体现在渠道库存的堆积。后期国内豆油整体供应宽松,4月底巴西大豆大量到港,5-7月大豆到港量将近千万吨,油厂大豆压榨量将有所回升,豆油或继续震荡回落。

    国内豆油基差走强,现货价格略有反弹,根据万得数据统计,截止2020年4月28日,张家港地区四级豆油现货价格5600元/吨,较上周现货价格5380元/吨上涨220元/吨,较上月同期上涨2.4%,较去年同期5290元/吨现货价格相比上涨5.8%。在近5年的同期现货价格中,当前张家港地区四级豆油现货价格维持在中位水平。

    疫情蔓延&原油低迷 国际需求受挫

    全球疫情继续蔓延,目前除中国疫情基本受控之外,国外现存确诊人数持续增长,拐点仍未到来,经济生产活动减退,且国际原油价格再度大跌拖累植物油市场,生物柴油产业遭受致命打击,美国豆油生物柴油消费持续下降,USDA连续三个月持续下调生柴消费量。目前美国生柴企业生产严重亏损,关闭企业或者破产企业将会逐步增加,美豆油生柴消费或将继续下降。马来西亚明确宣布推迟实施生物柴油B20掺混计划,印尼政府则无限期推迟B40项目的进展,在当前棕榈油和柴油价差接近300美元/桶的情况下,印尼政府可能无力维持B30项目的正常运行。在全球疫情扩散及原油低价的背景下,植物油的食用需求及生物柴油需求受到强烈冲击。

    国际大豆供应宽松 美豆种植未受疫情影响

    4月美农USDA报告对南美地区的生产及全球贸易流向进行调整,全球大豆供应仍相对宽松。全球贸易流向来看,北美大豆出口下调基本被南美大豆出口的增加所抵消,主要因为巴西雷亚尔贬值造成的大豆竞争力增加。美国大豆出口下调136万吨,巴西出口上调150万吨。此外,中国进口大豆需求增加,进口量上调100万吨。全球大豆库存降低199万吨至100.45万吨,仍高于2015-2018年度大豆期末库存量。库存消费比略微下降,但仍然高于2015-2017年度,全球大豆供需宽松。美国中西部地区播种天气良好,大豆播种季开端表现强劲,目前来看疫情并未影响种植进度。USDA作物生长报告显示,截至4月26日,美国大豆种植率为8%,前一周为2%,去年同期为2%,五年均值为4%,美豆种植进度比往年更快,不过后期需关注天气状况,谨防天气炒作影响进度。

    进口大豆到港增加 油厂压榨恢复正常

    巴西4月大豆排船量1478.2万吨,较上周增加23.8万吨,截至26日巴西累计装出大豆1322.6万吨,大豆日均装运量由上周的73.97万吨/日增至82.66万吨/日,较去年同期的44.78万吨/日增84.6%,后面4个工作日还能装出300万吨。4月巴西对中国排船量924.4万吨,占比63%,3月对中国装出994.1万吨,占比75%。按45天船期计算,4月底大豆将大量到港,天下粮仓统计预估5月份大豆到港量980万吨,较此前统计减少10万吨,6月初步预估980万吨。 由于雷亚尔贬值,我国贸易商积极采购巴西大豆,且中国开始恢复采购美豆,近期中国买家采购美豆船货,仅上周就采购60万吨。后期大豆到港量庞大,加上目前油厂压榨利润可观,企业锁定利润意愿明显,对豆油价格形成压力。

    受疫情对物流装运影响,大豆到港时间延迟,油厂大豆压榨未恢复到预期,截止4月24日当周,全国各地油厂大豆压榨总量1674900吨,环比增加92500吨,上涨5.84%,当周大豆压榨开机率为48.24%,环比增加2.9%。随着大豆陆续到港,港口大豆库存增加,未来几周压榨量将继续恢复正常压榨水平,第18周油厂压榨量预计在175万吨左右,第19周压榨量将回升至176万吨。

    收储传言扰动 囤货意愿增强

    上周市场传言,国家收储200万吨豆油,无论信息真实与否,市场对当前低价豆油的底部囤货意愿大增,这导致豆油渠道库存较高,4月份国内豆油的表观消费量环比大增20%至160万吨。但实际来看表观需求的增加更多地体现在渠道库存的堆积,而非餐饮消费需求,目前豆油市场成交转淡,日成交量跌到万吨以下。

    豆棕油库存持续下降,截至4月24日,国内豆油商业库存总量83.765万吨,较上周的90.445万吨降7.39%,较上个月同期128万吨降幅为34.56%,较去年同期的138.55万吨降39.54%,五年同期均值106.6万吨。不过随着大豆陆续到港,油厂压榨量将逐步回升,5月份豆油库存恐将止跌回升。

    截止4月24日,全国港口食用棕榈油总库52.84万吨,较前一周60.59降12.8%,较上月同期的77.92万吨降32%,较去年同期79.92降34%,国内主要港口工棕库存10.175万吨,较前一周10.315降1.3%。因进口利润凸显,上周国内新增一些棕榈油买船,数量达10船左右,船期为5-11月,预计后期棕榈油到港量或稳中有升,或限制棕油的去库存速度。

    马棕季节性增产  库存或继续累库  

    棕榈油产量的季节性明显,一般从3月开始产量回升,直至10月达到峰值后下降。随着进入季节性增产周期,后期棕榈油产量环比增加。据西马南方棕榈油协会产量数据显示,4月1-25日,马来西亚棕榈油产量环比增加24.4%。消费方面,为了应对疫情的进一步扩散,多国政府表示斋月期间不会举行大规模集会和开斋节活动,斋月期间的食用油消费将因此受到抑制,对棕榈油而言则意味着错过了每年需求最佳的消费高峰。马来西亚检验机构AMspec最新公布的数据显示,马来西亚4月1-25日棕榈油出口为942,217吨,较3月1-25日的866,270吨增加8.8%。对于4月份,马棕油出口可能有所增加,但不及产量增幅。尤其是国际原油价格的下降,使得马政府不得不推延B20实施的计划,这让马棕油工业需求下降。马棕油库存或将在4月份回升。


    观点与策略

    国内5-7月大豆大量到港,油厂大豆压榨量即将回升正产水平,马来西亚也处于季节性增产周期,后期供应趋增。在全球疫情扩散及原油低价的影响下,油脂的食用需求及生物柴油需求受到强烈冲击,5月份豆油价格都难以出现大幅的反弹。在全球疫情拐点来临之前,豆油价格仍继续承压筑底。

 

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