刘娇 投资咨询号：Z0015203

摘要：受公共卫生事件及国际原油下跌影响，苯乙烯价格偏弱整理。虽然交通运输方面在逐渐恢复，同时国家政策扶持及苯乙烯大装置计划检修期临近，主流下游开工提升均为苯乙烯带来利好。但由于近期海外疫情蔓延，苯乙烯下游恢复进度欠佳，短时对现货需求依旧低迷，整体基本面表现偏弱。预计后期在没有突破性利好因素支撑的情况下，苯乙烯将延续偏弱震荡走势。

一、苯乙烯期现货市场

图1：苯乙烯国际市场价格

数据来源：隆众

受新冠肺炎疫情影响，苯乙烯下游复工延期，导致市场需求跟进严重不足。另外，近日来由于海外疫情扩散影响，原油再度下行，拖累苯乙烯跟随走低。近一周，华东市场，均价为6547元/吨，上周均价为6733元/吨，环比约跌2.76%；华南市场，均价为6540元/吨，上周均价为6755元/吨，环比约跌3.18%；华北市场，均价为6670元/吨，上周均价为6790元/吨，环比约跌1.17%。当前国内市场看不到实际利好存在，整体仍显弱势。国际现货市场方面，亚洲整下游需求有部分恢复，市场交投依旧不佳，但整体气氛优于前期；欧洲市场，苯乙烯价格连跌下行，下游需求偏弱；美国苯乙烯市场，消息面利空仍多，近期跌价整理。

图2：苯乙烯跨期价差

数据来源：Wind

图3：苯乙烯基差走势

数据来源：Wind

近两周，苯乙烯盘面以振荡为主。截至3月5日，2005合约与2009合约的价差在-149元/吨；基差方面，华东及华南基差均小幅收窄，2005合约对应华东、华南市场主流价的基差分别在-201元/吨和-176元/吨。2009 合约对应华东、华南市场主流价的基差分别在-350元/吨和-325元/吨。

二、苯乙烯市场供需

图4：苯乙烯成本、利润情况

数据来源：隆众

2月底，苯乙烯非一体化装置利润空间在48.23元/吨附近，较节前大幅提升，扭转前期亏损状态。截止3月4日，原料纯苯挂牌在5150元/吨，较上期价格跌200元/吨；乙烯价格695美元/吨，较上期价格跌5美元/吨；理论上非一体化装置成本在6501.77元/吨附近，成本较上期价格下跌188.75元/吨；苯乙烯价格较上期跌185元/吨，非一体化装置利润空间在48.23元/吨附近，较上期理论值升高了3.75元/吨。

图5：国内苯乙烯工厂库存

数据来源：隆众

下游需求方面，2月初，PS行业开工率为63.7%，环比减少4.46个百分点，受春节假期延长，原料、成品运输受限影响，装置降负荷的情况增多。到3月初，苯乙烯生产企业开工整体提升，行业周度开工率在51.74%，环比增加5.19%，产量在3.69万吨。国内ABS行业，部分厂家均有不同程度的负荷提升，截至3月5日，行业周度开工率69.07%，环比上涨14.07%。近一周总产量为5.51万吨，比上周增加1.12万吨，涨幅25.41%。国内EPS厂家整体负荷提升，开工有所提升。行业内近一周产量约为4.28万吨，环比增加0.41万吨，增幅约10.46%，装置开工率在37.22%，环比提高3.52%，

库存方面，最近一周苯乙烯华东主港国产及进口到货量大于提货量，库存上涨，到货在4.02万吨，提货在1.95万吨。据隆众不完全统计，当前华东苯乙烯江苏主流库区总库存量在31.97万吨，商品量库存在25.97万吨，较2月底分别涨2.07万吨和0.37万吨。华南苯乙烯主流库区目前总库存量在7.77万吨，商品量库存在4.92万吨，较2月底分别上涨0.32万吨和0.06万吨。苯乙烯目前自身库存的累库压力仍然存在，同时，进入三月后，新近投产的两套大产能装置的产量预计将会逐步冲击市场，库存方面如要缓解仍需依靠下游继续负荷提升，短期来看基本面总体仍偏弱势。

三、苯乙烯后市研判

图6：苯乙烯主力合约走势

数据来源：文华财经

目前成本端对苯乙烯的支撑较弱。苯乙烯生产原料，乙烯方面，中国地区下游企业推迟开工以及道路运输受限导致亚洲乙烯市场价格不断下跌。纯苯方面，受卫生事件影响，终端复工进程缓慢，下游产品受自身产品库存影响整体降负，对纯苯消化预期减弱，市场对后续纯苯价格仍有继续看跌预期。

当前最值得关注仍然是苯乙烯下游需求改善情况。主要下EPS复工已经基本完成，PS复工进度也在有序进行。但下游整体开工率仍然处在低位，复工好转仍不足以令需求呈现爆发式增长。国内多数苯乙烯工厂均表示工厂库存压力较大。基本面整体偏弱，若市场仍无实际利多因素支撑，短期苯乙烯或维持偏弱震荡走势。

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