尉秀 农产品分析师
从业资格号: F0300124
投资咨询证号: Z0011345

摘要

1．2020年3月玉米现货价格总体震荡偏强；DCE玉米期货价格，3月以来总体震荡偏强。

2．南北港口的总库存，处于最近7年来的同期低位。

3．生猪存栏及能繁衍母猪存栏有提高，但仍然处于近年来的低位，生猪产能暂无明显恢复。

4．3月份全国部分饲料企业产销量均呈下滑之势，特别是华北地区的禽料降幅达2-4成，同时，南方饲料企业也多随用随采，采购节奏不佳继续牵制行情走势。

5. 总的来看，阶段性的多空因素并存的现状下，结合均线技术分析，玉米短期维持震荡偏强走势，关注后期拍卖消息；考虑未来供应缺口扩大的预期，叠加饲料需求回暖预期，长期维持看多观点。

一、期现货市场分析

图1：国内玉米现货价

数据来源：徽商期货研究所 WIND

    2020年3月玉米现货价格总体震荡偏强。根据天下粮仓数据显示，截至3月21日，国内玉米现货指数1880元/吨，较3月13日的1879涨1元/吨，较去年同期1803涨77元/吨，涨幅4.27%。其中，山东地区深加工企业玉米收购价1896-1974元/吨，部分企业较3月13日的小幅调整6-30元/吨，东北地区深加工企业收购价主流区间1712-1835元/吨，个别企业较3月13日小幅调整10元/吨。辽宁锦州港19年玉米容重700-720价格1875-1900元/吨，较3月13日持平，辽宁鲅鱼圈港口19年玉米容重690-700收购价格1880-1890元/吨，较3月13日持平，广东蛇口港口二等粮玉米成交价在1975-1985元/吨，较3月13日下跌15元/吨。

图2：玉米2009合约k线走势图

数据来源：徽商期货研究所 文华财经

二、供应基本面及影响因素分析

    北方港口玉米库存：截止3月23日，北方港口库存为280.00万吨，近期北方港口贸易商有建库意愿，自3月以来北方港口库存持续增加，较2月底的176.50万吨的库存，涨幅达58.60%。

图3：玉米北方库存  

数据来源：徽商期货研究所 WIND       

    南方港口玉米库存：截止3月16日，库存总量为60.6万吨，3月以来，港口库存较为稳定。  

图4：玉米南方库存

数据来源：徽商期货研究所 WIND

    但南北港口的总库存，仍然处于最近7年来的同期低位。

图5：玉米南北总库存

数据来源：徽商期货研究所 WIND  

    另外，从售粮进度看，根据天下粮仓统计玉米售粮进度（2019/2020年度，截止3月20日），东北主产区售粮进度84%，较前一周（3月13日）79%增加5%，余粮不足2成。且尽管企业已经陆续补库，不过部分地区深加工企业库存同比仍偏低。随着基层售粮周期缩短，加上气温回升，东北、华北地区上量稳步增加，不过，东北粮接近尾声，上量有所减缓，但随着华北地区气温持续回暖，潮粮水分逐渐降低，同时本地收粮主体入市采购干粮增多也给予市场支撑，基本面利多继续提供市场支撑。

    此外，传闻拍卖粮底价提高50-70元不等也带动市场乐观情绪。

图6：2013-2020年东北地区玉米售粮进度走势对比图

数据来源：徽商期货研究所 天下粮仓

三、需求及其影响因素分析

    从2018年8月份疫情在东北最先出现，2月份开始，逐步往南方进行蔓延，特别到了2019年5月份，两广地区（广东和广西）遭受大面积重挫，之后再返到云贵川渝地区，疫情全国性扩散蔓延形势严峻，全国生猪及能繁母猪存栏大幅下降，生猪养殖市场中、小散户加速淘汰。

    生猪存栏从2018年12月开始出现大幅下降，月降幅达3.7%，由2018年11月的32306万头，下降到2019年11月的19457万头，降幅达40%。自2019年10月起，生猪存栏数据开始止降回升，截止2019年11月的生猪存栏为19457万头，月涨幅2%。

图7：全国生猪存栏       

数据来源：徽商期货研究所 WIND  

    受高养殖利润的推动，全国能繁衍母猪存栏连续5月回升，从2019年9月的1913万头，回升到2020年1月的2070万头，升幅8.21%。但2070万头的存栏量，相对于非洲猪瘟发生前的能繁衍母猪平均在3200万头的存栏量，降幅依然达35%以上。

图8：全国能繁衍母猪存栏

数据来源：徽商期货研究所 WIND  

    从上述数据可以得出，生猪存栏及能繁衍母猪存栏数据有提高，但仍然处于近年来的低位，生猪产能暂无明显恢复。受新冠疫情影响，一些新投产生猪养殖场扩产计划延迟，但国家对生猪养殖出台了大量的保障和刺激政策,中长期需求边际或将改善，预计2020年底到2021年上半年是生猪存栏恢复性向好的时间窗口。

    另外，受新冠疫情影响，2月份防控升级，人员隔离、交通受阻，养殖周期较短的禽类补栏亦受影响：各地孵化厂的鸡苗产出之后运输受阻，被迫填埋，鸡苗供应量大幅下滑。而随着3月份各地道路陆续解封，部分养殖企业补栏需求增加，但此时，鸡苗的供应已出现了断档情况，补栏量受限，特别是肉鸡，考虑到养殖周期较短及后期需求受限，中小型养殖厂补栏积极性减弱。另外，蛋鸡养殖企业因春节后疫情之下，鸡蛋流通受限、饲料紧缺、屠宰企业延迟开工等原因，被迫强制换羽增多，而此强制换羽的蛋鸡对饲料需求也会明显减少，共同影响了2月份的禽料产量环比继续减少。根据天下粮仓网显示，3月份全国部分饲料企业产销量均呈下滑之势，特别是华北地区的禽料降幅达2-4成，同时，南方饲料企业也多随用随采，采购节奏不佳继续牵制行情走势。

四、观点及策略

    总的来看，阶段性的多空因素并存的现状下，结合均线技术分析，玉米短期维持震荡偏强走势，关注后期拍卖消息；考虑未来供应缺口扩大的预期，叠加饲料需求回暖预期，长期维持看多观点。

免责声明：徽商期货有限责任公司期货研究分析报告由徽商期货研究所组织撰写，供业务人员及在徽商期货进行期货交易的投资者参考。尽管本刊所载信息我们认为是由可靠来源取得或编制，徽商期货并不保证本刊所载信息或数据的准确性、有效性或完整性。本刊所载资料不应视为阁下对任何期货商品交易的直接依据。未经徽商期货授权，任何人不得以任何形式将本刊内容全部或部分发布、复制。