郑棉短线偏强运行,长期需关注下游消费

发布时间:2020-01-06 14:52 作者: 李红霞 投资咨询证号Z0011794 阅读次数:

李红霞

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投资咨询证号:Z0011794

摘要

12019年行情回顾:在中美贸易磋商反反复复的背景下,2019年郑棉展现了一波完美的“下跌+盘整”走势类型。上半年,美方持续对中方关税施压:513日,特朗普在Twitter上声称将继续调整未被实施惩罚性关税的3250亿美元商品的关税至25%82日凌晨,美国总统特朗普宣布,美国将于91日开始,对来自中国的剩余3000亿美元货物和产品新增加征收10%的额外关税,纺织品几乎全部包含在内。总体而言,2019年棉市在供大于需的大格局下,跟随中美贸易的不断利空持续下挫近5000点,最终稳定于12000/吨的支撑位,进而开启了下半年的【1200013500】区间盘整格局。

22020年行情展望:2020年度全球棉花产量明显增加,消费则相对悲观,市场供求水平显著宽松。大国博弈升级,全球贸易环境更为复杂多变,国际金融市场动荡不安,经济衰退风险加大,宏观政策步入防御阶段。叠加仓单压力过重,短期棉价难有大涨。长期需重点关注需求端是否能实现稳步增长的预期。

3、综述:2019年度上半年棉价走出下跌趋势,主要原因是日益严峻的经济大环境和中美贸易战的不确定因素以及由其引发的下游消费信心不足,叠加老仓单难以消化,阶段性供应压力导致棉价跌跌不休。9月以来,北疆减产的声音不绝于耳,棉价止跌反弹,减产预期引发的盘面拉升逐步兑现。随后中美贸易关系往积极方向发展,国内金九银十进一步提振国内消费。总体而言,贸易乐观情绪以及中国公布的经济数据利好提振国内棉价短期上涨,短线郑棉或将偏强运行。

一、行情回顾分析




总体而言,2019年较去年平均期价大幅下跌,整体跌幅达16.03%。具体来说,可以将棉花的走势按其特点分为如下两个阶段:3-8月的下跌阶段和8-12月的震荡整理阶段。

棉花期价的走势和棉花的生长周期息息相关。棉花的生长周期分为五个阶段,分别为播种期、出苗期、现蕾期、花铃期和成熟期。


国内新疆棉的播种期一般在每年的4月中旬,为期10-15天,这一时期主要的自然因素是温度以及播种进度;出苗期一般在每年的4-6月,这一时期主要的自然因素也是温度;现蕾期一般在每年6-7月,为期约15天,这一时期的主要自然影响因素是降雨量;花铃期一般在每年7-8月,这一时期的主要自然因素为水分;成熟期(吐絮期)一般在每年的9-11月,这一时期降雨量和温度的变化对整体产量品质都起到至关重要的作用。


从今年波动率图形易知,5-8月及10-11月价格波动较大,其中5-8月中美贸易磋商反复无常,棉价波动较大。10-11月为棉花成熟期,这一时期往往伴随着对供需格局的炒作,价格波动剧烈。当前,全球经济下行压力不减,制造业景气度普遍下降。下游纺企传统旺季较往年相差甚远。陈棉库存依旧偏高,外贸出口形式复杂,企业经营风险加大,中美贸易摩擦不确定性仍将继续,棉价波动率居高不下。

二、基本面分析

(一)中国棉花产业格局

1、国内棉花供需存大格局


据天下粮仓最新预估,2019年度棉花期初库存688万吨,较上年度减少51万吨;2019年棉花产量560万吨,较上年度减少40万吨;2019年度进口量为180万吨,较上年度减少17万吨;2019年度国内消费810万吨,较上年度减少18万吨;2019年度期末库存614万吨,较上年度减少89万吨。2019年度总供给1428万吨,总需求814万吨,供大于需的格局依然未变,但相比2018年度,库存消费比有所好转,供应压力略有减少。



据天下粮仓数据显示,中国的棉花产量在12/13年度达到顶峰,随后逐年下降,到17/18年度有小幅回升。消费方面,从12/13年度开始,国内的棉花消费走出了稳步复苏的格局,且始终保持一个稳定的增长速度。但自2018年开始、持续两年的中美贸易摩擦打破了棉花消费稳定增长的态势,一度出现旺季不旺的局面,下游纺织企业正在寻求新的转型。

2、储备棉轮出情况


2019年中央储备棉轮出自55日挂牌交易至930日结束,历时5个月,共22周。轮出期间,中储棉公司日挂牌销售储备棉维持在1万吨左右,累计挂牌销售储备棉116.2万吨,其中新疆棉挂牌57.0万吨,地产棉挂牌59.2万吨;2011年度储备棉挂牌1.6万吨;2012年度储备棉挂牌45.2万吨;2013年度储备棉挂牌69.4万吨。

2019年中央储备棉轮出成交均价12633/吨,折标准级(3128B)价格13902/吨,成交最高价15930/吨,成交最低价10750/吨。其中,新疆棉成交均价12794/吨,平均加价707/吨;地产棉成交均价12444/吨,平均加价425/吨。2019年中央储备棉轮出继续采取随行就市的定价方式。轮出期间,国内外棉价差大幅缩小,有效降低纺织企业用棉成本,国内棉纱优势性价比明显,外纱进口量有所减少,国产纱竞争力大幅提高。

3、储备棉轮入情况

11月14日国家粮食和物资储备局、中华人民共和国财政部公告联合发布公告,自2019122日至2020331日轮入总量50万吨新疆棉(2019/2020年度生产加工且棉布外捆扎的中高品质皮棉)。

本次新疆棉轮入采用市场化定价机制,主要目的是“为加强中央储备棉管理,进一步优化储备结构、提高储备质量”。公告同时指出,“在新疆棉轮入过程中,如国内外棉花市场发生重大变化,根据市场调控等需要,国家粮食和物资储备局将会同有关部门对轮入安排作必要调整”。综合考虑,相比往年的轮入对盘面有所提振,本次轮入更重要的作用在于稳定局势,盘面回归震荡整理格局。

4、2019年国内棉花消费情况

2019年10月份以后,中美贸易谈判乐观预期推动棉纺织市场气氛略有好转,但产业链传导并不通畅,下游纺织市场销势明显差于往年。纱棉、纱布价差收窄,企业利润下降,据国家统计局数据显示,1-10月全国规模以上纺织企业实现利润总额同比下降6.4%。临近年底,企业为年底尽快回笼资金,纱、布降价去库存力度加大,据国家棉花市场监测系统调查显示,12月初,被抽样调查企业纱产销率环比下降0.8个百分点,纯棉布库存高于近三年同期平均水平13.3天。纺企原料采购节奏放缓,12月初,抽样调查准备采购棉花的企业占比环比下降4.94百分点。后期随着年关临近,现货市场将进入春节前放假节奏,期货市场风险依然较大,截至20191217日,郑棉主力合约双边持仓量87.18万手,仓单数量96.75万吨,均达到历史峰值,套保企业谨防场外资金炒作风险。

(二)全球棉花产业格局

1、全球棉花供需平衡


USDA预测,19/20年度全球棉花产量为2636.8万吨,较18/19年度有所上升。消费方面,从12/13年度处于历史低位开始,到中美贸易摩擦开始的18/19年,全球棉花消费始终处于稳步复苏的状态。18/19年度,由于中国的消费放缓,全球总消费量略有下滑,预计19/20年度消费总量和17/18年大体持平,略高于18/19年度。2019年以来,北半球棉花长势良好,棉花产量增加,受贸易摩擦影响,全球棉花消费不断下降,中国产需缺口有所收窄。据美国农业部12月报告显示,2019/20年度全球棉花产量2636.8万吨,同比增加2.55%;全球棉花消费量2618.6万吨,同比降幅0.02%,这是美国农业部本年度首次将消费量调为下降,全球产大于需18.2万吨。据国家棉花市场监测系统数据显示,2019/20年度中国棉花产量584.3万吨,同比下降4.29%,消费量758.89万吨,同比下降5.0%,产需缺口174.59万吨,较上年收窄13.74万吨。12月份以后,随着北半球新棉上市量达到高位,消费疲弱。19/20年度供需关系预计平衡偏宽松。

2、产销存角度分析


  从全球棉花主产国中美印产量的变化情况可知,中国棉花产量占全球的比重在逐年下降。印度和美国产棉量在全球的比重逐年上升。印度在14/15年度赶超中国,成为全球第一产棉大国。


全球消费始终处于稳步复苏的状态。据USDA预测,19/20年度消费增长率在-0.02%左右。近年来全球消费量增长的主要依托是南亚、东南亚国家消费量的增长,不再是中国消费量的增长。所以目前全球棉花消费关注点从中国转到了印度、孟加拉、越南、印度尼西亚等国。

(三)中美贸易摩擦

中美贸易摩擦持续近两年,贸易摩擦对美国经济形成的不利影响进一步显现,尽管中美第一阶段经贸协议文本达成一致,但协议细节尚未公布,后期随着美国经济脆弱进一步显现,以及2020 年美国大选进入白热化阶段,未来谈判的进展将因美国大选走势和美国经济走势的变化而面临不确定性。在不能获得预期利益时美国不断调整策略,通过政治压力施压中国,近期美国国会参议院通过所谓的“香港人权与民主法案”、美国国会众议院通过“2019年维吾尔人权政策法案”以及美国舰机擅闯中国南海、对华为进行技术制裁等种种迹象表明,美国遏制中国发展意图明显,不排除在当前贸易战、科技战基础上,将来引发货币战等冲突的可能,市场将面临诸多风险,包括棉花在内的商品难以独善其身,下游纺织企业始终面临这种不确定性,谨慎采购,随用随买,棉价难有起色。

三、利润与价差结构分析

(一)棉花种植成本

国家棉花市场监测系统河北衡水监测站对衡水市冀州区、枣强县农户2019年棉花种植成本情况进行了调查。结果显示,今年当地棉花平均种植成本为775.65/亩,同比下降2.11%。费用分列如下:

1、种植物资成本。2019年,当地棉农加权平均物资成本327.08/亩,同比下降8.84%。其中棉种37.55/亩,同比上升1.42%;地膜31.18/亩,同比上升1.85%;农药68.16/亩,同比下降13.44%;化肥119.21/亩,同比下降16.26%;水电费70.99/亩,同比上升1.31%。种植物资成本中,由于今年天气降雨少,土壤多半时间处于干旱状态,连阴、闷热时间短,致使棉花虫害情况较常年偏轻,农药和化肥(主要是雨后追肥)使用量较常年偏少。

2、人工总成本。本年度棉农加权人工总成本377.43/亩,同比上升4.23%,主要构成为人工拾花用工费,田间管理费(整地/播种/中耕/施肥)、灌溉/滴灌人工费忽略不计。

3、机械作业成本。本年度加权机械作业成本71.14/亩,同比下降0.42%。主要构成为田间管理费(整地/播种),中耕、施肥、灌溉/滴灌动力费已在第2项中包含,内地拾花机械作业费为零。


(二)价差结构分析


CF005/CF001价差方面,由郑商所棉花交割细则的时间贴水测算,2018年生产注册的棉花仓单自201981日开始贴水,每日贴水4/吨,截至目前,CF001交割仓单已历时贴水141天,共计564/吨。结合资金成本和仓储费用(0.8/吨·天),CF005/CF001理论价差约为677/吨,目前价差处于低位,未来价差大概率走强,基于此,CF001交割之前,跨期套利者可做出“买入套利(多CF005CF001)”的操作。2020CF105/CF109可参考此逻辑,做相应跨期套利。


截至20191216日,以1%关税棉花进口成本核算的进口利润为-25/吨,棉花期货价格为13340/吨。近日,ICE美棉受美国农业部月度供需报告利好提振及中美贸易向好预期,期货价格重心上涨较为明显。1213日晚,中国召开新闻发布会发布《中方关于中美第一阶段经贸协议的声明》,双方达成一致,美方将履行分阶段取消对华产品加征关税的相关承诺,实现加征关税由升到降的转变。美国USTR声明中称,美国将对价值约2500亿美元的中国进口商品维持25%的关税,但将对价值1200亿美元的其他中国进口商品的关税下调至约7.5%。双方推迟原定于1215日的加征关税计划。市场紧张气氛得到缓解,国内市场对中美利好消息的影响观望心态依然较浓。根据今日郑棉走势来看,国内棉价并未大涨,市场对下游需求能否恢复好转仍持怀疑态度。相比于国内下游持续低迷,美国棉花年度出口情况却好于去年。另外根据相关媒体消息,中国已经承诺2020年购买400亿美元美国农产品,两年内增加购买2000亿美元美国商品,如若消息属实,后期美国农产品或将得到进一步提振。由此,预计短期外棉涨势或强于国内。

四、后期需关注的市场热点及行情观点                                                                                      

(一)中美第一阶段经贸协议降低了市场的不确定性

据中国网报道,国家统计局1216日回应中美贸易对中国经济走势影响:中国和美国目前是世界上最大的两个国家,中美之间相互合作,无论是对中方、对美方、对世界,都是一个比较好的发展。中国和美国经济市场规模比较大,两方的经济互补性还是比较强的。目前第一阶段的协议文本上双方达成了一致,降低了市场的不确定性,对于增强市场信心、促进经贸发展。统计局表示,在世界经贸增长放缓的大背景下,双方在相互尊重、平等互利的基础上持续推进磋商,逐步分阶段取消甚至全部取消加征关税,为世界经济增长贡献更多力量。短期对棉价有一定提振,但后期不确定性仍存,需密切关注。

(二)大宗商品市场总体变化

CRB指数已几乎处于30年来底部,本身存在技术反弹需求,其走势值得密切关注,特别是要关注原油和有色金属等权重较大、交易相对活跃的商品价格变化趋势。若全球经济有实质性好转,大宗商品价格或将出现普涨。

(三)2020年棉花行情观点

近期中美贸易关系往积极的方向发展,国内下游纺织业生产有所回暖,市场对未来棉花消费出现趋势性好转的预期增强。此外,印度棉花公司(CCI)公布的最低支撑价格MSP较往年又有抬升,致使国内棉花出口受阻,最新预估印度出口量较同期减少一半,推动外盘持续拉升。外棉连续上攻,录得连续五周周线最高涨幅,带动郑棉强势拉涨,在多重利好加持下,CF005合约或走出一波上涨行情,关注14500/吨压力位。长线合约需关注中美贸易磋商进展及下游消费是否有实质性改善。


 

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