甲醇年报:内外盘供应显压力,甲醇重心或下移

发布时间:2019-12-31 10:02 作者: 郑燕 阅读次数:


摘要

1、2019年甲醇主力合约期价震荡下跌,重心下移,最低价触及1891元/吨,创近三年新低,与年内最高点2694元/吨相比下跌803元/吨,跌幅高达42.46%,目前处于震荡调整阶段。

2、上游来看,2020年预计动力煤仍将保持宽幅震荡的运行态势,宽松的供应或是制约其上行的主要因素;OPEC减产对于明年的国际原油市场仍然重要,也将是国际油价较为关键的底部支撑;而采暖季限气对甲醇的影响或将随着中俄东线天然气管道通气而有所减弱。供应方面,2020年内地投产压力仍在,外盘产能增速仍高,港口压力有加剧预期。

3、需求增量方面,目前传统需求没有看到较明显的增量;甲醇制烯烃装置2020年计划新增产能也较少。2020年或继续显示供过于求,且过剩量较大,过剩较明显的时间点可能出现在2020年一季度的伊朗Kimi的165万吨/年装置投产之时及2020年4月宝丰二期220万吨/年甲醇装置计划投产之时,但过剩状态或刺激主产区增加减产力度,从而改善供过于求的格局。

4、我们预计,2020年在整体供过于求的情况下甲醇走势偏空,但过剩状态或增加主产区减产力度,从而改善供过于求的格局,全年或呈现宽幅偏弱震荡的格局,操作上建议以波段操作为主。近期来看,甲醇期价受库存高位影响持续在低位成本线附近震荡运行,建议关注跨期机会,即2005-2009以及2009-2101的反套机会。


一、行情回顾

       2019年甲醇主力合约期价震荡下跌,重心下移,最低价触及1891元/吨,创近三年新低,与年内最高点2694元/吨相比下跌803元/吨,跌幅高达42.46%。从具体时间上来看,2019年行情总体上可分为四个主要阶段:

       第一阶段(1月-5月底):震荡运行。3月份以前,原油价格保持强势上涨,并带动能化产品走强,国外甲醇价格持续走高,带动国内甲醇震荡上行。但是,3月份以后,内外价差倒挂,库存压力显现,加上盐池事件影响,甲醇期货价格下挫,回吐涨幅,震荡下行。

       第二阶段(5月底-7月底):震荡下跌。受伊朗卡维装置重启影响,沿海面临进口低价冲击,乙烯价格大幅下跌影响市场心态,加之下游传统需求疲软,现货价格一路跌至当时内外盘成本线附近。6月初,主要受原油价格大幅下跌带动,甲醇随化工产业链共振下跌,加成本支撑松动,再度濒临成本线附近。

       第三阶段(8月-9月):反弹上涨。经过前期大幅下跌,继续下跌动能不足,甲醇逐步止跌,重心震荡上移。9月份,由于下游MTO新装置投产及检修装置逐步重启,对甲醇需求增加,传统下游又走出淡季,需求恢复,下游贸易商、生产商又有补货需求,甲醇基本面明显好转;同时节前道路等交通运输紧张,运费上涨,进口也由于运输线路节前紧张导致进口到港有所下降;综合影响下,甲醇期价大幅上涨。

       第四阶段(10月-11月下旬):大幅下跌。10月份国庆节后,由于进口量回升,港口库存持续累积,去库速度缓慢,港口高库存对甲醇价格形成压制,再加之下游企业备货结束,基本按需采购,在交通、运输等改善的情况下国内供给逐渐恢复,整体供应显宽松,供需矛盾下,甲醇价格不断回落并创新低,2001合约收盘价最低触及1891元/吨。进入11月后,联泓MTO装置检修,加之传统下游需求趋于萎缩,需求减弱。综合影响下,甲醇期价大幅下跌。11月下旬,联泓烯烃装置恢复,部分下游阶段性补货,港口库存逐步降低,市场有所反弹,目前处于震荡调整阶段。


 

二、上游及供应分析

(一)上游支撑或不强

       甲醇作为重要的基础性有机化工原料,在国民经济中得到广泛应用,宏观经济走势必然影响市场对甲醇的需求,进而对甲醇价格产生影响。2020年宏观经济下行压力加大,但长期向好的趋势不变。在面临世界经济增速持续放缓,内部“三期叠加”影响持续深化大背景下,以及根据前面4年GDP增速目标和实际增速对比,可以预期2020年经济增速目标区间可能不会高于6%。宏观政策方面,2020年政策以“稳”为主。此外,中美第一阶段经贸协议有助于缓解中美之间的贸易紧张关系,有助于中美关系的稳定发展,对世界经济是利好消息,从此中美贸易摩擦从加税周期进入减税周期,但中美贸易摩擦还需要时间去慢慢消化。在对外贸易方面,中央经济工作会议提出要推进更高水平对外开放,保持对外贸易稳定增长,稳定和扩大利用外资,扎实推进共建“一带一路”。整体看虽然2020年宏观经济下行压力加大,但预计对甲醇影响有限。

       甲醇的上游产品主要有煤、天然气和焦炉气,由于我国一次能源结构具有“富煤贫油少气”特征,缺少廉价的天然气资源,随着石油资源紧缺、油价持续上涨,在大力发展煤炭洁净利用技术的背景下,当前并且今后较长一段时间内煤炭仍是我国甲醇生产最重要的原料,目前在我国的甲醇工业中,煤制甲醇比例约占6-7成,所以煤炭价格对甲醇的价格有重要的影响,甲醇价格走势的大趋势与煤炭价格一致,其不一致源自各自不同的供需情况及相关政策。国际甲醇生产装置中90%以上采用天然气作原料,因而天然气价格的波动必将影响国际甲醇价格的波动。而原油是与天然气、煤炭并列的基础性能源,是国际能源价格变动的风向标,而天然气、煤炭均是甲醇的重要原料,因而油价的变动及传导对甲醇价格也有着重要影响。

       2019年动力煤整体呈宽幅震荡运行态势,重心有所下移,主要运行区间为540-620元/吨。2020年来看,预计动力煤仍将保持宽幅震荡的运行态势,宽松的供应或是制约其上行的主要因素。而原油方面,从12月会议来看,OPEC依然倾向于释放积极信号提振市场,说明当前环境下OPEC尚没有足够的底气结束减产政策。预计明年3月,OPEC仍有可能继续延长减产期限,甚至可能延长至年末,减产氛围对于明年的国际原油市场仍然重要,也将是国际油价较为关键的底部支撑。天然气来看,中俄东线天然气管道12月初通气,报道说,按照双方签署的天然气供应合同,俄气应在2020年向中国出口50亿立方米天然气,2021年则为100亿立方米,2022年为150亿立方米,最低供气量为上述供气总量的85%。总体看,2020年采暖季限气对甲醇的影响或将随着中俄东线天然气管道通气而有所减弱。

 

(二)内外盘供应有压力

       据隆众资讯数据统计,2019年,甲醇每月产量都保持500万吨以上的高位水平,1-11月份总产量约6015万吨,12月份预计仍保持500万吨以上的水平,年产量预计超6500万吨,将超过2018年产量5836万吨。2020年甲醇仍有较高的新增产能投产计划,据统计计划新增产能超1000吨,如安徽临泉40万吨/年装置、中煤榆林180万吨/年装置、宁夏宝丰220万吨/年装置及神华榆林180万吨/年装置等。计划新增产能中,非一体化新增产能计划预计有440万吨/年,当然实际投产进度具有不确定性,会受装置工程进度、行业利润、企业产能规划等方面影响。

 

       今年以来,甲醇进口量较往年大幅增加,10月份全国进口量达到了112万吨,创近几年历史新高,1-10月累计进口量约878万吨,同比增加265万吨,增幅43.2%,预计到年底,我国甲醇进口总量超1000万吨,将创历史新高。目前我国进口来源国家基本维持稳定,以伊朗、新西兰、沙特阿拉伯和阿曼等货源为主。

       展望2020年,市场对于进口货源仍存有较高预期,伊朗地区busher165万吨/年装置投产之后,虽目前暂未有船货装港,但后续货源仍将抵达中国,此外,2020年外盘仍有600万吨待投产能,如Kimi的165万吨/年装置、Caribbean的100万吨/年装置都计划一季度投产,预计2020年外盘会有较大的投产压力。总体看,全球甲醇装置运行大多维持稳定,也有较大的新增产能计划,国外货源供应充足。

 

       综上所述,上游来看,2020年预计动力煤仍将保持宽幅震荡的运行态势,宽松的供应或是制约其上行的主要因素;OPEC减产对于明年的国际原油市场仍然重要,也将是国际油价较为关键的底部支撑;而采暖季限气对甲醇的影响或将随着中俄东线天然气管道通气而有所减弱。供应方面,2020年内地投产压力仍在,外盘也有较大的新增产能计划,港口压力有加剧预期。

三、需求端分析

(一)2019年下游以刚需为主

       甲醇的新型需求开工率好于传统需求,一般情况下MTO企业开工相对稳定,近一年的开工率约在65%-80%范围内,环保等政策的实施对于甲醛和二甲醚等企业开工形成一定压制,多数在20%-50%范围波动,醋酸、DMF及MTBE受自身调控能力影响,开工相对偏高,多在50%以上。

       截止至12月初,烯烃的年平均开工率约在76%,甲醛约在29%,二甲醚约在34%,醋酸约在82%,MTBE约在50%,DMF约在56%,与2018年的平均开工相比均有不同幅度的增加,其中烯烃开工率有较大幅度的提升,比2018年提高了约8个百分点,而传统下游产品开工率提升幅度较小,分别在1-4个百分点不等。2020年下游产品的开工率预计会受利润影响较大,利润较好时,企业开工积极性增加,利润较差时,企业开工积极性较低。

 

数据来源:徽商期货研究所,隆众资讯,Wind

(二)2020年需求增量不多

       需求增量方面,目前传统需求没有看到较明显的增量;MTO方面,内蒙古久泰60万吨/年MTO项目目前正在稳步进行;鲁西集团30万吨/年MTO装置或2020上半年投产;常州富德33万吨/年装置计划2020年上半年投产;青海大美煤业聚烯烃项目为甲醇制烯烃,该项目设计聚丙烯40万吨/年,聚乙烯全密度30万吨/年,计划2020年下半年投产。甲醇制烯烃是甲醇最大的需求市场,约占甲醇总消费量的一半,MTO/MTP装置的开停,将直接决定甲醇的供需格局变化,从而引起甲醇价格的大幅波动。2020年甲醇制烯烃装置计划新增产能较少,但仍需密切关注MTO采购介入节点,亦需关注MTO行业开工变化节奏。

       总体来看,2020年或继续显示供过于求,且过剩量较大,过剩较明显的时间点可能出现在2020年一季度的伊朗Kimi的165万吨/年装置投产之时及2020年4月宝丰二期220万吨/年甲醇装置计划投产之时,但过剩状态或刺激主产区增加减产力度,从而改善供过于求的格局。

四、价差及库存分析

(一)基差及跨期情况

       今年以来,甲醇基差基本保持现货贴水主力合约收盘价的状态,截止至12月20日,江苏甲醇现货价格贴水甲醇期货主力合约收盘价109元/吨,预计2020年伊朗新增产能压力会继续使江苏基差维持负基差结构。而内地基差节奏跟随煤头减产剧烈程度变动,2020年的内地基差或不及2019年,2019年内地基差在7月宝丰二期MTO投产后明显走强,而2019年底荣信二期、兖矿榆林二期、以及2020年4月中的宝丰二期甲醇重新投产或将使2020年内地基差强度不及2019年三四季度。价差结构方面,2019年甲醇价差基本以近月合约贴水远月合约的结构为主,截止至12月20日,甲醇主力2005与远月2009合约价差为-38元/吨,预计2020年仍以近强远弱的状态为主。

 

数据来源:徽商期货研究所,Wind

(二)库存高位压制甲醇价格

       库存方面,据隆众资讯数据统计,今年甲醇港口库存要远高于往年同期,2019年1-11月,港口总库存最高达到147万吨,创历史新高,最低68万吨,平均98万吨。港口库存自今年8月份以来一直保持100万吨以上的高位水平,港口库存持续高位是10月份以来压制甲醇价格的重要因素之一。11月份开始进入去库阶段,但近期去库速度放缓,截止至12月18日,江苏港口、华南港口、宁波港口(含禾元自有货源)总库存约在100.89万吨,较前一统计值增加7万吨,较去年同期高出25万吨左右,港口库存压力仍存。且2019年第四季度与2018年相似,港口库存去库的季节性消失,主要原因是外盘装置无秋检导致的船期持续偏宽松以及内地的焦炉气及气头限产不及预期。

       2019年内陆地区部分甲醇代表性企业库存量也较2018年有明显提升,最高达约64万吨,之后震荡去库,但近期去库速度有所放缓,截止至12月18日,部分甲醇代表性企业库存量约为45万吨。(隆众资讯甲醇生产企业库存样本覆盖明细(不包含社会库):西北地区:内蒙古、陕西、新疆、青海;华北地区:山西、河北;华东地区:山东、江苏、安徽;华中地区:河南、湖北;西南地区:四川、重庆;东北地区:黑龙江。)

 

       甲醇的库存尤其是港口库存对甲醇期价的走势有重要的影响,库存越高对甲醇期价的压制越明显,港口库存对甲醇期价的影响近段时间表现的尤为明显,港口库存高位的时候,甲醇期价下跌,港口去库则甲醇期价反弹。2020年甲醇期价将继续受港口库存的影响,港口压力有加剧预期,预计会对甲醇市场产生利空影响。

五、行情分析及展望

       综上所述,从上游来看,2020年预计动力煤仍将保持宽幅震荡的运行态势,宽松的供应或是制约其上行的主要因素;OPEC减产对于明年的国际原油市场仍然重要,也将是国际油价较为关键的底部支撑;而采暖季限气对甲醇的影响或将随着中俄东线天然气管道通气而有所减弱。供应方面,2020年内地投产压力仍在,外盘产能增速仍高,港口压力有加剧预期,而在内地与港口均面临供应增加压力的情况下,内地或常有煤头减产现象,2020年煤头开工率或低于2019年,因此2020年继续延续港口更弱于内地的局面。

       整体看2020年或继续呈现供过于求的状态,且过剩量较大,过剩较明显的时间点可能出现在2020年一季度的伊朗Kimi的165万吨/年装置投产之时及2020年4月宝丰二期220万吨/年甲醇装置计划投产之时,但过剩状态或刺激主产区增加减产力度,从而改善供过于求的格局。

       我们预计,2020年在整体供过于求的情况下甲醇走势偏空,但过剩状态或增加主产区减产力度,从而改善供过于求的格局,全年或呈现宽幅偏弱震荡的格局,操作上建议以波段操作为主。近期来看,甲醇期价受库存高位影响持续在低位成本线附近震荡运行,建议关注跨期机会,即2005-2009以及2009-2101的反套机会。


【徽商期货有限责任公司期货研究分析报告由徽商期货研究所组织撰写,供业务人员及在徽商期货进行期货交易的投资者参考。尽管本刊所载信息我们认为是由可靠来源取得或编制,徽商期货并不保证本刊所载信息或数据的准确性、有效性或完整性。本刊所载资料不应视为阁下对任何期货商品交易的直接依据。在选择期货投资以及对期货商品做出交易决策之前,建议向徽商期货专业人士咨询。未经徽商期货授权,任何人不得以任何形式将本刊内容全部或部分发布、复制。】 

0条评论

最新评论
购买须知

价格:
0.00
备注: