不锈钢:冷轧库存持续下降,期价短期内或反弹上涨

发布时间:2019-11-21 09:48 作者: 阅读次数:

不锈钢:冷轧库存持续下降,期价短期内或反弹上涨


不锈钢期货合约自925日上市以来近两个月时间经历了连续下跌的过程,主力合约自最高15930点一路跌至最低14115点,累计跌幅达到11.39%,截止1119日收盘,SS2002收于14380/吨。目前来看,不锈钢的基本面总体仍处于表现不佳的态势,但在利润走差产量下滑以及冷轧库存下行的支撑下,短期不锈钢期价仍有反弹上涨的可能性。


一、低生产利润下不锈钢产量下降

1.300系不锈钢月度产量显著下滑

根据镍吧数据,201910月,中国不锈钢粗钢产量242.5万吨,环比减少5.95万吨(减幅2.4%),同比增加7.49万吨(增幅3.2%)。10月份300系不锈钢粗钢产量114.6万吨,环比减少1.80万吨(减幅1.5%),同比减少4.45万吨(减幅3.7%)。20191-10月,中国300系不锈钢粗钢产量同比增加87.8万吨(增幅8.5%)。此外,20191-9月印尼青山出口到中国不锈钢同比减少64.5万吨。整体而言,300系供应过剩的局面虽仍在维系,但规模有所缩减。

利润方面,上游红土镍矿的开采利润非常乐观,高镍生铁冶炼的利润依旧非常可观,因此镍生铁相对电解镍经济性仍较高。304不锈钢冶炼方面,一体化冶炼利润仍一骑绝尘,但能明显看出自三季度以来利润一直处于下调通道中;使用镍生铁或者304废料为原料均由过去的微利陷入小幅亏损中,而电解镍由于镍价三季度溢价过多依然处于大幅亏损的状态。此外,201不锈钢冶炼连续8周陷入亏损边缘;仅400系不锈钢冶炼利润较乐观。


2.使用各种原料冶炼304不锈钢利润走势图

综合来看,不锈钢冶炼产能利用率维持在82%左右,但300系不锈钢产出水平明显下降。生产利润的持续恶化后期依旧将成为钢厂排产重点考虑的因素,可以预见钢厂后期仍有可能会进一步减产。


二、不锈钢社会库存拐点初现,冷轧去库情况较好



3.300系不锈钢库存出现明显下滑

11月以来不锈钢库存自历史高位继续回落,截止1115日,无锡与佛山总库存为60.69万吨,其中冷轧34.53万吨,热轧26.16万吨。按系别来看,200系库存远超历史同期水平且继续攀升,300系库存高位下滑,400系库存持平。虽然300系不锈钢库存整体上看依旧处于历史高位,但近期佛山库存持续下滑,尤其是冷轧库存降幅明显,无锡库存则在持续下滑后小幅攀升,但其中热轧增幅较大,冷轧依旧是处于去库进程中的。由此可见,热轧和冷轧库存走向产生了分化,前期钢厂减产导致厂内库存和产量投放出现明显下降,但冷轧消费较为通畅,而热轧由于溢价过多导致现货商心态偏向悲观。后期若300系维持去库节奏且降幅明显,则将对价格形成一定支撑。



4.不锈钢冷轧库存去库势头较好


三、下游整体需求保持缓慢恢复



图5不锈钢下游消费保持缓慢恢复

四季度是不锈钢消费淡季,但由于今年“金九银十”期间不锈钢下游需求未有明显亮点,不锈钢下游消费因此一直处于低位刚需采购状态。从下游行业相关指标来看,汽车行业在历经真正的寒冬后各项数据均有所好转,10月数据工业增加值及产量同比等数据有所回升。五金方面仍为不锈钢的刚需消费贡献了一定的能量,房地产投资累计同比方面也在低位趋稳并缓慢回升,总体来看不锈钢下游消费四季度仍将维持目前低位缓慢恢复的节奏。



6.不锈钢下游消费保持缓慢恢复

按照目前的消费情况,不锈钢厂未来大概率将在维持产出水平的基础上调整系别来应对,并且可以预计后续需求没有起色情况下会采取检修减产来应对。虽然不锈钢供过于求是大概率确认事件,但这种情况实际上今年以来已经维持了较长时间,未来除非有重大变动,否则并不会对不锈钢价格造成过多的利空影响。


四、总结与操作建议

从镍和不锈钢价格关联的角度看,10月初伦镍库存被大量转移,挤仓预期短暂的稳住了电解镍价格;10月下旬印尼整顿镍矿出口市场,短暂地导致了镍价反弹,但后续有被证伪,引发镍价大幅下滑。10月中旬至今,LME电镍由高点17800美元/吨一线下跌至最低点14640美元/吨一线(跌幅17.75%),沪镍由高点135000/吨一线下跌至115000 /吨(跌幅14.81%),不锈钢主力合约由高点15800/吨一线跌至14300 /吨(跌幅9.49%),不锈钢跌幅明显低于镍,这是由于前期镍的上涨溢价明显高于不锈钢,也正因为如此,整体偏弱的基本面对盘面价格所贡献的利空因素已经得到了充分的释放。



7.300系不锈钢价格总体来看仍较为坚挺

目前,镍—不锈钢产业链的运行结构已经有所改善,具体表现在电解镍进口空间打开及不锈钢社会库存开始有去库迹象;304不锈钢生产亏损而且供大于求状况从整体上来看没有改善,这意味着大趋势上基本面仍是偏空的,但此前不锈钢的下行走势已经释放了较多的利空力量;从日线上看,不锈钢主力合约在14000一线获得较为明显的支撑,连续6-7K线震荡偏强有筑底的意味,盘面支撑得到了强化,短期内继续下行的可能性不大,可以考虑逢低轻仓布局多单搏反弹的策略。但需要注意的是,由于不锈钢基本面长期趋势仍然不利于价格大涨,因此需要密切注意操作风险。


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