2019年9月物价及金融数据点评

发布时间:2019-10-18 10:43 作者: 仝晓燕 投资咨询证号Z0010696 阅读次数:

  

徽商期货研究所

金融品部

仝晓燕  国债分析师

从业编号:F0289423

投资咨询证号Z0010696

蒋贤辉  股指分析师

从业编号:F0311865

投资咨询证号Z0011822

电话:0551-62861962

摘要:9月通胀数据中CPI和PPI继续表现分化,两者剪刀差扩大,CPI破3%的警戒位。金融数据则超出市场预期,经济表现出一定的韧性,但金融数据仍然表现出表外融资不足,长期贷款不足的特点,企业融资能力偏弱。由于当前中美贸易摩擦短期暂缓、且经济表现出一定的韧性,通胀预期超预期,猪肉价格带来的CPI高企料延续至明年一季度,都会引起国债收益率的上行。虽然PPI处于负值区间,但由于当前处在一轮库存周期的底部,且中美贸易争端得以缓解,工业企业利润持续上涨。故对于大类资产的看法:股市延续结构性行情,四季度或进入以金融地产为代表的低估值早周期行业的估值修复行情,建议关注光大银行、保利地产、万科A。债市以震荡偏空为主,通胀预期抬头有助于收益率上行,期债60日均线为主要压力位。商品表现分化,农产品在资金推动下仍然表现为整体偏多行情,建议关注白糖、豆粕、鸡蛋等品种的多头行情;工业品多空夹杂,化工类主要关注原油价格和猪肉价格是否产生共振,建议以宽幅震荡行情对待;黑色由于受到房地产韧性的影响,或暂时筑底,但考虑到黑色即将进入开工淡季,明年新开工增速回落预期一致,黑色大概率向下。股指方面,IH料将表现卓越,关注多IH的行情及多IH空IF的对冲行情。


一、  9经济数据点评

    2019年10月15日,国家统计局公布9月通胀数据,CPI同比回升至3.0%,预期2.8%,前值2.8%;PPI同比下探至-1.2%,预期-1.3%,前值-0.8%。两者的剪刀差进一步扩大。就分量数据来看,食品价格上涨是CPI上涨的主要动能,9月食品价格上涨达11.2%,是拉动CPI上涨的主要动力。猪肉价格上涨是导致CPI大涨的主要原因,环保一刀切和非洲猪瘟导致的供给侧短缺令CPI持续上涨,而需求不足,工业品价格的持续回落导致PPI进入零轴下方。历史上看,CPI上涨的同时PPI也在上涨一般会导致货币政策的收缩,进而提升整个国债收益率。历史上CPI上超3的阶段主要为2003年11月至2005年2月,2007年3月至2008年10月,2010年5月至2012年5月和2013年9月至2013年11月,每一次伴随着CPI超过3,十年期国债利率水平都会持续上涨,直至破4%。同时PPI进入负值区间后意味着经济的收缩,历史上2002年1月至2002年11月,2008年12月至2009年11月及2012年3月至2016年8月,这时的10年期国债收益率都对应着下行。从目前两者背离的格局,我们认为利率大概率进入震荡格局,且从目前央行货币政策的态度来看,10月16日央行MLF投放2000亿资金,利率维持在3.3%,没有进一步放松的意思。

    金融数据方面,9月M1同比增长3.4%,与上月持平。M2同比增长8.4%,较上月小幅增长0.2个百分点。9月社会融资规模22725亿元,上年同期21342亿元,前值20175亿元。9月新增人民币贷款16900亿元,上年同期13800亿元,前值12100亿元。其中新增人民币贷款同比多增3100亿元,但主要集中在央企国企、地方专项债,民营企业、中小企业融资难问题仍然严峻。从融资结构上看,虽然社融小幅回升,表外融资萎缩放缓,但专项债增速降低,同比减少5153亿元。信贷结构上看,中长期贷款不足的问题仍然严峻,短期贷款和票据融资占比上升,企业投资意愿不足。


 

 

二、  9月经济数据对市场的影响

    从9月经济数据的特点来看,CPI和PPI分化的格局有所强化,其中CPI超3%的政策警戒线。金融数据出现边际改善,但信贷结构仍然不佳。由于猪周期的影响,猪肉价格对CPI的影响料持续至明年1季度,届时CPI或将达到3.5%,这会对债券收益率的下行形成压制。且高频数据来看,近期地产数据出现一线热度下降,二三线稳中有升,四线城市同比负增的格局,我们预计四季度房地产料维持高韧性。由于当下节点,特朗普称中美两国已经非常接近结束贸易战,贸易争端得以缓解,市场避险情绪有所下降。

    基于此,我们认为四季度国债收益率大概率以区间震荡为主,十年期国债收益率料在3.0-3.2%区间震荡,十债关注60日均线重要压力位,可择机沽空。股票方面,伴随着经济韧性的提高及基本面的支撑,我们预计会出现风格转换,低估值早周期行业(金融、地产、基建等)受益于经济企稳的板块会出现估值修复行情,重点关注行业龙头股票:保利地产、万科、光大银行等。股指方面,股指短期会出现IH表现偏强的格局,大盘股尤其是一些金融板块的启动对IH有明显的拉动作用,可以择机做多IH,或配置多IH空IF套利对对冲。

    商品方面,考虑到黑色即将进入开工淡季,明年新开工增速回落预期一致,黑色大概率向下。化工类品种,由于当前CPI和PPI剪刀差过大,建议关注猪、油价格是否产生共振,如果猪肉价格持续上涨,或对油价形成上涨需求,但由于目前OPEC闲置产能处于历史高位,且世界经济增速放缓,预计油价仍在紧平衡状态,建议四季度化工品种以宽幅震荡格局看待。农产品在资金推动下仍然表现为整体偏多行情,建议关注白糖、豆粕、鸡蛋等品种的多头行情。有色品种,在四季度基建及新能源车的提振下,铜、锡等品种或有上涨需求,可多锡,做多铜金比。

 

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