供需缺口矛盾拐点初现 震荡偏弱走势仍将延续

发布时间:2019-09-10 09:27 作者: 姚天吟 阅读次数:

进入八月以来,铁矿石期货价格急转直下,日线连续下跌。市场上,各方消息也纷至沓来,类似市场情绪转弱、供应预期增加、需求不振等。明面上,近月09合约处于移仓期,资金大幅撤离,本周以来,铁矿石期货持仓减少超过30万手,相当于超过22亿的资金立场,资金的发动机突然熄火是这次铁矿石期价急速跳水的主因。具体来看,还是铁矿石供求支撑出现问题,带来阶段性的下跌,但是供应过剩带来的阶段性中长期下跌驱动却尚未形成,当前主要的矛盾点在于需求上从前期的火热逐渐回归中性,钢厂利润出现瓶颈的时候,就是各方重新商定利益分配的时间点。因此,在目前钢材需求仍有集中释放预期的情况下,铁矿石的下跌仍是主动伴随螺纹价格走弱后的利润修复,短期仍是回调阶段,未进入大趋势性的单边行情,但仍保持震荡下跌的思路对待。

七月开始,铁矿石的上升动力就开始逐渐减弱,多次尝试突破新高均未能站稳,一直处于宽幅震荡的过程。宏观上,美联储降息带来的全球经济衰退的言论以及中美贸易争端进一步升级,开始新一轮的加关税的阶段,这些消息或多或少都会对商品市场带来一定的压力,黑色系的价格回调也是为了适应此时宏观情绪转变的必要调整。

从港口数据来看,从七月中旬开始港口库存进入累库期,一共增加了450万吨库存量,相比之前月降千万吨以上的降幅来说,利空反应在盘面的原因更多的是趋势改变带来市场对此前供需缺口能否延续的质疑,再加上一些境外矿山复产消息的刺激,导致盘面定价脱离实际基本面,造成即使期现价格同步下跌,但基差反而继续扩大。而本周的最新数据显示,港口库存下降19万吨,日均疏港量增31万吨至293万吨。

 

海运数据作为前瞻性数据,六月之后船运指数快速的回升揭示着铁矿石发运情况的转好,再从澳洲和巴西发货量来看,近期的增量都有说明此前供应下滑的利多结束,而北方港口到港量维持在均值中上也证明了这点。下半年,刚刚进入新财年季的澳洲矿山均上调了本财年度的发运计划,四大矿山的销售预期均大幅增加。总体来看,供应边际确实有回升预期,能否对盘面增压,还要看供需缺口的修复速度,也就是后期高发运节奏能否长期维持。


 

 

 

钢厂方面,粗算盘面钢厂利润近月合约已经接近零值,远月合约也进入100元以内。后期若钢材需求旺季无法集中兑现,钢厂进入全行业亏损阶段,将对铁矿石的需求产生致命的打击,铁矿石的价格也才会有有力的驱动,也才会出现趋势性的下跌行情。

因此,近期铁矿石的走势更多的受到钢建材变量的影响。近两年,钢建材传统的淡旺季时间规律已不明显,市场更多的是以需求的延续是长期还是短期来判断淡旺季是否来临。之前螺纹长旺季的炒作逻辑是基建和地方债新规、以及环保影响。而目前的逻辑是钢建材需求被压制,导致社会库存不断累积。也就是市场仍有十月前国庆的需求集中兑现的预期,可是随着时间的推移,预留时间收窄会让需求集中兑现的可能性越来越低,市场更多的是相信钢材供需结构的矛盾需要依靠减产的实现,也就是铁元素需求下降的可能性会越来越高,当前期现价格的回调只是需求拐点的先行指标。


 

 

从钢厂生产来看,四月份以来,钢厂产量一直攀升,高炉开工率和检修停工影响量数据剪刀差越走越大,日均铁水产量一度维持在240万吨以上。产量一直没有下降,导致需求单方面的支撑力度十分脆弱,七月以来,钢材社会库存开始沉淀,导致螺纹钢价格承压下行,钢厂利润不断收缩。但高炉开工率和铁水产量降幅不明显,仍维持较高的生产状态,而铁矿石需求端较为稳定,也说明此轮下跌是阶段性的修复行情。

总体来看,钢厂方面的数据均显示铁矿石的需求韧性较强,只是目前出现了阶段性的矛盾变化,在钢厂低利润、建筑钢材需求未现的情况下,港口铁矿石库存结束被动降库以及海外矿山发运量回暖,均对进口贸易商的心理产生压力,矿价一旦松动,月度均价结算的进口贸易商势必会面临突然性的亏损,降价走货也是正常的行为。

钢厂目前急需修复利润,增加低品矿的需求,来抑制高品矿不合理的溢价,在09合约面临交割逻辑的情况下,当前盘面高贴水的情况有很强的回归预期存在,一旦高品矿价格下跌,高低品价差收窄,现货抛售,造成期现共振式下跌,最受伤的还是盘面对标的中品矿。因而操作上,仍需以震荡下跌的思路对待,套利也可选择09/01的正向交割回归逻辑。


 

 

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