央行全面降准+定向降准解析

发布时间:2019-09-09 08:49 作者: 阅读次数:

作者:从姗姗、蒋贤辉

一、事件

    2019年9月6日中国人民银行发布公告:中国人民银行决定于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司);此外,再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点,于10月15日和11月15日分两次实施到位,每次下调0.5个百分点。


二、点评

    此次全面降准+定向降准距离9月4日国常会提出要“坚持实施稳健货币政策并适时预调微调,加快落实降低实际利率水平的措施,及时运用普遍降准和定向降准等政策工具,引导金融机构完善考核激励机制,将资金更多用于普惠金融,加大金融对实体经济特别是小微企业的支持力度”,仅2天时间,“普降+定向”便如期落地,执行速度十分迅速。


(一)2019年全球降息和国内降准

    2019年以来在全球经济增速放缓,中美、日韩等经贸摩擦不断,局部地缘政治冲突持续等因素影响下,全球各大央行纷纷采取降息措施来刺激经济增长。

                        12019年以来全球央行降息情况

国家

降息日期

降息幅度

印度

27

25BP

埃及

215

100BP

印度

44

25BP

马来西亚

57

25BP,三年来首次降息

新西兰

58

25BP,拉开发达国家降息序幕

菲律宾

59

25BP2012年以来首次降息

冰岛

522

50BP

澳大利亚

64

25BP3年来首次降息,将基准利率直接降至历史最低

印度

66

25BP

俄罗斯

614

25BP

韩国

718

25BP,三年来首次降息

印尼

718

25BP

乌克兰

718

50BP

南非

718

25BP

土耳其

725

土耳其央行超预期降息425BP,创2002年以来最大幅度

俄罗斯

726

25BP

美国

731

25BP,联邦基金利率目标区间2~2.25%

巴西

81

巴西央行意外将基准利率下调50BP6%

中国香港

81

降息25BP2.5%

新西兰

87

降息50BP1%

印度

87

降息35BP5.4%,为年内第4次降息

泰国

87

降息25BP1.5%

菲律宾

88

降息25BP4.25%

秘鲁

89

降息25BP2.5%

印尼

822

降息25BP5.5%2个月内第二次降息)

埃及

823

降息150BP14.25

智利

94

降息50BP2%

俄罗斯

96

降息25BP7%(五年半低位),连续第三次会议降息

    资料来源:徽商期货研究所  wind

     年初至今全球已有20多家央行纷纷降息,美联储7月降息落地。2019年以来中国人民银行先后进行了三次降准,不过每次降准的目的和力度各不相同。


时间

央行降准内容

释放资金

目的

 

 

 

 

2019916

全面降准:全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司)。

定向降准:额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点,于1015日和1115日分两次实施到位,每次下调0.5个百分点。

此次降准释放长期资金约9000亿元,其中全面降准释放资金约8000亿元,定向降准释放资金约1000亿元。

有效增加金融机构支持实体经济的资金来源,还降低银行资金成本每年约150亿元

1)为支持实体经济发展,降低社会融资实际成本;

2)定向降准是完善对中小银行实行较低存款准备金率的“三档两优”政策框架的重要举措,有利于促进服务基层的城市商业银行加大对小微、民营企业的支持力度。

2019515

定向降准:对仅本县级行政区域内经营,或在其他县级行政区域设有分支机构但资产规模小于100亿元的农村商业银行,执行与农村信用社相同档次的存款准备金率,该档次目前为8%

约有1000家县域农商行可以享受该项优惠政策,释放长期资金约2800亿元,全部用于发放民营和小微企业贷款

支持民营和小微企业贷款,促进降低小微企业融资成本

 

 

 

2019115日和125

全面降准:下调金融机构存款准备金率1个百分点, 2019年一季度到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。

此次降准将释放资金约1.5万亿元,加上即将开展的定向中期借贷便利操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金,再考虑今年一季度到期的中期借贷便利不再续做的因素后,净释放长期资金约8000亿元

对冲春节前由于现金投放造成的流动性波动,有利于金融机构继续加大对小微企业、民营企业支持力度。


(二)本次降准背景和意义

    2019年7月30日政治局会议指出:当前我国经济发展面临新的风险挑战,国内经济下行压力加大。2019年二季度GDP同比增6.2%,比一季度同比增速减缓0.2个百分点,这一增速也是多年来的低值。投资虽然整体稳定在一定区间,但存在下行压力。从4月份以来,固定资产投资完成额累计同比增速呈现下行趋势;消费增速处于下行趋势;进出口方面,中美贸易摩擦以来,增长下滑。工业增加值增速今年以来稳定在一定区间,增速有一定放缓。工业增加值增速今年3月是阶段高位,4、5月增速下滑,6月反弹,7月增速为4.8%,是今年以来的新低。7月制造业PMI 49.7,较上月反弹0.3个百分点,连续3月处于50以下收缩区间。CPI和PPI分化加大,今年以来CPI当月同比反弹幅度较大,从年初1.5%上升到7月2.8%,连续4个月上升。在经济存在下行压力下,工业品价格呈现下滑趋势,PPI当月同比从年初4月0.9%的较高位置连续3月下滑,至7月跌入-0.3%的负值区域。至此,PPI当月同比在连续33个月正增长后首次跌入负值区域。数据表明目前国内经济发展面临巨大挑战,同时政府也在积极采取各种政策加大逆周期调节。

    9月4日国常会指出当前外部环境更趋复杂严峻,国内经济下行压力加大;要求坚持实施稳健货币政策并适时预调微调,加快落实降低实际利率水平的措施,及时运用普遍降准和定向降准等政策工具,加大金融对实体经济特别是小微企业的支持力度。本次降准是对国务院常务会会议精神的落实,下半年地方政府专项债券发行将继续发力,可以预见的是后续逆周期调节政府工具会更加多样,逆周期调节力度会更大,国内经济有望逐步企稳。

   本次降准采用的是“全面降准+定向降准”相结合的方式。今年5月份的定向降准的主要目的是为了支持小微、民营企业的融资问题,促进降低小微企业融资成本。本次降准是对国内所有金融机构的降准,且对城市商业银行的降准力度更大。此外,本次组合降准所释放的资金较多,释放长期资金约9000亿元,有效增加金融机构支持实体经济的资金来源,多于今年1月和5月实际释放的流动性;同时央行强调:降准并非大水漫灌,稳健货币政策取向没有改变;将继续实施稳健的货币政策,不搞大水漫灌,注重定向调控,兼顾内外平衡,加大逆周期调节力度,保持流动性合理充裕,保持广义货币M2和社会融资规模增速与名义GDP增速基本匹配,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

    此次降准为了实现稳增长、稳就业、降低实体企业融资成本、缓解中小银行压力,维持流动性整体充裕目的。今年以来货币政策配合财政政策同时发力,“六稳”工作放在更加突出的位置。从政治局会议“稳增长”到国常会中部署降准和多举措稳定就业,本次降准稳增长稳就业意图明显;本次降准释放长期资金9000亿元,直接增加金融机构可贷资金,有更多的资金支持实体企业,间接降低实体企业的融资成本。 此外,本次对中小银行定向降准的力度更大,一方面支持中小银行,缓解中小银行压力;另一方面鼓励城市商业银行加大对中小微、民营企业贷款支持力度,达到降低小微企业融资成本的目的。


(三)降准对资产价格影响

    (1)股市:降准将向市场中释放流动性,注入宽松预期,在“房住不炒”的精神下资金严控流入房地产,将有助于股市上涨;此外国常会中提出下半年将继续加快专项债的发行,逆周期调控工具增多和力度加大,市场预期和信心将逐步的回升推升风险偏好,利好股市。

    (2)债券:降准释放流动性,向市场注入宽松预期,有助于债市上涨。

    (3)商品:本次降准对大宗商品利好。流动性增加对大宗商品价格的上涨有直接刺激作用,稳增长政策力度加大将带来商品需求增加的预期,信心的回升也将提升市场情绪。

    (4)房地产:今年以来国家对房地产的严控力度前所未有,两次政治局会议中都提及“房住不炒”,特别在7月30日政治局会议中“不将房地产作为短期刺激经济的手段”。房地产调控加强,降准释放的资金难再次大规模进入房地产,因此降准对房地产提振效果有限。

    (5)外汇:本次降准对人民币汇率影响有限。短期内人民币汇率的波动较大程度取决于中美贸易谈判的进程,但中美经贸磋商仍具有较大不确定性,这种不确定性将是继续影响汇率的主要因素。此外,8月5日人民币汇率首次破“7”,这一心理关口被打开之后,汇率波动的灵活性增加,人民币或将维持在7附近波动。

    (6)物价指数:季节性影响和猪肉价格快速上涨引起食品价格上涨,成为影响CPI重要因素,后期CPI物价指数仍然取决于这一主导因素,不过降准释放的宽松预期或将一定程度上推升物价上涨。




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