豆粕:贸易摩擦缓和,期价震荡下跌

发布时间:2019-08-16 10:00 作者: 宋向阳 投资咨询资格号Z0018944 阅读次数:

    张应钢 投资咨询证号Z0012728

    受消息面影响,本周豆粕期货市场大幅波动。812日发布的美国农业部供需报告显示,2019/20年度美国大豆产量预计为36.8亿蒲式耳,下调1.65亿蒲式耳,受美大豆产量数据下调的影响,周二国内豆粕期货大幅上涨1.94%,突破了近期2900点的压力位,收于2940点。813日晚,中美高级别磋商双方牵头人周二进行了通话,双方约定未来两周内再次通话。美国将部分中国商品所面临的10%关税推迟到1215日生效,以避免影响圣诞季销售,中美贸易关系有所缓和,利空国内豆粕市场。展望后市,我们认为随着中美贸易关系出现缓和的迹象以及后期进口大豆陆续到港,豆粕供应充足,未来一段时间豆粕期货或震荡下跌。

 

一、中美贸易关系有所缓和,利空国内豆粕

813日晚,中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话。中方就美方拟于91日对中国输美商品加征关税问题进行了严正交涉。双方约定在未来两周内再次通话。美国将部分中国商品所面临的10%关税推迟到1215日生效,以避免影响圣诞季销售,中美贸易关系有所缓和,13日晚美豆价格上涨,但中美贸易关系有所缓和,利空国内豆粕市场,同时人民币汇率大幅走强。人民币汇率大幅走强使得大豆进口成本降低。

1:豆粕主力合约走势图

2CBOT美豆主连走势图

数据来源:徽商期货研究所,文华财经

 

二、后期大豆到港量充足,豆粕库存回升

大豆到港量方面,根据天下粮仓最新调查统计,截止89日当周,8月大豆预报到港141910万吨,9月到港初步预估900万吨,较前一周预估持平,10月初步预估830万吨,11月初步预估750万吨。已经买船情况:9月已采购大豆750万吨,10月已采购大豆370万吨,11月大豆已买115万吨。后期大豆到港量预期较大,油厂开机仍将回升,国内豆粕供应较为充裕。

大豆压榨方面,截止89日当周,油厂压榨量回升至165万吨,油厂大豆库存也止升转降,国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量549.72万吨,较前一周的554.45万吨减少4.73万吨,降幅0.93%,较去年同期698.85万吨减少21.33%。不过,第三季度大豆到港量偏大,后期港口大豆库存仍可能继续回升。

豆粕库存方面,随着油厂压榨量回升,豆粕供应增加,使得豆粕库存继续增加,截止89日当周,国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量85.9万吨,较前一周的84.22万吨增加1.68万吨,增幅在1.99%,较去年同期115.83万吨减少25.83%。预计未来两周开机率将回升至170万吨、171万吨,预计豆粕库存或仍可能小幅增加。

3:国内大豆进口量(万吨)

4:沿海油厂豆粕库存周度变化图(万吨)

数据来源:徽商期货研究所,天下粮仓

 

三、终端需求未见明显改善,豆粕仍将承压

非洲猪瘟方面,进入夏季以来,市场对于非洲猪瘟疫情的担忧有所加剧,尤其是两广地区,两广地区生猪存栏下滑较快,且油厂豆粕胀库现象突出,兑现部分市场担忧情绪,随着近两周库存的不断消化,胀库现象有一定的缓解,不过非洲猪瘟疫情自身的特点而言,将会继续影响 8 月的生猪市场,8 月生猪市场对于豆粕的需求仍然预期下行表现。

5:全国生猪存栏量

6:能繁母猪存栏量

数据来源:徽商期货研究所,农业部

肉禽方面,目前肉鸡养殖依旧受损,据天下粮仓数据统计,截止本周五,肉鸡养殖利润较上周的亏损3.93/只上涨至亏损3.36/只,上涨了0.57/只,环比涨幅为14.50%;较去年同期的盈利1.00下跌了-4.36/只,跌幅为436.00%。但肉鸡养殖亏损状态持续改善,也提振部分豆粕需求。水产养殖方面,南方大范围高温天气再起,7省区被高温掌控,水产市场需求未有明显增加,豆粕下游消耗有限。

考虑到禽类(肉鸡、肉鸭、蛋鸡)养殖利润表现不错,预期将会继续弥补生猪带来的豆粕消费的下滑,平滑豆粕需求,结合中美贸易摩擦或再次的升级以及以往需求表现来看,预期8月国内豆粕需求环比小幅增长。

 

四、进口大豆压榨利润有所下降

上周美豆价格上涨,巴西大豆报价高企,巴西大豆9月升贴水报价提升至220X,同时离岸人民币汇率破7,令大豆完税价明显增加,截止上周五,巴西大豆9月进口完税价在3303/吨,前一周同期进口完税价在3145/吨,涨幅5.02%。上周巴西大豆盘面毛利有所减少,截止上周五,巴西大豆9月船期盘面榨利盈利198/吨,前一周同期盈利227/吨,跌幅12.78%。而美湾大豆由于高额关税仍未取消,压榨仍陷入亏损,美湾大豆8月船期盘面榨利亏损502/吨,前一周同期亏损488/吨。

 

五、后市研判

从供应端看,全球大豆供给宽松,国内第三季度大豆到港量预期较大,大豆供应充裕,多年来美豆进口一直占我国大豆进口的很大比例,但自去年美国频繁对中国实施贸易制裁后,中国政府积极拓宽大豆进口渠道,有效避免了美豆进口减少对国内大豆供应的影响。

从需求端看,非洲猪瘟仍在蔓延,近期四川及湖南湖北最严重,养殖户复养信心不足,生猪存栏持续下降,豆粕需求尚难乐观,市场实质性利多缺乏,预计豆粕价格仍将震荡偏弱运行

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