供应宽松未改 豆油反弹有限

发布时间:2019-08-05 14:35 作者: 郭文伟 阅读次数:

成文日期2019.7.26

摘要

    1)美新豆产量因收获面积及单产齐降而明显下降,但出口预估也出现较大幅度的下调,导致新豆结转库存预估虽然明显下降,本次USDA报告对市场影响中性略偏多。不过8月份将会使用重新测量的大豆种植面积,市场认为美豆种植面积调整增加,但是面积同比大幅减产趋势不会变,产量同比下降的概率较大。

    2)三季度大豆进口量预计2800万吨,据官方媒体报道,中国进口商已经启动对美国农产品新的购买事宜,有传言5家外资及民营企业将共享300万吨大豆进口免征关税配额,也有称600万吨,其中大部分为美西9月船期,更进一步保障大豆供应。

    3)豆粕出货加快,胀库缓解,进口大豆压榨利润恢复,今后几周开机率将回升,且国内豆油商业库存总量144.88万吨高于历史同期。

    4)进入7月,假期结束,棕榈油产量将恢复性增长至10月左右。增产周期下,马棕价格易跌难涨。MPOA发布的数据显示,2019年7月前20日马来西亚毛棕榈油产量环比增15.08%。

    5)目前豆棕油价差为1023元/吨,较去年同比增加312元/吨,当前天气炎热,棕油对豆油的消费市场替代明显,国内棕榈油消费激增,而7月中上旬买家观望情绪较重,豆油总体成交量依旧低迷,总体成交量连续3周下降。

一、期现货市场分析   

    在中美领导人大阪会晤之后的三周内豆油主力处于横盘整理,一直在美豆天气消息和国内油厂压榨调控影响下窄幅波动。不过新华社7月21日报道,中美双方正在落实两国元首大阪峰会期间会晤达成的重要共识,已有有关中国企业根据国内市场需要,向美国出口商就采购农产品询价,并根据国务院关税税则委员会相关规定,申请排除对拟采购的这部分自美进口农产品加征的关税。随着官方媒体报道中国进口商已经启动对美国农产品新的购买事宜,贸易战担忧情绪因而有所缓解,中国采购潜在放开看似利空内盘但对油脂走势有所支撑。一方面,美盘走高带动马盘反弹,提振连盘油脂;另一方面,豆粕回落支撑油粕比走势,且因南美贴水回落有限,大豆进口成本抬升有助于豆油重心上移。以及马来棕榈油产量增速低于市场预期,出口速度加快,印尼6月棕榈油产量环比下降,带动内盘棕油上涨,助力豆油反弹。

    现货价格方面,根据万得数据统计,截止2019年07月24日,张家港地区四级豆油现货价格5310元/吨,较6月同期现货价格5230元/吨上涨了1.5%,较去年同比下跌50元/吨。在近5年的同期现货价格中,当前张家港地区四级豆油现货价格维持在绝对低点。第三季度大豆到港庞大,以及猪瘟影响豆粕需求,市场买油卖粕套利提振豆油上涨,不过豆油库存维持高位,抑制其涨幅。国内沿海一级豆油现货主流价格在5310-5470元/吨(天津贸易商5310-5320,日照贸易商5350,张家港贸易商5470,广州贸易商5420),大多涨20-70元/吨。

二、供给基本面及影响因素分析

    美国农业部7月最新报告显示,2019年美国大豆种植面积预估8000万英亩,同比减少920万英亩,同比降幅10.31%,创下2014年以来最低种植面积,收割面积7930万英亩,单产48.5蒲,产量38.45亿蒲,出口18.75亿蒲,压榨21.15亿蒲,期末7.95亿蒲。巴西大豆产量维持上月预估1.17亿吨不变,阿根廷大豆产量维持上月预估5600万吨不变。美新豆产量因收获面积及单产齐降而明显下降,但出口预估也出现较大幅度的下调,导致新豆结转库存预估虽然明显下降,但仅稍低于此前市场预期,而南美大豆产量预估则维持上月预估不变,美豆产量预估大幅减少,导致全球大豆产量、库存、库存消费比等均大幅下调,故而本次报告对市场影响中性略偏多。不过8月份将会使用重新测量的大豆种植面积,市场认为美豆种植面积调整增加,但是面积同比大幅减产趋势不会变,产量同比下降的概率较大。

    国内三季度大豆进口量庞大,供应充足。据天下粮仓统计,7月份国内各港口进口大豆预报到港146船941.6万吨,因美豆装运较慢及部分装运推迟,8月到港预估降低到910万吨,9月到港预估930万吨,10月初步预估880万吨。上周末据官方媒体报道,中国进口商已经启动对美国农产品新的购买事宜,有传言5家外资及民营企业将共享300万吨大豆进口免征关税配额,也有称600万吨,其中大部分为美西9月船期,更进一步保障大豆供应。

    上周因部分工厂豆粕胀库及检修停机,国内油厂开机率再度下降,全国各地油厂大豆压榨总量1505600吨,压榨量环比下降1.18%,大豆压榨开机率为42.14%,环比下降1.53百分点。随着豆粕出货加快,胀库缓解,进口大豆压榨利润恢复,今后几周开机率将回升,第30周油厂压榨量将升至164万吨左右,第31周压榨量将回升至182万吨左右。截止7月18日,国内豆油商业库存总量144.88万吨,较上周的144.165万吨增0.715万吨,增幅为0.5%,较上个月同期147.44万吨降2.56万吨,降幅为1.74%,较去年同期的157万吨降12.12万吨降幅7.72%。全国港口食用棕榈油库存总量63.56万吨,较上月同期的68.26万吨降4.7万吨,降幅6.8%,豆棕油库存一升一降,说明在炎热天气中棕榈油对豆油的替代影响显著,随着大豆压榨量增加,预计豆油的去库存之路漫漫,豆油大幅上涨概率降低。

    根据7月10日公布的MPOB报告供需数据显示,6月棕榈油产量环比减少9.2%至152万吨,出口下降19.4%至138万吨,6月末棕榈油库存环比下降1%至242万吨。马棕期末库存超预期,本次报告影响呈中性偏空。往年6月产量下降明显多因东南亚国家正值斋月,劳动力减少,采摘棕油果数量也随之减少。而进入7月,假期结束,棕榈油产量将恢复性增长至10月左右。增产周期下,马棕价格易跌难涨。MPOA发布的数据显示,2019年7月前20日马来西亚毛棕榈油产量环比增15.08%,其中马来半岛增18.32%,沙巴增5.1%,沙捞越增21.4%。产量增速低于此前市场预期。且出口加快 ,根据船运公司SGS最新数据:马来西亚7月1-20日棕榈油出口较上月同期增3.2%。作为对比,7月1-15日为增长0.4%;7月1-10日为下滑2.9%。并且印尼6月产量最新数据较5月小幅下降,不过短期内预计库存仍将维持在高位。

    今年季雨量缺乏将导致印度大豆及花生等夏季种植的油籽作物产量下降。印度是全球最大的棕榈油进口国,今年上半年印度进口量占马来西亚棕榈油出口总量的28%。虽然印度进口增加,马来出口预期乐观,但产量增幅或将大于出口增幅,进入7月马棕进入累库阶段,预计7月马棕期末库存增至250万吨以上,或将拖累油脂市场。

三、需求基本面及影响因素分析

    7月中上旬买家观望情绪较重,豆油总体成交量依旧低迷,总体成交量连续3周下降,据天下粮仓统计数据显示,上周全国主要工厂的豆油成交量为90440吨,日均成交量为18088吨;相比之下,前一周全国主要工厂的豆油成交量为128110吨,日均成交量为25622吨。不过目前豆棕油价差为1023元/吨,较去年同比增加312元/吨,当前天气炎热,棕油对豆油的消费市场替代明显,国内棕榈油消费激增,华南地区生物柴油用量增加贡献边际消费。2019年7月1日-7月23日,棕榈油成交141600吨,较上月105900吨增33.7%,较去年同期19800吨增615%。现在距离传统“中秋”节假日不到两个月,包装油节前备货旺季展开,近几日豆油市场成交出现好于前期的迹象,预计将会提振一波豆油价格。

四、利润及基差分析

    国内一级豆油现货基差涨跌互现势。华东地区一级豆油基差持稳至1909-70,广东地区基差上涨1909-100,日照基差下跌至1909-170。预计豆油基差未来将继续小幅反弹,反弹力度取决于8-9月成交情况。近期基差反弹主因全国油厂开机率显著下滑,但除了华东地区基差略微坚挺以外,华北及华南豆油整体依然明显过剩。


五、观点及策略

    中美贸易关系改善,中方采购重启,利空国内豆粕,交易上使用买油卖粕套利避险活跃,支撑了油脂盘面,以及包装油双节备货逐渐展开,豆油市场成交出现好于前期的迹象,叠加美豆天气市仍未结束,也令油厂提价积极性高涨,预计近期豆油行情将延续震荡偏强运行态势,底部有望在频繁震荡之中慢慢抬升。但是基本面的压力仍在困扰油脂市场,第三季度大豆到港庞大,预计不低于2800万吨,加之中国重新采购美国农产品,大豆供应宽松,后期油厂开机率有望重新回升,豆油库存维持高位。并且7月份马来西亚棕榈油产量已经开始大幅增加,处于累库状态,料将拖累国内油脂市场,目前市场仍不缺油,仅靠油粕比套利资金力量,反弹动能不足以支持趋势型上涨,中长期仍是偏弱。操作上建议关注豆油91反套,也可以尝试Y2001在5600-5800之间逢低做多。

    风险点:美豆单产下调,或者中美贸易和谈再起波澜,都是对国内豆粕利多,卖粕买油套利资金将拖累豆油行情。


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