张应钢 投资咨询证号Z0012728
上证指数自4月初创下3288.45点反弹高点以来,近一个多月连续回调整理,最低回调自本周一的2833.04点,回调幅度达13.85%,但是个股尤其中小板创业板个股回调幅度普遍在20%以上。近期市场回调一方面在于3200点上方套牢盘较多,阻力较大,指数很难一次突破3200点整数关口,需要回调整固;另一方面在于近期中美贸易战的影响,与贸易战相关的科技、电子、高端装备、5G等板块都出现了大幅度的回调。但是随着情绪的释放,市场逐渐恢复理性,各大股指低位企稳,中美贸易战的影响在逐渐减弱。
人民币汇率方面,受贸易战影响,近期人民币汇率出现了一定程度的贬值。5月19日,中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜指出,我国经济金融的稳健运行,为外汇市场和人民币汇率保持合理稳定提供了有力的基本面支撑。今年以来,我国外汇市场运行平稳,境外资本流入增多,外汇储备稳中有升,外汇市场预期总体稳定。今年以来,我国经济良好的基本面可以为人民币汇率带来较强支撑,增长预期企稳、叠加“稳货币+宽财政”的政策组合,可能有助于为下半年人民币汇率的走势提供支持。越过短期波动以后,人民币汇率有望从内需改善中获得更多支持。
图1 离岸人民币汇率走势
数据来源:徽商期货研究所,Wind资讯
市场资金流向方面,截止5月28日,五月份以来陆港通北向资金累计净流出超过500亿元,创历史新高。作为市场观察境外资金的指标之一,北向资金的动向依然引人关注。从长期来看,北向资金流入A股仍是大趋势,阶段性的净流出主要是短期因素影响,并不会产生趋势性的逆转。同时5月28日A股迎来MSCI年内首次扩容落地。按照MSCI纳入A股的过程安排,今年8月份及11月份A股还将迎来MSCI两次扩容。此次MSCI指数确认提升A股纳入因子至10%,被纳入A股大盘股264只,新增26只A股被纳入,18只来自创业板。指数调整将于5月28日收盘后生效,涉及的主要指数有MSCI全球指数、MSCI新兴市场指数、MSCI中国指数等。预计此次MSCI扩容将为A股带来255亿美元的增量,约合1740亿元人民币。
图2 沪深港通成交
数据来源:徽商期货研究所,Wind资讯
从市场估值方面看,截至5月28日上证A股市盈率(TTM)13倍,沪深300指数市盈率(TTM)11.85倍,目前市场估值仅修复到历史中位数水平,并未显著高估,与年初相比,A股已经不算“便宜”,但仍低于历史估值中枢。从细分行业看消费、通信设备、半导体、计算机应用、金融服务等优势行业目前看这些行业估值都相对合理。建议投资者可以重点关注受益于宏观流动性改善的大金融,以及技术周期与经济周期叠加之下的科技成长股。
图3 A股市场整体估值
数据来源:徽商期货研究所,Wind资讯
整体来看,股指经过近两个月的充分回调后,后期或逐渐企稳反弹。建议投资者继续按照反弹的节奏,分批逢低进行加仓,标的以国产替代的高科技品种和周期类补涨品种为主。
以下分别从消息面、技术面及套利机会的角度,给出操作策略与建议:
一、消息面
国家统计局5月27日发布的工业企业财务数据显示,4月份规模以上工业企业实现利润总额同比下降3.7%,1-4月份全国规模以上工业企业利润总额同比下降3.4%,降幅与1-3月份大体相当。
从公布的数据看,4月工业企业利润总额当月同比与累计同比双双下行。数据下行受到 4 月工业增加值回落因素影响。其中近七成行业利润同比增加,钢铁、石油加工、石油开采、化工等主要行业利润适当修复。另外再看库存方面,4月末规模以上工业企业产成品存货增速 4.9%,当前需求端较为稳定,企业在现阶段性有补库存行动,但后续基建、地产等需求不足,加上外部环境不确定,库存周期仍有反复。目前来看,需求端的刺激并无大幅提升,结合PMI 数据,工业企业利润将继续筑底,四季度预计出现反弹机会。而当前CPI 数据可控,央行货币政策强调逆周期调节,因此仍以稳健为主,大幅放水概率小,二季度经济仍面临较大下行压力。
图4 4月份全国规模以上工业企业利润总额同比下降3.7%
数据来源:徽商期货研究所, Wind资讯
图5 4月份中国制造业采购经理人指数50.1%
数据来源:徽商期货研究所, Wind资讯
二、技术面
技术面看,当前上证指数在上周五探新低之后,上升态势显现,周一已越过5日及10日均线,上方面临20日均线的压力,后市行情企稳可期。大盘的回调已经对经济基本面下行压力、贸易战等影响有了一定程度反映。市场存量资金低位杀跌离场意愿降低,市场短期整体配置风险已经不大。建议投资者可以适当重新关注逢低介入机会。
图6 上证指数日K线图
数据来源:徽商期货研究所,文华财经
三、市场投资机会
从市场投资机会来看,市场回调已较为充分,短期有震荡企稳迹象。当前是战略配置窗口,技术性反弹的交易性机会或将到来。建议投资者回避短期涨幅过大的题材股,对科技股的交易性机会可以适当参与,另外科创板推进超预期,相关概念股也存在爆发第二春的可能。
四、总结
以上分别从消息面、技术面以及市场存在的套利机会三个方面对当前市场给出了判断分析。
从消息面看,4月工业企业利润总额当月同比与累计同比双双下行,二季度经济仍面临较大下行压力。
从技术面看,大盘的回调已经对经济基本面下行压力、贸易战等影响有了一定程度反映,后市行情企稳可期。
关于投资机会,建议投资者回避短期涨幅过大的题材股,对科技股的交易性机会可以适当参与。
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