棉花:政府减税降费,短期承压下跌

发布时间:2019-03-12 11:05 作者: 李敏 投资咨询资格号Z0015515 阅读次数:

李红霞

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2019311日 


摘要: 35日,国务院总理在政府工作报告中明确2019年减税降费规模将达2万亿元,重点降低制造业和小微企业税收负担,深化增值税改革,将制造业等行业现行16%的税率降至13%,将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%,确保主要行业赋税明显降低。短期内,受政府减税降费的影响,棉价或将维持弱势。但笔者分析各种影响因子后认为此次棉价急转走跌可能是上涨行情来临前的最后一次下跌。此次筑底行情或可继续维持2-4周到4月中旬,震荡区间在15000-15600之间,操作上可高抛低吸。若主力期价上破15835/吨技术位拐点并稍作停留,或开启一波趋势上涨。但短期内棉价在USDA利空、减税降费,多头压力的指引下将进一步下挫。

一、本轮筑底行情回顾


首先来看驱动事件对行情的影响。2018年的行情可划分为三个阶段:20185月中下旬,棉花主产区新疆天气恶劣,资金借机炒作,引发郑棉价格飙升。6月初,中美贸易战升级,加之储备棉延长轮储时间及增加滑准税配额等利空政策相继出台,指引棉价下行。季节性利空指引,叠加中美贸易磋商反复无常,201811月,棉价逐渐走出震荡筑底行情。以上三个因素铸就了18年的行情走势,目前仍处于筑底行情阶段。

接下来分析第三阶段的筑底行情。在此阶段,棉花上市已经结束,棉花现货基本在轧花厂手中。我们以这部分棉花的消化途径为主线,分析棉花价格在其中担当的角色。


截至20193724点,2018棉花年度全国共有967家棉花加工企业进行公证检验,检验量达521万吨,其中新疆492万吨、内地29万吨。新疆各地皮棉价格多在15800-16000,内地皮棉报价在15000-15500之间,10月下旬以来,期货盘面价格始终在15000-15600之间震荡,一直没有给出套保的机会,多头压力沉重。1226-121日年前补库期,持仓增加9.2万手,价格涨610点。当日,主力价格下挫到14650时,随后涨到15380,但可惜的是这部分上涨依然没有达到北疆棉可以套保的水平,后来出现十字星线,上涨动力不足,期价伴随着减仓缩量急转下跌。根据盘面可知此时轧花厂参与套保的概率极低。后来期价跌到了14950,持仓没有太多异动,点价资源基本没有流出,压力依然在多头手中。218-222的新一轮拉涨,拉涨550点到当日收盘价15610,持仓增加20.1万手,紧接着又是减仓缩量的急转下跌。两次多头主动增仓拉高价位,一次比一次困难,而行情的下跌却相对容易。短期来看,多头压力沉重,难以带动盘面稳步上涨。


3月7日,行情又出现往复,此次和以往不同,面临着旧仓单到期日临近、减税降费、USDA利空,多头恐慌情绪加重主动减仓抛售,导致37-11日的大幅下跌走势。但影响因素时效性较短,此轮下跌难以为继。

二、减税降费对外棉进口的影响

3月5日,国务院总理在政府工作报告中明确2019年减税降费规模将达2万亿元。将制造业等行业现行16%的税率降至13%。减税降费无论对纺织厂还是贸易企业采购外棉都将受益匪浅-----进口增值税下调,交通运输增值税下调及其它,享受到的降税红利并不比国产棉少,短期对中国买家进口外棉有一定的刺激、提振作用,为本就红红火火的2/3月份进口业务添薪加柴;但中长线对外棉进口利好逐渐稀释,外棉进口将重回平静甚至平淡。

中国大量签约进口美棉和大幅下调增植税的直接结果是刺激ICE、外棉现货大幅上涨,内外棉花价差缩小甚至倒挂,外棉竞争力下滑。从中美双方谈判代表释放的信息来看,棉花已包括在中国采购美农产品的清单中,只是尚不清楚是直接收储还是由社会进口;此时再出台降税政策,无疑对进口外棉相当利好。4-6月份为北半球棉花播种期,减税刺激中国外棉进口连续放大,美国、印度、中亚、非州等各国2019年植棉面积或全面回升,如果各产棉国产棉区风调雨顺,又将出现供应过剩的格局,“ICE压制内盘的现象不可避免;此种情况在4-6月的USDA报告中即可得到验证,届时如果真如此,则天气因素和供需基本面之间展开博弈,棉价行情另当别论。

三、USDA月报短期利空指引

根据美国农业部发布的3月份全球产需预测,美国2018/19年度供需预测没有变化。年度美国农场均价在69-71美分,环比下调2美分。2018/19年度,全球棉花产量和期末库存小幅调增,进口量小幅调减。巴西植棉面积扩大,产量调增35万包。巴基斯坦新棉上市量高于预期,产量增加20万包。澳大利亚受天气影响产量调减10万包。全球棉花贸易量调减14万包,巴西出口量和印度尼西亚进口量调减。中国、土耳其和巴基斯坦调增,越南和孟加拉国调减。巴西、贝宁和印度出口调增,土耳其和布基纳法索出口调减。全球期末库存环比调增59万包,至7610万包,同比减少510万包。但如我上述所说,USDA月报的利空程度并不强,且伴随着下游需求好转及春播临近,下跌行情很难走出一波趋势。

四、近期需关注热点

1.谨防春播期,资金对天气因素的炒作


棉花属于经济作物,上游是农产品特性,下游是棉纺工业特性,供给端和需求端均对季节性波动规律有影响,其中又以供给端为主要驱动。自棉花期货2012年以来的价格数据来看,一年中棉价上涨概率超过50%的月份有5个,分别是124512。综合来看,棉花涨势对应的时间段为9-10月、12-1月以及4月; 4月的涨势主要由种植面积炒作和种植期天气炒作引起。春播将近,关注资金对天气的炒作。


2.产业库存结构对后市中性偏多


年后下游购销回暖,产业链库存结构转好,纱厂原料库存1-2个月,成品库存10-1个月,整体成品库存较节前有所下降。目前市场可选资源尚多,纺企不着急补库,纱线生产成本上移,价格稳中趋涨,织厂继续去库存,订单目前尚可,出口订单后续持续性还需观望。产业链库存对后市影响中性偏多,叠加后续国内流通库存减少,补库弹性较大。

 

 

 

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